Aktualizováno Ratingová agentura Standard & Poor's se dnes zachovala jako chytrá horákyně. Před více než měsícem totiž slíbila, že pokud mediální skupina Central European Media Enterprises (CETV) v rámci zpětného odkupu dluhopisů odkoupí některou z obligací pod nominálem, sníží dlouhodobý rating firmy na úroveň selektivní platební neschopnosti. Svůj slib dnes dodržela a po odkupu dluhopisů (102,99 CZK, -1,82%) splatných v roce 2014 pod parem snížila rating skupiny z dosavadního „CC“ na „SD“ (selektivní default) a u dotčených dluhopisů potom rovnou na „D“ (default). S ohledem na výsledné snížení zadlužení po zrušení části dluhopisů však S&P následně korporátní rating opět navýšil až na „B-“.
na začátku května uvedla, že ji hlavní akcionáři skupiny - americká společnost Time (37,35 USD, 0,21%) a spoluzakladatel Ronald Lauder (RSL Capital LLC) - finančně podpoří úvěry za 300 milionů dolarů na refinancování dluhu. Zároveň oznámila trojici tendrů na zpětný odkup vlastních dluhopisů splatných v roce 2013, 2014 a 2016, které chce z těchto prostředků financovat. v rámci zpětného odkupu dluhopisů splatných v roce 2013, skoupila cenné papíry za 109 milionů dolarů, u splatnosti v roce 2014 potom obligace za 71,1 milionu dolarů, ale dluhopisy splatné v roce 2016 nakonec neodkoupila žádné.
Zatímco první z tendrů byl realizován za cenu odpovídající nominálu a v posledním nakonec žádné nabídky neakceptovala, v tendru na obligace splatné v roce 2014 byly odkoupeny dluhopisy v nominální hodnotě 60,5 mil. EUR při kupní ceně 93,75 procenta za 1 000 EUR nominálu, tedy asi za 56,72 mil. EUR.
„Snižujeme korporátní rating u na „SD“ z „CC“ a emisní rating u dluhopisů splatných v roce 2014 na „D“ z „C“ kvůli dokončení zpětného odkupu pod parem,“ uvádí dnešní zpráva S&P a dodává, že takovouto transakci považuje fakticky za rovnou defaultu.
Zde však zpráva nekončí, ale následuje pozitivní zhodnocení dopadu zpětného odkupu dluhopisů na situaci firmy . „Následně po downgradu a pro zohlednění podnikatelského a finančního rizika po dokončení zpětného odkupu dluhu jsme zvýšili rating společnosti na „B+“ z „SD“ a rating dluhopisů splatných v roce 2014 zvyšujeme na „CCC+“ ze známky „D“,“ píše S&P . Ratingová agentura ve vysvětlení svého druhého kroku uvedla, že nový rating odráží „vysoce zadlužený“ profil finančního rizika a „slabou“ úroveň podnikatelského rizika skupiny s tím, že podnikatelské klima se po dokončení restrukturalizace dluhu nezměnilo.
Novému ratingu S&P navíc přidělila stabilní výhled, který podle dnešní zprávy „odráží současnou finanční podporu od Time a také naše očekávání růstu nominálního EBITDA v následujících 12 až 18 měsících v důsledku značného zlepšení dluhové situace v tomto období ve srovnání s rokem 2011.“ Stabilní výhled podle agentury také zahrnuje odhadovaný polštář asi 120 milionů dolarů v hotovostních zůstatcích, které umožňují absorbovat případné nečekané negativní vlivy z „volatility reklamních trhů, na kterých podniká.“
Riziko downgradu by případně podle přineslo například výrazně rychlejší než očekávané odčerpávání hotovosti v letošním roce. „K negativní změně ratingu bychom mohli přistoupit také, pokud bychom byli přesvědčeni o tom, že skupina nebude pravděpodobně schopna generovat dostatečnou pozitivní cash flow po roce 2012, aby byla schopna financovat významný objem dluhu splatný v roce 2014 a dále bez další finanční pomoci od Time .
Lepší ratingu by naopak mohl podle S&P způsobit rychlejší růst EBITDA, silnější tvorba cash flow, nebo rychlejší oddlužení společnosti. Tento scénář však v následujících 12 až 18 měsících považuje za nepravděpodobný, uzavírá dnešní zpráva s tím, že případný růst ratingu může agentura zvážit i v případě silnější podpory od koncernu Time .
(Zdroj: S&P , , Bloomberg)