Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhopisoví medvědi a akcioví turisté

Dluhopisoví medvědi a akcioví turisté

27.12.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

„Medvědi nevědí, že tůristi nemaj zbraně,“ zpívá se v populárním songu Ivana Mládka. Tůristy po procitnutí medvědů prý čeká nemilé přepadení. Pokud bychom dřímajícím medvědům přiřadili dluhopisy a bezstarostným turistům akcie, bude konsensus na trhu pro příští rok upřednostňovat druhé jmenované, tak jako tomu bylo letos. Kdyby se ale investoři orientovali podle fundamentálních faktorů, měli by možná sázet zcela opačně.

Pro akcie je zpravidla určující vývoj korporátních zisků. Analytici Thomson Reuters nedávno spočítali, že v poslední době 103 společností z indexu S&P 500 vydalo k ziskům negativní výhled, zatímco zvýšení odhadu oznámilo jen devět firem. Jde o nejhorší zaznamenaný poměr. Prognózy výsledků za 4Q13 jsou snižovány ostošest. Zpomalující dynamika korporátních čísel se však burzy jakoby netýká. S&P vystoupal na nová maxima a od ledna připisuje 27% zisk.

U dluhopisů patří ke hlavním determinantům výhodnosti inflace: rostoucí ceny redukují kupní sílu pevně stanovených úroků i jistiny. V 70. letech minulého století, kdy ve Spojených státech řádila dvouciferná inflace, zbyly držitelům obligací jen oči pro pláč. Letos všeobecný trend poukazuje na pokles inflace a růst výnosů. To je nezvyklá kombinace.

Ve Spojených státech dosahuje růst cen 1,2% meziročního tempa. I ve Velké Británii inflace poprvé po čtyřech letech klesla ke 2% cíli centrální banky. Několik evropských zemí jako Řecko či Kypr zažívá nefalšovanou deflaci. Podle Lombard Street Research existuje 50% riziko deflace v Estonsku, Nizozemí, Portugalsku a Španělsku.

Deflace je špatnou zprávou pro vysoce zadlužené ekonomiky (jelikož hodnota dluhu v reálném vyjádření roste), ale požehnáním pro držitele státních obligací. Navíc deflace znamená, že i v prostředí nulových úrokových měr centrálních bank jsou reálné úrokové míry vždy kladné.

Trh se v současnosti zabývá spíš utlumováním stimulačních nákupů hypotéčních a státních dluhopisů americkou centrální bankou. Je těžké odhadnout, do jaké míry byly výnosy kvantitativním uvolňováním uměle stlačeny. Od května, kdy Fed omezování nákupů poprvé vážněji naznačil, výnos desetiletého dluhopisu vzrostl o víc než jeden procentní bod.

Pokud bychom inflaci odečetli od výnosu desetiletých amerických obligací, pak jejich reálný výnos od začátku roku 2012 vzrostl téměř o tři procentní body. Na stávající úrovni kolem 1,7 % se pohybuje poblíž dlouhodobého průměru amerických instrumentů s fixním výnosem od roku 1945.

A co akcie? Ty se v době smrákání nad korporátními zisky obchodují při P/E na 25násobku (po úpravě o cyklické výkyvy), výrazně nad historickým průměrem. Podle Cliffa Asnesse ze společnosti AQR v minulosti kupci na takto vysokých multiplikačních úrovních v následujících deseti letech sotva něco vydělali. A přesto investoři dál vybírají peníze z dluhopisů a přesměrovávají je do akcií. Zřejmě se domnívají, že medvědi budou i v příštím roce spát a nechávat turisty na pokoji. Možná je čeká nepříjemné překvapení.

(Zdroje: Buttonwood, Thomson Reuters, multpl.com)


Váš názor
  • moc hezky podáno
    27.12.2013 8:40

    hlavně od redakce, která na jaře hlásala "sell in may and go away" . Jako obvykle - od vás si nechat radit o hodně peněz přijít.
    Rujhep
Aktuální komentáře
15.06.2021
22:03Wall Street ustoupila ze svých maxim, ropa nejvýše od roku 2018  
17:41Obrat megacyklu vytáhl valuační prémie růstových akcií k rekordům, i po korekci jsou stále vysoko
16:18Pravděpodobnost zvýšení sazeb ČNB už v červnu vzrostla. Tématem pro trhy také data a Fed  
15:57Série dat z USA. Vyšší výrobní inflace ani maloobchod na trhy dojem neudělaly  
14:51Moneta Money Bank (Wüstenrot hypoteční banka) - oznámení o úrokové sazbě HZL WHB
14:13Bublající trh s bydlením má Kanada i Švédsko. Varovné signály prý připomínají rok 2008
13:14Debut evropských dluhopisů určených na obnovu ekonomiky se setkal se značným zájmem investorů
12:04Cyberpunk je možné si přidat do wish listu na PlayStation Store, akcie CD Projektu posilují přes 7 procent
11:44NET4GAS, s.r.o.: Informace o výplatě prvního úrokového výnosu CZ0003529786
11:41EU a USA po 17 letech vyřešily spor o subvence výroby letadel
11:09Jaké akcie mají největší potenciál vydělávat podle učitele Warrena Buffetta?
10:52Akcie i eurodolar opatrně rostou před bohatým přídělem dat  
9:46Pro ČNB by bylo "rozumnější" v červnu sazby neměnit, domnívá se Oldřich Dědek. Marek Mora se přiklání ke zvýšení již nyní
9:19Vývoj na trhu bydlení je podle ČNB překvapivý. Spíše než opatření ČNB je třeba podpora nabídky
9:13Rozbřesk: Restart evropského průmyslu pokračuje. A zlotý nabírá ztráty i proti koruně
8:53Evropské burzy mohou zahajovat v plusu. Avast oznámil strategické partnerství a za týden se koná EGM Monety  
6:17Riskujeme další ztracenou dekádu nízkých investic, říká expert Fidelity. Pro zdravé oživení potřebujeme drobné investory na trhu
14.06.2021
22:29Nasdaq na novém rekordu  
18:58Komerční banka, a.s.: Navýšení podílu ve společnosti UPVEST
18:20Od 1. července se zmírní podmínky v maloobchodu a službách, v restauracích bude možná živá hudba

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Oracle Corp (05/21 Q4, Aft-mkt)
14:30USA - Empire State Manufacturing index
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m