Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Unipetrol – Worst-in-class earnings but resilient share price

Unipetrol – Worst-in-class earnings but resilient share price

13.7.2012 12:28

We reiterate our Sell rating on Unipetrol as the share price does not adequately reflect the firm’s sector-lagging earnings momentum. We view Unipetrol as expensive on all valuation measures. The company suffers from structural problems in its key business lines, which are further exacerbated by the sluggish macro conditions. Despite the firm’s strong cash position and lack of large-ticket investments in the years ahead, investors are unlikely to see any meaningful dividend. We have cut our fair value to CZK 127.5 per share, which implies 25.0% downside. 

- Artificially low beta: Unipetrol’s share price has shown extremely low volatility in the last year with its beta to the PX Index averaging 0.45x versus the five-year average of 0.87x. In our view, this resilience is not driven by fundamentals. Instead, it is likely that a substantial minority position has been built by a buyer whose identity and intention remains unknown

- Reduced oil through Druzhba?: There are indications that crude oil deliveries to the Czech Republic through the Druzhba pipeline have been steadily reduced since April and that Unipetrol has had to shift the majority (50-60%) of crude deliveries from Druzhba to the IKL and TAL pipelines. As the acquisition cost of crude through this route is roughly US$ 1.5 higher on each barrel (mainly due to logistics issues), it is critical for Unipetrol to restore Druzhba supply as quickly as possible. With its structurally and geographically inferior assets, Unipetrol’s margin capture is already worst-in-class. Hence a prolonged feedstock disadvantage could make the whole refining process completely uneconomic. We estimate that 50% lower supply through Druzhba would wipe out roughly CZK 400m (or 12%) of the firm’s 2012F EBITDA.

- Premium unwarranted: On a 2012F EV/EBITDA of 9.3x, Unipetrol trades at a premium of 38% (!) to the sector median. We believe the premium is prohibitively high given the wide ROCE gap to peers and the firm’s inability to pay a meaningful dividend despite a strong balance sheet.

Complete sector analysis is available here.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst oficiálních amerických sazeb a poslední vystoupení guvernérky Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba