Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
KB - Shrnutí konferenčního hovoru k výsledkům za 2Q14 (+ nová cílová cena)

KB - Shrnutí konferenčního hovoru k výsledkům za 2Q14 (+ nová cílová cena)

4.8.2014 11:28
Autor: Tomáš Tomčány, Patria Finance

Komerční banka v pátek po výsledcích za druhé čtvrtletí letošního roku pořádala konferenční hovor s analytiky, kde management banky uvedl detaily výhledu hospodaření pro zbytek letošního roku. Banka také okomentovala svou aktuální kapitálovou pozici s implikací pro dividendovou politiku banky.

Výhled pro rok 2014
Aktualizovaný výhled pro provozní ziskovost vyznívá smíšeně. Banka mírně snížila svůj odhad letošních tržeb z -1 % y/y na -2 % y/y kvůli horšímu výhledu pro výnosy z poplatků a provizí (-5 % y/y vs -4 % y/y dříve) a výnosy z finančních operací, když používání kurzu jako nástroje měnové politiky ČNB potrvá déle (minimálně do konce roku 2015), což bude tlumit poptávku po zajištění finančních rizik (především měnového zajištění). Čistý úrokový příjem by měl být jen o něco málo vyšší proti loňskému roku, podpořen zejména vyššími objemy úvěrů (+3-4 % y/y). Čistá úroková marže by ve zbytku roku měla zůstat přibližně na úrovni z 1H14, když banka počítá s výnosem 10letého korunového swapu na úrovni 1,45 % na konci roku, což je mírně nad aktuální tržní úrovni. Na druhé straně, banka v letošním roce plánuje vyšší nákladové úspory. Banka tak čeká provozní náklady nižší min. o 1 % y/y proti dříve očekáváné stagnaci nákladů. Management dále vylepšil svůj odhad pro letošní náklady rizika. Ty by se ve druhé polovině letošního roku měly pohybovat na úrovni 1H14 (32 bazických bodů z celkové expozice banky). Letošní rok by tak mohl být z pohledu rizikových nákladů rekordní. Vloni totiž rizikové náklady činily 36 bazických bodů. Z vyjádření managementu dále plyne, že náklady rizika by v nejbližších letech měly zůstat pod střednědobým cílem banky (40-50 bodů v korporátní sféře a 50-60 bodů u retailu).

Na základě aktualizovaného výhledu očekáváme, že se čistý zisk banky v letošním roce sníží zhruba o 1 % na 12,4 mld. . Dále jsme v našem modelu snížili naše odhady pro rizikové náklady s námi očekávánou stabilizací na úrovni 45 bazických bodů z celkové expozice v roce 2016. To nás vedlo k vylepšení odhadů ziskovosti KB pro nejbližší roky.


Kapitálová přiměřenost a dividenda


Ukazatel jádrové kapitálové přiměřenosti banky Tier 1 dosáhl 16,7 % (podle pravidel Basel III) technicky vylepšen možností započíst očekávaný zadržený zisk za 1H14 (čistý zisk za 1H14 očištěný o očekávanou dividendu ze zisku), což je výrazně nad regulatorním požadavkem (ČNB) ve výši asi 14 %. Banka tak podle managementu má kapacitu pro výplatu dividendy na horní hranici cílového pásma 60-70 % čistého zisku, nebo dokonce nad ní. Dále vedení banky uvedlo, že po implementaci pravidel Basel III není banka vázaná žádnými doporučeními ČNB pro výplatní poměr.

Podle našich výpočtů činí „přebytečný“ kapitál KB nad rámec požadavků ČNB asi 300 Kč/akcii a asi 170 Kč/akcii nad rámec interního cíle. Domníváme se, že je jen otázkou času, kdy banka navýší výplatný poměř nad 70 %. Silná kapitálová pozice banky by podle nás umožnila vyplácet až 80 % čistého zisku, v modelu však počítáme s konzervativnějším odhadem 75 %. Dividenda by tak v příštím roce mohla dosáhnout 245 Kč/akcii (po 230 Kč/akcii v loňském roce) a to i navzdory očekávánému poklesu zisku v letošním roce. Navíc, banka má stále možnost restrukturalizovat svou kapitálovou strukturu vydáním alternativního kapitálu a přebytečný kapitál dále rozdělit mezi akcionáře.

Expozice na Rusko a Ukrajinu

Komerční banka nemá žádnou přímou expozici na Ukrajinu. Hrubá expozice na Rusko ovšem činí zhruba 140 mil. EUR. Po očištění o garance a pojištění představuje čistá expozice na Rusko asi 40 mil. EUR (přibližně 1,1 mld. Kč). Banka však nyní nepředpokládá žádný negativní dopad z expozice na hospodaření banky.

Celkově vnímáme závěry z konferenčního hovoru jako mírně POZITIVNÍ. Po zohlednění nižších odhadů pro náklady rizika a zvýšení odhadu výplatního poměru k 75 % v nejbližších letech, zvyšujeme naši cílovou cenu z dřívějších 4300 Kč/akcii na 4700 Kč/akcii. Vzhledem k omezenému potenciálu růstu k naší cílové ceně ponecháváme doporučení na stupni DRŽET.


Čtěte více:

KB - komentář k výsledkům za Q2
1.8.2014 12:42
Komerční banka hospodařila ve 2Q14 se ziskem 3,31 mld. Kč, což je mez...
T. Tomčány: Výsledky O2 CR a KB pod drobnohledem (video)
1.8.2014 14:29
Dnes před trhem zveřejnily své kvartální výsledky hned dvě společnosti...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.4.2017
22:03Wall Street zakončila beze změny, Under Armour po výsledcích +10 %
19:28Jedna rada pro konzervativní investory
18:05IFIS investiční fond, a.s.: Výroční zpráva za rok 2016
17:57Odhad výsledků O2 ČR za 1Q17: Mobilní data porostou, ziskovost zachována  
17:57Summary: Nokia příjemně překvapila, Deutsche Bank drží náklady pod kontrolou
17:37Švýcarská centrální banka ve čtvrtletí zvýšila zisk. Díky devizovým rezervám
17:32Euro je lehce zklamané z ECB, která nemění svůj postoj  
17:11Pražská burza v čele s rakouskými tituly, Unipetrolem slaví v pořadí šestý den v zeleném
16:36COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a. s.: Výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:28BEMETT nemovitostní uzavřený investiční fond, a.s.: Konsolidovaná výroční zpráva za období 1. 1. 2016 do 31. 12. 2016
16:27Technická analýza: Ropa na hraně
16:13Sobotka dal Babišovi ultimátum na vysvětlení kauz. Nevím, proč bych měl rezignovat, řekl vicepremiér
15:55ECB lehce mění komunikaci, přijde na podzim změna?
14:46Objednávky zboží ve Spojených státech: Překvapivě slabý březen
13:59ECB nechala sazby beze změny, potvrdila nový objem nákupů aktiv
12:59Trump otočil: NAFTA zůstane, znovu ji vyjednáme
12:24Konec intervencí může zvýšit tlak na přijetí eura, říká Dědek (ČNB)
10:49Trump řekl, co s daněmi a dolar ztratil. Co dnes řekne ECB?  
9:58Unipetrol pokračuje ve spanilé jízdě, PX míří k šestému růstu v řadě
9:41Technická analýza: Dnes je potřeba mít se na pozoru, čeká nás zasedání ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
AbbVie Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Airbus SE (03/17 Q1)
Alexion Pharmaceuticals Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Alphabet Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
American Airlines Group Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA (03/17 Q1)
BorgWarner Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Cliffs Natural Resources Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Deutsche Bank AG (03/17 Q1)
Domino's Pizza Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Expedia Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
GoPro Inc (03/17 Q1, Aft-mkt)
Hyundai Motor Co (03/17 Q1)
International Paper Co (03/17 Q1, Bef-mkt)
JP - Jednání BoJ, základní sazba
Lloyds Banking Group PLC (03/17 Q1)
Marathon Petroleum Corp (03/17 Q1, Bef-mkt)
MGM Resorts International (03/17 Q1, Bef-mkt)
Orange SA (03/17 Q1)
Perrigo Co PLC (12/16 Q4)
Simon Property Group Inc (03/17 Q1, Bef-mkt)
Skyworks Solutions Inc (03/17 Q2, Aft-mkt)
STMicroelectronics NV (03/17 Q1, Bef-mkt)
Western Digital Corp (03/17 Q3, Aft-mkt)
7:00BASF SE (03/17 Q1)
7:00Nokia OYJ (03/17 Q1)
7:30Bayer AG (03/17 Q1)
7:30Deutsche Lufthansa AG (03/17 Q1)
8:00AstraZeneca PLC (03/17 Q1)
8:00TOTAL SA (03/17 Q1)
12:30Southwest Airlines Co (03/17 Q1)
12:45Dow Chemical Co/The (03/17 Q1)
12:55Johnson Controls International plc (03/17 Q2)
12:55Under Armour Inc (03/17 Q1)
13:00American Tower Corp (03/17 Q1)
13:00Bristol-Myers Squibb Co (03/17 Q1)
13:00Comcast Corp (03/17 Q1)
13:00Ford Motor Co (03/17 Q1)
13:00Raytheon Co (03/17 Q1)
13:00Union Pacific Corp (03/17 Q1)
13:30Ally Financial Inc (03/17 Q1)
13:30Celgene Corp (03/17 Q1)
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
13:45United Parcel Service Inc (03/17 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Rozjednané prodeje domů, m/m
22:00Intel Corp (03/17 Q1)
22:01Amazon.com Inc (03/17 Q1)
22:04Starbucks Corp (03/17 Q2)
22:09Microsoft Corp (03/17 Q3)