Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Unipetrol – Worst-in-class earnings but resilient share price

Unipetrol – Worst-in-class earnings but resilient share price

13.07.2012 12:28

We reiterate our Sell rating on Unipetrol as the share price does not adequately reflect the firm’s sector-lagging earnings momentum. We view Unipetrol as expensive on all valuation measures. The company suffers from structural problems in its key business lines, which are further exacerbated by the sluggish macro conditions. Despite the firm’s strong cash position and lack of large-ticket investments in the years ahead, investors are unlikely to see any meaningful dividend. We have cut our fair value to CZK 127.5 per share, which implies 25.0% downside. 

- Artificially low beta: Unipetrol’s share price has shown extremely low volatility in the last year with its beta to the PX Index averaging 0.45x versus the five-year average of 0.87x. In our view, this resilience is not driven by fundamentals. Instead, it is likely that a substantial minority position has been built by a buyer whose identity and intention remains unknown

- Reduced oil through Druzhba?: There are indications that crude oil deliveries to the Czech Republic through the Druzhba pipeline have been steadily reduced since April and that Unipetrol has had to shift the majority (50-60%) of crude deliveries from Druzhba to the IKL and TAL pipelines. As the acquisition cost of crude through this route is roughly US$ 1.5 higher on each barrel (mainly due to logistics issues), it is critical for Unipetrol to restore Druzhba supply as quickly as possible. With its structurally and geographically inferior assets, Unipetrol’s margin capture is already worst-in-class. Hence a prolonged feedstock disadvantage could make the whole refining process completely uneconomic. We estimate that 50% lower supply through Druzhba would wipe out roughly CZK 400m (or 12%) of the firm’s 2012F EBITDA.

- Premium unwarranted: On a 2012F EV/EBITDA of 9.3x, Unipetrol trades at a premium of 38% (!) to the sector median. We believe the premium is prohibitively high given the wide ROCE gap to peers and the firm’s inability to pay a meaningful dividend despite a strong balance sheet.

Complete sector analysis is available here.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2021
15:47Všichni jsou najednou experty na covid. K naší škodě
8:25Víkendář: Co vyžaduje úspěšná transformace firmy
18.09.2021
7:57Víkendář: Co táhne ceny nemovitostí? Význam sazeb je přeceňován
17.09.2021
22:08Wall Street v červeném, Visa -1,15 %  
18:23Tapering a logika psí boudy
17:29Skandál Světové banky ohledně manipulace hodnocení Číny vyvolává znepokojení u ekonomů
17:22Jak se vyhnout masivní tvorbě peněz
17:06Cena plynu v Evropě zamíří na rekordy, varuje šéf Gazpromu. A je připraven dodávat skrze Nord Stream 2...
16:42Závěr týdne nevyšel, akcie i dluhopisy padají  
16:09Berlín koupí 15.000 bytů od firem Vonovia a Deutsche Wohnen za 2,5 miliardy eur
15:48Jaromír Strnad: Navýšení sazeb ČNB by mohlo nahrát bankám obchodovaným v Praze
15:39Infineon v Rakousku otevřel závod na výrobu čipů za 1,6 miliardy eur
14:38Bankám v tuzemsku pomohla k vyšším ziskům v pololetí hlavně nižší rizika
14:09Carbon Tracker: Ropné firmy musí změnit kurz, jinak jejich hodnota propadne
12:25Perly týdne: Elektromobily Ferrari, pokrizových 12,5 % ročně a nejpopulárnější sázky na finančních trzích
12:04Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:35Inflace v EU i v eurozóně v srpnu výrazně vzrostla, je nejvýše za deset let
10:48Pozitivní dopoledne pro akcie a rostoucí šance na větší akci ČNB  
10:34Americký akciový trh zpomaluje. Některé sektory klesají z 52týdenních maxim o více než dvacet procent
9:04Rozbřesk: Jestřábí výroky Marka Mory zvyšují pravděpodobnost prudšího růstu sazeb a hrají do not koruně

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Lennar Corp (08/21 Q3, Aft-mkt)