Americké dluhopisy v pátek ztrácely, když nejistota z dopadu špatných úvěrů opět přispívala k nervozitě na trhu. Hlavní pokles výnosů ale přišel po největším poklesu pracovních míst mimo zemědělství za posledních pět let. Výnosy tak nakonec klesly až o 5 bps na delším konci křivky, mírné zvýšení výnosů naopak zaznamenaly krátké splatnosti po oznámení Fedu, že k zvýšení likvidity nabízené v aukcích přidá na trh dalších 100 mld. $. Pravděpodobnost agresivního poklesu sazeb o 75 bps na nejbližším zasedání FOMC se podle futures zvýšila ze 74 na 92 %.
Dnešek je bez významnějších dat. Pokles akcií, který v Asii pokračoval i dnes, znovu posílí dluhopisy a výnosová křivka by mohla dále zploštět. Později by se jejich růst ale mohl zastavit, i když výraznější korekci lze sotva očekávat.
Evropské dluhopisy koncem týdne rostly, výnosová křivka mírně zestrměla a akciové trhy ztrácely v reakci na slabá americká čísla. Obavy z vývoje světových trhů navíc dále zvyšovaly zájem o německé papíry na rozdíl od papírů ostatních zemí eurozóny, např. výnos desetiletého Bundu proti obdobnému italskému nebo řeckému dluhopisu vzrostl na 70 bps, tj. na úroveň od zavedení eura nevídanou.
Dnes zveřejněná francouzská a italská průmyslová výroba zřejmě naznačí pokles. To by při převládající nervozitě a ranních ztrátách asijských akcií mělo být další plus pro dluhopisy a výnosová křivka by měla dále zestrmět.
Masivní nárůst averze vůči riziku a rozšíření kreditních spreadů vedl k masivnímu výprodeji na českém trhu dluhopisů. Při velkých objemech se tak výnos desetiletého dluhopisu zvýšil o neuvěřitelných 15 bazických bodů. V případě swapů byl růst podstatně nižší, což zavedlo spread u asset swapů na rekordní úrovně. Právě likvidace pozic investorů sázejících na utahování asset-swapů spolu s malým nadšením trhu z posledního emisního kalendáře MF mohla vést k rozsáhlým ztrátám. Primárním problémem je však globální sentiment, který vede zahraniční investory k tomu, aby redukovali své pozice na emerging markets a prodali i zbytky českých dlouhých dluhopisů, které mají ve svých portfoliích.
Pokračující vysoká averze vůči riziku může sice pomáhat dluhopisům ve vyspělých zemích, resp. v USA a Německu k dalším ziskům – otázkou je, zda se bude dařit i jiným vládním dluhopisům. Český trh bude navíc konfrontován s dalším mizerným inflačním číslem, když únorová inflace by měla vyskočit opět výše - na 7,7 % meziročně. Růst výnosů tudíž čekáme tentokrát podél celé české výnosové křivky. Trh bude přitom zřejmě ignorovat dnešní rozhovor viceguvernéra ČNB Hampla v deníku E15, který vyznívá opět velmi nejasně.
(ČSOB - Denní finanční zpravodaj)