Revize růstu amerického HDP, která byla zveřejněna minulý týden, by pro globální trhy běžně představovala šok. Trhy ji ale většinou ignorovaly, protože investoři jsou přesvědčeni, že ekonomika čelila v prvním čtvrtletí přechodným brzdám. Extrémní počasí bylo jednoznačně nejvýznamnější z nich, revidovány byly ale i spotřebitelské výdaje na zdravotní péči. Je záhadou, proč k tomu došlo, protože změna systému v rámci takzvané Obamacare měla podle očekávání tyto výdaje naopak podpořit, a to výrazně.
Dalším důvodem, proč trhy ignorují nebezpečí recese, je to, že vývoj HDP je v protikladu s dalšími zdroji informací o ekonomice a aktivitě v ní. Podle našich odhadů současného vývoje americká ekonomika v červnu rostla o 3,8 %. To je mírně vyšší růst, než o jakém na počátku roku hovořila většina ekonomů. J.P.Morgan má podobný odhad pro celou globální ekonomiku a i ten ukazuje velký rozdíl mezi aktuálními daty a oficiálním odhadem růstu HDP. Ekonomové banky přitom říkají, že tento rozdíl je největší od roku 1998 a nemají pro něj žádné dobré vysvětlení.
Jednou z možností je, že odhady založené na aktuálních datech nedávají dostatečnou váhu sektorům v USA a globální ekonomice, které byly letos mimořádně slabé. Jde zejména o zdravotní péči, stavební sektor a vládní výdaje. Je také možné, že část produktu nebyla oficiálními daty zaznamenána. Většina ekonomů včetně Fedu mimořádné slabosti ekonomické aktivity v prvním čtvrtletí nevěnuje velkou pozornost.
Podle posledních údajů od Consensus Economics ale nyní většina ekonomů snižuje odhady růstu pro rok 2014. Je tak stále těžší věřit tomu, že americká ekonomika se po konci fiskálního utahování dostala tempem svého růstu nad trend. Zklamání pramení zejména z vývoje spotřební poptávky, na který v posledních měsících doléhají vyšší ceny potravin a energií. To poškozuje reálné disponibilní příjmy, není však pravděpodobné, že inflace se bude nadále zvyšovat. K tomu ale roste i míra úspor, která v listopadu dosahovala 4,3 % a nyní se dostala na úroveň 4,8 %. Trh práce se zlepšuje a důvěra zůstává silná, takže není jasné, proč úspory zůstávají tak vysoko.
Můžeme říci, že v americké ekonomice je sklenice napůl prázdná, protože spotřebitelské výdaje jsou nadále utlumené. Příčinou je stále vysoký dluh a očekávané zvýšení sazeb, ke kterému by Fed měl přikročit příští rok. Sklenice je ale napůl plná v tom smyslu, že jak spotřebitelské výdaje, tak investice budou nakonec těžit z rostoucí důvěry. Dávám velkou váhu tomu, co ukazují aktuální data a z nich odvozené indikátory. Jsem proto stále optimista i přesto, jaký byl růst v prvním čtvrtletí.
Zdroj: Blog Gavyna Daviese