Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ruské státní firmy skrblí na dividendách. Nepomáhají ani výzvy Putina

Ruské státní firmy skrblí na dividendách. Nepomáhají ani výzvy Putina

04.06.2013 12:58
Autor: Václav Trejbal, Patria Online

Akcie ruských firem jsou v porovnání s burzami v jiných rozvíjejících se ekonomikách dvakrát levnější. Na vině není jen „specifické“ podnikatelské prostředí, nad nímž se vznáší stín nevybíravých praktik represivních složek státu. Nízká obliba ruských titulů a jejich zdánlivě podhodnocená valuace je také výsledkem ne příliš štědré dividendové politiky a pohrdlivého přístupu vůči menšinovým akcionářům.

Celý burzovní index Micex má tržní hodnotu 0,7násobku hodnoty čistých aktiv svých společností. Index MSCI Emerging Markets trh oceňuje na 1,5násobek čistých aktiv. Diskont ruských akcií vůči zbytku rozvíjejících se trhů tak v květnu vzrostl na čtyřleté maximum. Chuť vstoupit na nejlevnější trh v rámci rozvíjejících se ekonomik investorům nevrátila ani výzva prezidenta Vladimira Putina z loňského listopadu, aby státem kontrolované podniky zvýšily výplatu dividend alespoň na 25 % čistého zisku. Podle údajů agentury Bloomberg vládní nařízení ignorovalo 11 ze 17 státem ovládaných společností, které jsou součástí indexu Micex.

Moskevské burze nepomáhá ani stagnace cen ropy a prudce zpomalující růst ekonomiky. Micex od ledna odepsal 9 %, zatímco americký S&P 500 si o 16 % polepšil. Ropná společnost Rosněfť a elektrárny Inter RAO UES od začátku roku ztratily přes 20 % hodnoty.

„Nesplněné dividendové sliby mají negativní dopad na trh, obzvlášť proto, že dřív patřily k hlavním tahounům růstu burzy,“ hodnotí situaci Viktor Bark z moskevského fondu Alfa Capital. V situaci, kdy hospodářství směřuje ke stagnaci, je to podle něj velmi špatná zpráva.

Putinova výzva měla zvýšit příjmy státní pokladně a nalákat na burzu investory z Ruska i zahraničí. Jenže zůstalo jen u proklamací. Za první tři měsíce z burzy v Moskvě odteklo přes miliardu dolarů. Také soukromé společnosti nejeví v budoucnost země příliš velkou důvěru. Podle dat centrální banky z Ruska během 1Q13 odteklo 26 mld. USD, což je dvojnásobek původního odhadu. V dubnu odliv pokračoval a dosáhl 4 mld. USD.

Podle Maši Gordonové z divize emerging markets fondu Pimco snahy vlády o zvýšení dividend naráží na neochotu společností zbavovat se hotovostních rezerv v časech prudce klesajících zisků. Cesta ke zvýšení výplatních poměrů prý bude dlouhá a jen čas ukáže, jestli se státu podaří z firem dostat víc prostředků.

Akcie, které jsou součástí Micexu, se obchodují za pětinásobek odhadovaných zisků společností v indexu obsažených. To je nejnižší poměr v rámci 21 zemí ze skupiny emerging markets, které sleduje Bloomberg. Brazilský index Ibovespa vykazuje P/E na úrovni 11násobku, čínský Shanghai Composite 9,4násobku, indický Sensex 14násobku.

Jelikož jsou ruské akcie velmi levné, jejich dividendový výnos je i při nízkých platbách akcionářům nadprůměrný. Micex jako celek momentálně obchoduje se 4,3% odhadovaným výnosem, což je víc než 2,9% výnos u MSCI Emerging Markets.

Vláda, jejímž cílem je udělat z Moskvy mezinárodní finanční centrum, se snaží zvyšovat transparentnost a zavádět mezinárodní účetní standardy (IFRS). Celý trh letos s napětím očekával první výkazy tajemné ropné společnosti Surgutněftěgaz zpracované dle IFRS. Ani po jejich publikování však není jasné, kdo třetího největšího ruského těžaře ropy vlastní. Na setkání s investory nedorazil ani výkonný ředitel společnosti.

Zvýšení dividend má vládě pomoci ještě jinak. Díky větší atraktivitě titulů pro zahraniční investory a růstu jejich tržní kapitalizace má vzrůst výnos z privatizace státních podílů ve vybraných společnostech, což má rozpočet udržet v plusu. Ruské veřejné finance se dostávají do napjaté situace, jelikož výdaje na penze a platy státních zaměstnanců po loňských prezidentských volbách výrazně vzrostly, zatímco příjmy z vývozu ropy a plynu stagnují. Letošní plán počítá s privatizačními příjmy ve výši 13 mld. USD.

Podle dokumentu ruského ministerstva financí by na dividendách do ruské státní pokladny letos mělo připlynout kolem 172 mld. RUB (5,4 mld. USD), což je o 19 % méně než loni. Pokud by byla do puntíku splněna Putinova výzva, získal by rozpočet dalších 153 mld. RUB. Schodek rozpočtu by měl letos dosáhnout 0,6 % HDP. Vláda dokonce zvažuje, že minimální hranici výplatního poměru zvýší na 35 %, ale její zavedení bude podle představitelů kabinetu ještě pár let trvat.

Plynárenský gigant Gazprom sice letos vyplatí 25 % loňského zisku, ale podle ruských účetních standardů. Bráno dle IFRS, poměr dosáhne 12 %. Víc si nemůže dovolit, jelikož mu stát nařizuje stavět jeden drahý plynovod za druhým. Banka VTB hodlá vyplatit 17 % čistého zisku dle IFRS. Stejný poměr chce dosáhnout i Sberbank, jednička na trhu.

Putinovu výzvu uposlechla státní Rosněfť, jenže si na to vzala prostředky z pokladny nedávno zakoupené společnosti TNK-BP. Zatímco ruský stát, který vlastní víc než 75 % Rosněfti, vydělá slušný peníz, minoritní akcionáři TNK-BP se letos žádné dividendy nedočkají. Akcie TNK-BP od ledna propadly o 30 %.

„Ruský korporátní sektor by udělal vše pro to, aby byl vnímán jako moderní a transparentní. Všechno, až na výplatu férových dividend, respektování práv minoritních akcionářů či jmenování skutečně nezávislých členů představenstva,“ shrnuje problém Eric Kraus z moskevského fondu Nikitsky Capital.

(Zdroje: Bloomberg, Kommersant, RIA Novosti)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.10.2021
9:26Výrobní ceny v září meziročně vzrostly o 9,9 %, nejvíce od března 1993
9:21Růst čínské ekonomiky zpomalil na 4,9 procenta. Je to méně, než se čekalo
9:06Rozbřesk: Globální akcie i korunu povzbudil pokles inflačních očekávání i americký maloobchod
8:57PPF prodává 30procentní podíl v CETIN Group investičnímu fondu GIC
8:55ČEZ zdraží elektřinu i plyn, ekonomika eurozóny je podle šéfky ECB citlivá na šoky způsobené dodavatelskými řetězci a futures jsou v červeném  
8:27Šéf ČEZ Beneš: Elektřina od ledna zdraží o třetinu, plyn až o dvě třetiny. Padli další dodavatelé
5:56MakroMixér: O prudkém zdražování, razanci ČNB, nedostatku všeho i dědictví po volbách. Hostem majitel Agrostroje Lubomír Stoklásek
17.10.2021
15:49Přichází do Evropy energetická zima?
7:51Víkendář: Do daňových rájů může mířit až 40 % zisků
16.10.2021
8:11Víkendář: Kdy vládní dluhy překračují únosnou hranici? Pohled do třísetleté britské historie
15.10.2021
22:00Wall Street rostla třetím dnem v řadě; banky opět v laufu; Moderna neudržela úvodní růst  
17:47Hodnotové investování podle Benjamina Grahama. Porazili by ho investoři do růstových akcií?
17:21Buy-the-Dip žije a kope za technologický Nasdaq 100
17:10Zelený závěr týdne díky výsledkům i datům. Zinek rychle zdražuje  
16:19Vývoj inflace a její dopad na různá investiční aktiva
15:21Tomáš Vlk: Američané v září utráceli, maloobchod hlásí pokračování růstu
15:13Analytik k výsledkům Goldman Sachs: Nejlepší výsledky z velké pětky bank  
14:52Goldman Sachs rozbila analytické odhady silným tradingem a investičním bankovnictvím
14:42FIXED.zone v úterý spustí úpis akcií na trh START. Desetinu firmy nabízí za zdroje na dravý růst
14:28Komerční banka, a.s.: Hlavní akcionáři Komerční banky, a.s. k 30.9.2021

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, q/q
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Koninklijke Philips NV (09/21 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m