Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kam nás dovedl konec října

Kam nás dovedl konec října

31.10.2011 18:23

Minulý týden byl i na současné standardy výjimečným. Vedení eurozóny se snad již nevratně dostává do užšího kontaktu s realitou, což trhy poměrně významně potěšilo. Výhrady vůči dosažené dohodě bych na straně problémů s likviditou viděl v tom, že ECB v zády s Německem pevně odmítá zvýšit svou angažovanost. Ve světě sebenaplňujících se proroctví je přitom poměrně pravděpodobné, že bude jedinou institucí, která má dost síly na přetlačení panikařících trhů. Co se týče solvence (tedy zejména co se týče Řecka), samotné snížení hodnoty dluhu neřeší jádro problému, kterým je nedostatečná cenová konkurenceschopnost. Ale onen první krok, kterým ona dlouhá cesta začíná, byl snad učiněn. Teď už jen hrozba recese a fůra nejasností…

Pozitivní byl vývoj v USA, kde silný růst HDP v QE3 snížil obavy z opětovného pádu do recese. Možná tedy ani tam není tak zle, jak jsme se ještě před krátkou dobou domnívali. A pozitivně se dají hodnotit i předběžná čísla z čínského průmyslu. Celý týden tak na trzích bouchalo šampaňské.

Kreativní graf od Eda Yardeniho ukazuje, jak moc se slavilo v USA – modře je vyznačen hypotetický pohyb trhu daný pouze vývojem očekávaných zisků – tj. vývoj trhu s daným konstantním PE . Vidíme tak například, že na dně roku 2009 se trh obchodoval s PE cca 10 a v září letošního roku se dostal na úroveň se stejným PE. Jinak řečeno, na dně v září byly akcie oceněny stejně depresivně jako na dně roku 2009, výše byly jen díky tomu, že mezitím vzrostly zisky:

kam1

Rally posledních týdnů a dnů zvedla US akcie na PE 12, což je valuace testovaná minulé léto. Trh se přitom po roce 2009 tak nějak stále vrací k oněm 12 – 13. I růst z 12 na 13 stále představuje více než 8% posílení, mějme ale na paměti, že odhady ziskovosti v následujících čtvrtletích se otáčí dolů (viz např. „Zisková rally ztrácí na síle?“).

Globálně-čínský výhled nám ukazuje Doktor Kopr (viz „Dr. Copper - vy jste se zase kochal, pane doktore?“). Na přelomu září-října je patrný určitý optimismus, ten se ale rychle láme. Podobné je tomu i na zlatu, které se od počátku září definitivně pohybuje ruku v ruce s rizikovými aktivy – tj. rozhodující vliv u něj hraje změna inflačního vývoje:

kam2

Na závěr si může čtenář vyzkoušet kvíz – následující tři grafy jsou spready třech desetiletých vládních dluhopisů k výnosům bundů.

kam3

Jde o dvojici nezachranitelných - Itálii a Španělsko, a o zachraňující-potenciálně vše potápějící Francii. Žádné masivní zlepšení patrné není, na samém konci se křivky dokonce otáčí opět vzhůru. Obávám se, že v konečném důsledku je to opět o tom, že ECB se do hry o záchranu unie zatím výrazněji vtáhnout nenechá. Samozřejmě, že obrázek není černobílý a je těžké říci, co je menším zlem. Ale bonmot pana Rogoffa je stále relevantní: „Koho bude zajímat, že v neexistující eurozóně byla inflační očekávání pevně ukotvena na 2 %?“.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.08.2025
16:59Damodaran: Trh ví nejlépe, kde mají být valuace. Sazby nejsou důležité
8:16Víkendář: Může dolar zůstat dominantní světovou měnou i při jeho výrazném oslabení?
30.08.2025
16:14Čína za volantem: Její elektromobily přepisují globální automobilový trh
8:13Víkendář: USA potřebují slabší dolar
29.08.2025
22:02Wall Street zkorigovala předešlé rekordy: technologie táhly trh dolů, inflace prozatím potvrzuje zářijové snížení sazeb  
17:48Perly týdne: AI obavy, atraktivní finanční sektor
15:57Čínský gigant Alibaba vyvíjí vlastní AI čip
14:54Čtvrtletní zisk čínské automobilky BYD poprvé za tři a půl roku klesl
14:35Míra inflace v Německu vzrostla v srpnu na 2,2 procenta, uvedli statistici
14:25Některé ekonomické teorie možná stojí za připomenutí. Třeba ta o vytěsňování
13:06Malé zásilky už nejsou „příliš malé na to, aby na nich záleželo". USA skoncovaly s celní výjimkou
12:53SAB Finance a.s.: Pozvánka na valnou hromadu SAB Finance a.s
11:24Dánská ekonomika zpomaluje s Novo Nordiskem. Vláda snížila letošní odhad růstu o polovinu
11:02Pale Fire Financing a.s.: Oznámení o osmé výplatě úrokového výnosu
11:01Páteční dopoledne akciím ani dluhopisům nesvědčí, roli hraje opatrnost před daty  
10:07HDP revidován vzhůru, naděje na další pokles sazeb klesá
10:06Colt CZ kupuje Synthesii Nitrocellulose za 22 miliard korun, miliardář Pražák se stane třetím největším akcionářem  
9:00Colt CZ kupuje firmu Synthesia Nitrocellulose a energetickou divizi Synthesie
8:51Evropa spíše negativní, Colt CZ investuje do Synthesia Nitrocellulose  
8:48Rozbřesk: Má ECB hotovo? V září si může pauzu dále prodloužit

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data