Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Úrokové šílenství

24.11.2000 12:00
Autor: 

Noviny jsou plné diskusí o zvyšování sazeb, které zmínil kandidát na guvernéra ČNB Zdeněk Tůma v nedávném interview pro ČTK. Premiér i předseda parlamentu nechápou, kde se vzala potřeba zvyšování úrokových sazeb, jeden mluví o další depresi, druhý o nekvalifikovanosti takového kroku a o pohromě pro hospodářství. Pod tlakem této atmosféry očekává měnový trh pohyb úroků nahoru. Podle obchodníků budou úrokové sazby na konci příštího roku přes šest procent (9x12 FRA: 6,10%).

Nemohu se zbavit dojmu, že diskuse je poněkud emocionální. Jaká je tedy chladná ekonomická realita? České úrokové sazby jsou dnes uměle nízko. Při inflaci 4,4% nám současná repo sazba 5,25% dává tzv. "reálnou úrokovou míru" necelé jedno procento. Tato situace jistě není normální. V západoevropských zemích a v USA se reálné úrokové míry v průměru za posledních 20 let pohybovaly kolem 2,5-3,0%. Rozvojové země, jako je Česká Republika, mívají úroky ještě větší. Je to vyvoláno nedostatkem kapitálu, jehož cena (reálný úrok) roste díky jeho nedostatku stejně, jako u každého jiného zboží. Za měnově neutrální (tedy ekonomiku ani nestimulující ani nebrzdící) reálnou úrokovou míru v českých podmínkách lze považovat úroveň 3-5%. To by při očekávané inflaci 5,0% na konci příštího roku dávalo neutrální výši repa na úrovni 8-10%.

Současnou nízkou úroveň sazeb ospravedlňuje pouze končící recese ekonomiky. Pokud ovšem příští rok HDP vzroste o 3,5% a v roce dalším o 4-5%, jak předpokládá většina soukromých, mezinárodních i oficiálních institucí, pak už důvody k tak extrémně nízkým sazbám pochopitelně nejsou. Tolik ekonomická teorie a empirie. Prohlášení víceguvernéra Tůmy, že bude někdy možná nutné zvýšit úrokové sazby, tedy není nijak kontroverzní, ba dokonce ani není překvapivé.

Navíc se mi zdá, že výroku se dává poněkud příliš mnoho prostoru. Tůma totiž neřekl nic víc, než že: "… umím si představit, že jestli ekonomika poroste v rámci očekávání, pak se může ukázat jako evidentní, že současné nastavení úrokových sazeb neodpovídá současné fázi ekonomického cyklu. Růst HDP je letos rychlejší, než jsme čekali, a bude pokračovat i příští rok. Proto je legitimní otázka, nakolik současné sazby odpovídají této situaci. Kdybychom nabyli dojmu, že oživení je relativně silné, pak by měnová politika měla zasáhnout." Tedy ani slovo o tom, že by zvýšení sazeb bylo za dveřmi nebo že by bylo stoprocentně jisté. Ale spíše velmi podmíněný a opatrný výrok.

Podle našeho názoru ke zvýšení sazeb dojde nejspíše až na jaře nebo na počátku příštího léta, tedy za mnoho měsíců. Na konci roku 2001 čekáme repo sazbu kolem 6,0%. To při pětiprocentní inflaci nebude žádná restrikce. Naopak, i v takovém případě by měnová politika byla stále velmi stimulující. Celá ta debata je tedy tak trochu podivná.

Vladimír Kreidl

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba