Patria dnes obnovuje své investiční doporučení k akciím České spořitelny. V dlouhodobém horizontu doporučujeme nakupovat akcie společnosti při 12 měsíční cílové ceně 283 Kč. Aktuální P/BV násobek očekávaného vlastního jmění ke konci roku 2001 ve výši 1,57 nepovažujeme za atraktivní, při očekávaném ROE tento rok 6 % proto v krátkém horizontu doporučujeme akcie České spořitelny držet.
Současná cena akcií České spořitelny 253 Kč implikuje 12% diskont k cílové ceně 283 Kč, kterou stanovujeme na základě střední hodnoty rozpětí násobku očekávané hodnoty vlastního jmění v roce 2002 (1,40-1,55). Očekáváme, že na základě růstu provozního zisku banky a návratu ke standardní úrovni tvorby opravných položek a rezerv se bance podaří v roce 2002 dosáhnout ROE ve výši 17,5 %, což se prakticky kryje s 18% cílem banky. Naše odhady ohledně čistého zisku i ROE jsou založeny na víře ve schopnost banky využít svoji silnou pozici na českém retailovém trhu i na úspěšném dokončení probíhajícího transformačního procesu. Na základě výše uvedených faktorů i relativně nízké rizikovosti (volatilitě) titulu v posledních 12 měsících vzhledem k ostatním hlavním titulům na českém trhu stanovujeme naše dlouhodobé doporučení na koupit.
V krátkodobém horizontu jsou podle nás výsledky České spořitelny poměrně dobře odhadnutelné, a proto neočekáváme žádná překvapení. Výsledky banky za první čtvrtletí naznačují, že bude v průběhu roku sledovat svůj cíl ROE okolo 6 %, což neskýtá krátkodobě příliš prostoru pro silnější růst. Naopak, po současném intenzivním růstu lze spíše očekávat stagnaci případně korekci kurzu. V tomto kontextu a při aktuálním 2001 P/BV ve výši 1,57 doporučujeme akcie České spořitelny v krátkodobém výhledu držet.
(Jan Hájek)