Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kam nás dovedl konec října

Kam nás dovedl konec října

31.10.2011 18:23

Minulý týden byl i na současné standardy výjimečným. Vedení eurozóny se snad již nevratně dostává do užšího kontaktu s realitou, což trhy poměrně významně potěšilo. Výhrady vůči dosažené dohodě bych na straně problémů s likviditou viděl v tom, že ECB v zády s Německem pevně odmítá zvýšit svou angažovanost. Ve světě sebenaplňujících se proroctví je přitom poměrně pravděpodobné, že bude jedinou institucí, která má dost síly na přetlačení panikařících trhů. Co se týče solvence (tedy zejména co se týče Řecka), samotné snížení hodnoty dluhu neřeší jádro problému, kterým je nedostatečná cenová konkurenceschopnost. Ale onen první krok, kterým ona dlouhá cesta začíná, byl snad učiněn. Teď už jen hrozba recese a fůra nejasností…

Pozitivní byl vývoj v USA, kde silný růst HDP v QE3 snížil obavy z opětovného pádu do recese. Možná tedy ani tam není tak zle, jak jsme se ještě před krátkou dobou domnívali. A pozitivně se dají hodnotit i předběžná čísla z čínského průmyslu. Celý týden tak na trzích bouchalo šampaňské.

Kreativní graf od Eda Yardeniho ukazuje, jak moc se slavilo v USA – modře je vyznačen hypotetický pohyb trhu daný pouze vývojem očekávaných zisků – tj. vývoj trhu s daným konstantním PE . Vidíme tak například, že na dně roku 2009 se trh obchodoval s PE cca 10 a v září letošního roku se dostal na úroveň se stejným PE. Jinak řečeno, na dně v září byly akcie oceněny stejně depresivně jako na dně roku 2009, výše byly jen díky tomu, že mezitím vzrostly zisky:

kam1

Rally posledních týdnů a dnů zvedla US akcie na PE 12, což je valuace testovaná minulé léto. Trh se přitom po roce 2009 tak nějak stále vrací k oněm 12 – 13. I růst z 12 na 13 stále představuje více než 8% posílení, mějme ale na paměti, že odhady ziskovosti v následujících čtvrtletích se otáčí dolů (viz např. „Zisková rally ztrácí na síle?“).

Globálně-čínský výhled nám ukazuje Doktor Kopr (viz „Dr. Copper - vy jste se zase kochal, pane doktore?“). Na přelomu září-října je patrný určitý optimismus, ten se ale rychle láme. Podobné je tomu i na zlatu, které se od počátku září definitivně pohybuje ruku v ruce s rizikovými aktivy – tj. rozhodující vliv u něj hraje změna inflačního vývoje:

kam2

Na závěr si může čtenář vyzkoušet kvíz – následující tři grafy jsou spready třech desetiletých vládních dluhopisů k výnosům bundů.

kam3

Jde o dvojici nezachranitelných - Itálii a Španělsko, a o zachraňující-potenciálně vše potápějící Francii. Žádné masivní zlepšení patrné není, na samém konci se křivky dokonce otáčí opět vzhůru. Obávám se, že v konečném důsledku je to opět o tom, že ECB se do hry o záchranu unie zatím výrazněji vtáhnout nenechá. Samozřejmě, že obrázek není černobílý a je těžké říci, co je menším zlem. Ale bonmot pana Rogoffa je stále relevantní: „Koho bude zajímat, že v neexistující eurozóně byla inflační očekávání pevně ukotvena na 2 %?“.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.12.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28V areálu v Záluží hořelo, Unipetrol omezil provoz
9:13Rozbřesk: Inflace nahrává jen pomalému růstu sazeb, koruna postrádá jestřábí hlas
8:53Evropské futures v zeleném, asijské trhy v červeném. Kam se přidá Praha?  
6:46Ropný fond bez ropy? Horká otázka pro Norsko
11.12.2017
22:00Amerika vkročila do nového týdne pravou nohou
18:29V USA dvojkový scénář a matoucí zvířecí pudy
17:16Praha začala týden v červeném, nedařilo se CETV a Unipetrolu
17:02Libra nadále pod tlakem, dolar srážejí inflační prognózy  
15:57Jednoduché řešení brutální příjmové nerovnosti. Není to revoluce, ale akcie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data