Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
KB - Shrnutí konferenčního hovoru k výsledkům za 2Q14 (+ nová cílová cena)

KB - Shrnutí konferenčního hovoru k výsledkům za 2Q14 (+ nová cílová cena)

4.8.2014 11:28
Autor: Tomáš Tomčány, Patria Finance

Komerční banka v pátek po výsledcích za druhé čtvrtletí letošního roku pořádala konferenční hovor s analytiky, kde management banky uvedl detaily výhledu hospodaření pro zbytek letošního roku. Banka také okomentovala svou aktuální kapitálovou pozici s implikací pro dividendovou politiku banky.

Výhled pro rok 2014
Aktualizovaný výhled pro provozní ziskovost vyznívá smíšeně. Banka mírně snížila svůj odhad letošních tržeb z -1 % y/y na -2 % y/y kvůli horšímu výhledu pro výnosy z poplatků a provizí (-5 % y/y vs -4 % y/y dříve) a výnosy z finančních operací, když používání kurzu jako nástroje měnové politiky ČNB potrvá déle (minimálně do konce roku 2015), což bude tlumit poptávku po zajištění finančních rizik (především měnového zajištění). Čistý úrokový příjem by měl být jen o něco málo vyšší proti loňskému roku, podpořen zejména vyššími objemy úvěrů (+3-4 % y/y). Čistá úroková marže by ve zbytku roku měla zůstat přibližně na úrovni z 1H14, když banka počítá s výnosem 10letého korunového swapu na úrovni 1,45 % na konci roku, což je mírně nad aktuální tržní úrovni. Na druhé straně, banka v letošním roce plánuje vyšší nákladové úspory. Banka tak čeká provozní náklady nižší min. o 1 % y/y proti dříve očekáváné stagnaci nákladů. Management dále vylepšil svůj odhad pro letošní náklady rizika. Ty by se ve druhé polovině letošního roku měly pohybovat na úrovni 1H14 (32 bazických bodů z celkové expozice banky). Letošní rok by tak mohl být z pohledu rizikových nákladů rekordní. Vloni totiž rizikové náklady činily 36 bazických bodů. Z vyjádření managementu dále plyne, že náklady rizika by v nejbližších letech měly zůstat pod střednědobým cílem banky (40-50 bodů v korporátní sféře a 50-60 bodů u retailu).

Na základě aktualizovaného výhledu očekáváme, že se čistý zisk banky v letošním roce sníží zhruba o 1 % na 12,4 mld. . Dále jsme v našem modelu snížili naše odhady pro rizikové náklady s námi očekávánou stabilizací na úrovni 45 bazických bodů z celkové expozice v roce 2016. To nás vedlo k vylepšení odhadů ziskovosti KB pro nejbližší roky.


Kapitálová přiměřenost a dividenda


Ukazatel jádrové kapitálové přiměřenosti banky Tier 1 dosáhl 16,7 % (podle pravidel Basel III) technicky vylepšen možností započíst očekávaný zadržený zisk za 1H14 (čistý zisk za 1H14 očištěný o očekávanou dividendu ze zisku), což je výrazně nad regulatorním požadavkem (ČNB) ve výši asi 14 %. Banka tak podle managementu má kapacitu pro výplatu dividendy na horní hranici cílového pásma 60-70 % čistého zisku, nebo dokonce nad ní. Dále vedení banky uvedlo, že po implementaci pravidel Basel III není banka vázaná žádnými doporučeními ČNB pro výplatní poměr.

Podle našich výpočtů činí „přebytečný“ kapitál KB nad rámec požadavků ČNB asi 300 Kč/akcii a asi 170 Kč/akcii nad rámec interního cíle. Domníváme se, že je jen otázkou času, kdy banka navýší výplatný poměř nad 70 %. Silná kapitálová pozice banky by podle nás umožnila vyplácet až 80 % čistého zisku, v modelu však počítáme s konzervativnějším odhadem 75 %. Dividenda by tak v příštím roce mohla dosáhnout 245 Kč/akcii (po 230 Kč/akcii v loňském roce) a to i navzdory očekávánému poklesu zisku v letošním roce. Navíc, banka má stále možnost restrukturalizovat svou kapitálovou strukturu vydáním alternativního kapitálu a přebytečný kapitál dále rozdělit mezi akcionáře.

Expozice na Rusko a Ukrajinu

Komerční banka nemá žádnou přímou expozici na Ukrajinu. Hrubá expozice na Rusko ovšem činí zhruba 140 mil. EUR. Po očištění o garance a pojištění představuje čistá expozice na Rusko asi 40 mil. EUR (přibližně 1,1 mld. Kč). Banka však nyní nepředpokládá žádný negativní dopad z expozice na hospodaření banky.

Celkově vnímáme závěry z konferenčního hovoru jako mírně POZITIVNÍ. Po zohlednění nižších odhadů pro náklady rizika a zvýšení odhadu výplatního poměru k 75 % v nejbližších letech, zvyšujeme naši cílovou cenu z dřívějších 4300 Kč/akcii na 4700 Kč/akcii. Vzhledem k omezenému potenciálu růstu k naší cílové ceně ponecháváme doporučení na stupni DRŽET.


Čtěte více:

KB - komentář k výsledkům za Q2
1.8.2014 12:42
Komerční banka hospodařila ve 2Q14 se ziskem 3,31 mld. Kč, což je mez...
T. Tomčány: Výsledky O2 CR a KB pod drobnohledem (video)
1.8.2014 14:29
Dnes před trhem zveřejnily své kvartální výsledky hned dvě společnosti...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
3.12.2016
23:50Italové rozhodují o ústavních změnách
11:00Víkendář - Castro je po smrti!
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  
16:55Týden technicky - Dolar ustoupil ze svých maxim, stejně jako SPX500. Ropa lámala rekordy, zlatu se nadále nedařilo
16:38Týden na měnách - Libře dál pomáhají politici  
16:30Šest investičních témat pro rok 2017
16:00F. Kronus: Ropa po OPECu, Nike a Facebook (Video)
15:46APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s.- Zveřejňuje opravenou pololetní zprávu k 30.6.2016
15:30Dohoda OPECu může dostat trh do deficitu, cena ropy prudce vzrostla  
14:46Americký trh práce - slabší listopad Fed neodradí  
13:32Jednoduché vysvětlení deziluze z EU
13:09TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady
12:00Mariňák s přezdívkou „Mad Dog“ bude Trumpovým ministrem obrany
11:47ISTROKAPITAL CZ a.s. - Informace o výplatě jmenovité hodnoty a výnosů z dluhopisů
11:30Německo se už připravuje na obchodní válku s USA
11:08Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny
10:30Project Syndicate: Demonetizace - co dělat a co ne

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data