Investoři do akcií zřejmě vstoupí do roku 2011 na široce býčí notě. Jejich držba v portfoliích roste na desetiměsíční maxima pod tlakem obav o americké dluhopisy, dluhovou situaci eurozóny a stabilitu eura. Rostou ovšem také měkké indikátory ukazující na příliš prudký obrat medvědí nálady na býčí a vzbuzují otázky, zda nestojíme na prahu obratu.
Pravidelný průzkum Reuters mezi investičními domy a investory ukázal, že 55 největších z nich ve Spojených státech, kontinentální Evropě a Velké Británii zvyšuje zastoupení akcií ve svých portfoliích na aktuálních 54,1 % z 53,2 % v listopadu. To je nejvíce od únorových 55,4 %. Částečného omezení se dostalo dluhopisům (na 33,9 % z 34,2 %) a výrazněji hotovosti (na 3,9 % z 4,6 %). Globální akciový benchmark MSCI Index si aktuálně pohrává s úrovněmi dosaženými naposledy v září roku 2008. U dluhopisů investoři přes dluhovou krizi Evropy upřednostňují právě Evropu a USA proti emerging markets, kde zastoupení dluhu v portfoliích kleslo na 8,1 % z 9,6 % v listopadu. Podíl Evropy v dluhové části portfolií v prosinci mírně narostl na 31,5 % z 31,2 %, přesto tato čísla zůstávají výrazně pod zhruba 42 procenty typickými ještě na počátku roku 2010.
Akciové podíly v portfoliích evropských asset manažerů jsou nejvýše za posledních 11 měsíců. Manažeři amerických fondů zvýšili své držení akcií na nejvyšší podíl v letošním roce, 65 %, což je o 2 % nad listopadem. S tím narůstá počet akciových býků na Wall Street, který je nyní nejvyšší od října roku 2007 (58,8 % proti 62 %). „Ohromující“ je tento obrat proti pouhým 29 % ještě v srpnu. Je to ale zárukou dalšího růstu akcií? „Na Wall Street není vidět snad jednoho medvědím stylem naladěného investora. S evropskými dluhovými obtížemi, které budou dále gradovat, malým zemětřesením na amerických dluhopisech v posledních několika týdnech a pravděpodobným zvýšením sazeb v Asii a Latinské Americe by ale dle mého názoru měli být býci podstatně obezřetnější,“ míní například Peter Coockvar, hlavní stratég Miller Tabak. Na nadměrně plošnou shodu v býčích předpovědích o růstu akcií v příštím roce o desítky procent upozorňuje David Rosenberg, hlavní ekonom a stratég kanadské Gluskin Sheff. „Ano, S&P 500 je nyní o 23 procent výše proti letošnímu minimu, tažen zejména druhým kolem kvantitativního uvolňování Fedu a dále částečným zlepšením trhu práce a kompromisem u daní. Ale většina již naskočila, kdo trh povede ještě výše?“ ptá se Rosenberg.
V tomto bodě „vyčerpání“ podle Rosenberga nalézáme v doporučeních souznění, jejichž příkladem bylo interview USA Today se stratégy Wall Street Bobem Dollem (BlackRock), Abby Joseph Cohenovou (Goldman Sachs) a Davidem Bianco (BoA/ML). „Všichni předpovídají dvouciferný růst akcií v příštím roce a máme tu názor trhu,“ poznamenává trochu štiplavě Rosenberg a dodává, že se drží teorie finančních trhů, ve které poměrový ukazatel analytických doporučení figuruje jako anticyklický indikátor. Letošní výsledky Gluskin Sheff budou ale přesně dokladem rozporu „zdravého rozumu“ dlouhodoběji nahlížejícího investora a „doporučeními povzbuzovanou“ rally, následně skutečně trvající „ještě o něco déle“. Rosenbergovo jméno vešlo ve známost zejména jeho medvědím pohledem před vypuknutím finanční krize přes jeho tehdejší angažmá v Merrill Lynch. Letos je ale firma terčem nemalé kritiky právě za přetrvávající medvědí pohled, kvůli kterému z velké části propásla akciovou rally druhé poloviny roku 2010 (nejúspěšnější září amerických akcií). „Hlavní daň za kolaps trhu nemovitostí a další nucené záchrany teprve zaplatíme,“ tvrdí Rosenberg a je tak blízko pohledu bankovní analytičky Meredith Whitney.
(Zdroj: CNBC, Bloomberg)