Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Unipetrol – Worst-in-class earnings but resilient share price

Unipetrol – Worst-in-class earnings but resilient share price

13.07.2012 12:28

We reiterate our Sell rating on Unipetrol as the share price does not adequately reflect the firm’s sector-lagging earnings momentum. We view Unipetrol as expensive on all valuation measures. The company suffers from structural problems in its key business lines, which are further exacerbated by the sluggish macro conditions. Despite the firm’s strong cash position and lack of large-ticket investments in the years ahead, investors are unlikely to see any meaningful dividend. We have cut our fair value to CZK 127.5 per share, which implies 25.0% downside. 

- Artificially low beta: Unipetrol’s share price has shown extremely low volatility in the last year with its beta to the PX Index averaging 0.45x versus the five-year average of 0.87x. In our view, this resilience is not driven by fundamentals. Instead, it is likely that a substantial minority position has been built by a buyer whose identity and intention remains unknown

- Reduced oil through Druzhba?: There are indications that crude oil deliveries to the Czech Republic through the Druzhba pipeline have been steadily reduced since April and that Unipetrol has had to shift the majority (50-60%) of crude deliveries from Druzhba to the IKL and TAL pipelines. As the acquisition cost of crude through this route is roughly US$ 1.5 higher on each barrel (mainly due to logistics issues), it is critical for Unipetrol to restore Druzhba supply as quickly as possible. With its structurally and geographically inferior assets, Unipetrol’s margin capture is already worst-in-class. Hence a prolonged feedstock disadvantage could make the whole refining process completely uneconomic. We estimate that 50% lower supply through Druzhba would wipe out roughly CZK 400m (or 12%) of the firm’s 2012F EBITDA.

- Premium unwarranted: On a 2012F EV/EBITDA of 9.3x, Unipetrol trades at a premium of 38% (!) to the sector median. We believe the premium is prohibitively high given the wide ROCE gap to peers and the firm’s inability to pay a meaningful dividend despite a strong balance sheet.

Complete sector analysis is available here.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba