Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Roste to a je to levné...

Roste to a je to levné...

7.4.2014 18:04

Většina investorů asi alespoň slyšela o hře na hodnotové a růstové akcie. Slovo hra používám proto, že do určité míry jde o umělý koncept a většinu trhu bychom asi těžko do vyhraněné kategorie zařadili. Ale držme se nyní tohoto pohledu. Hodnotové akcie se pak vyznačují tím, že jejich fundament (zisky, cash flow) moc neroste, či dokonce trpí a valuační měřítka jsou relativně nízko. Růstové tituly si naopak užívají rostoucího fundamentu. To ale nemusí znamenat zlepšující se fundament (zde je právě jeden oříšek) - růst zde většinou znamená růst tržeb, se zisky a hlavně cash flow pro akcionáře to může být úplně jinak. Valuace těchto titulů jsou ale každopádně obvykle relativně vysoko.

Jakýmsi ideálem by tak měly v rámci uvedeného rozdělení být levné růstové tituly. Při tom, jak je na hlavních světových trzích narváno, bychom mohli bezpečně předpokládat, že takové „peníze na chodníku“ jen tak nenajdeme. Následující graf ukazuje současnou pozici jednotlivých obchodovaných odvětví na osách: ziskové momentum (x) a relativní PE (y). V prvním poli tak jsou sektory s malým růstem zisků (respektive poklesem) a relativně vysokou valuací – to je to nejhorší, co bychom alespoň na první pohled chtěli. Směrem doprava se přesouváme do vysoké valuace kombinované s vyšším růstem zisků („přirozená“ kombinace), dole pak je nízký růst a nízká valuace (opět „přirozeno“) a nakonec pomyslná bonanza – vysoký růst, nízká valuace. Kupodivu i zde něco najdeme – automobilky, banky, pojišťovny, těžaře.

a1

Rozdělení je zajímavé, ale spíše než indikátor oběda zadarmo jde o demonstraci toho, že někdy je pro valuaci rozhodující i něco jiného, než krátkodobý pohyb zisků (riziko, poměr zisků a cash flow, dlouhodobý růstový výhled a nejistota ...). Ale pokud chceme použít nějaký filtr pro hledání potenciálně zajímavých akcií, uvedené je podle mne mezi těmi relevantnějšími. Následující tabulka od Citi (přes FTAlphaville) pak ukazuje akcie, které tituly by měly být v rámci nejsilnějšího pohybu zisků nejlevnější (poslední tři sloupce srovnávají současné relativní PE, jeho desetiletý medián a poměr těchto dvou hodnot). Například Fiat tak je nyní svou valuací 23 bodů pod tímto mediánem:

a2

Mezi vybranými firmami je i řada známých jmen, včetně bank. U nich ale tvrdím, že pokud nechceme trávit dlouhé hodiny, či spíše dny jejich analýzou, jsou fundamentálně v podstatě neuchopitelné. A možná ani potom ne – řada příkladů dokazuje, že ani jejich šéfové neví o tom, jaké věci mají v rozvahách a co dovedou způsobit. Zmíněný Fiat pak ukazuje to, co jsem již zmínil – popsaná selekce neukazuje ani tak na oběd zadarmo, ale na to, jaký typ investice, či oběda to je (je to již delší dobu, ale na tuto firmu jsme se dívali v Zaostřeno na blue chips).

Valuace vyspělých trhů je minimálně napjatá. To neznamená, že je nutno se houfně stahovat. Zároveň snad klesla celková korelace trhu a to znamená, že náhlé vlny averze a náklonnosti k riziku už nepředstavují tak dominantní faktor jako během krize a řady pokrizových let. Oba tyto faktory silně podporují odklon od plošného pohledu a příklon k výběru jednotlivých akcií. Během těch dlouhých „risk-on, risk-off“ let jsme na to mohli zapomenout, ale podstata investování je právě v tom, vybrat fundamentálně podhodnocené akcie (či ty nadhodnocené) a koupit je (prodat, shortovat je). Tím investor pomáhá sobě i ostatním (včetně těch firem).

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.1.2018
22:00Výsledková sezóna v plném proudu, IBM po výsledcích klesá
19:29Perly týdne: Elektrické Škodovky, cena za EU a bublina, jakou svět neviděl
18:15Jakub Lukáš: Producent lithia Albemarle má potenciál k růstu (video)
17:23Pražská burza v zeleném po sedmé za sebou, Stock vítězem týdne
16:44Proč jsou Spojené státy stále bezpečným přístavem?
16:20Koruna končí týden s mírnými ztrátami, dolar čeká rozhodnutí o rozpočtu  
16:14Summary: Vlaštovka Schlumberger hraje na neutrální notu
15:48Technická analýza: Koruna prolomila odpor eura, libra dolaru
14:05Pokračující růst cen ropy nebude udržitelný, trh letos najde rovnováhu  
14:04Stíhání Babiše a Faltýnka v kauze Čapí hnízdo může pokračovat. Babiš: Je to objednávka mafie
12:38Nidetzký (ČNB): Dvojí zvýšení sazeb letos může stačit
11:56IEA: Ani Rus, ani Saúdové. Světovým ropným lídrem mohou být brzy USA
11:35Evropské burzy rostou na čerstvé 2,5leté maximum
11:24Smíšené výsledky IBM: Tradiční segment nafoukl tržby, hrubá marže ale zatlačila na zisk  
10:38Nový problém pro dolar - vládě mohou dojít peníze  
9:13Rozbřesk: Americké federální vládě hrozí další “shutdown”
8:26Softbank bude největším akcionářem Uberu. Nabídka firmu cení o třetinu méně než před půl rokem
8:20Evropa váhá, kam otevřít. Sleduje výsledky i americké přetahování o rozpočet  
7:46IBM zvýšila po šesti letech příjmy, ale spadla do ztráty
7:33Norsko provedlo ve svém portfoliu etickou čistku

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:30UK - Maloobchodní tržby bez PHM, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university