Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Eurodolar: QE za dveřmi?

Eurodolar: QE za dveřmi?

18.06.2012 18:09

Eurodolar byl v posledních dnech i týdnech jedním z mála trhů, který se nepohyboval plně v souladu s obecně se rozšiřující averzí k riziku. Jak připomíná následující graf, dolar oslaboval, což je ve světle zhoršující se situace v eurozóně a i v celé globální ekonomice kontraintuitivní:

qe1

Univerzálně populární vysvětlení podobných růstů aktiv, které by měly být pod tlakem, hovoří o velkém počtu otevřených krátkých pozic (tj. na trhu není síla, která by cenu aktiva tlačila dále dolů), či dokonce o nutnosti uzavírání krátkých pozic (tj. je tu síla, která dokonce tlačí cenu nahoru). Neříkám, že tento faktor nehraje roli i nyní, ale zdá se, že tento pohyb kurzu říká trochu více.

Hlavní faktory, které v po-lehmanovském světě ovlivňují eurodolar, jsou obvykle následující: Sazby v USA vs. sazby v eurozóně, poměr růstu M2 či báze v USA a v eurozóně, kurz RMB k dolaru, volatilita na trzích (VIX) a rizikové spready, či CDS PIIGS. Možná k tomu můžeme ještě přidat politiku NBS – její snahu diverzifikovat z nakoupených eur do dolarů, či dalších měn. Pohled na vývoj ve vyjmenovaných oblastech pak ukazuje dva hlavní kandidáty, kteří by v posledních dnech podporovali euro: Prvním z nich je posilující renminbi (možná menší poptávka po dolarech). Druhým, a tvrdil bych asi že rozhodujícím, je relativní očekávaná (!) uvolněnost politiky Fedu a ECB.

ECB totiž ukázala, že krize v eurozóně podle ní není ještě dost hluboká na to, aby postupovala agresivněji (opět se vybavuje Rogoffovo: Koho bude zajímat, že v neexistující eurozóně byla inflační očekávání pevně ukotvena na 2 %?). Americká ekonomika ale začíná opět zpomalovat, reakční funkce Fedu sice už nemusí být tak pro-QE, ale je jasné, že jeho pravděpodobnost se stále zvyšuje. A zdá se, že natolik, že dolar i v současném rizikově averzním prostředí oslabuje, nebo alespoň neposiluje tak rychle, jak bychom na první pohled čekali.

Co by nějaká další verze QE znamenala pro akciové trhy, jsem rozebíral v předchozím „Trhy na čekacích úrovních, Bernanke-Pavlovův reflex by nyní byl slabší“. Pokud bychom si chtěli osvěžit minulé reakční vzorce trhů celkově, stačí se podívat na následující graf, ve kterém jsou výnosy španělských vládních dluhopisů, americké akcie – SPX a eurodolar. Vyznačen je i počátek QE2 a Twistu. Na první pohled je nyní patrné, že výrazně „jinak“ – tedy mnohem výše, jsou právě výnosy španělských dluhopisů (a to i ve srovnání se startem Twistu). Dolar je přitom ve srovnání s efektivním počátkem QE2 na cca stejné úrovni.

qe2


Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů