Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
KB - Shrnutí konferenčního hovoru k výsledkům za 2Q14 (+ nová cílová cena)

KB - Shrnutí konferenčního hovoru k výsledkům za 2Q14 (+ nová cílová cena)

4.8.2014 11:28
Autor: Tomáš Tomčány, Patria Finance

Komerční banka v pátek po výsledcích za druhé čtvrtletí letošního roku pořádala konferenční hovor s analytiky, kde management banky uvedl detaily výhledu hospodaření pro zbytek letošního roku. Banka také okomentovala svou aktuální kapitálovou pozici s implikací pro dividendovou politiku banky.

Výhled pro rok 2014
Aktualizovaný výhled pro provozní ziskovost vyznívá smíšeně. Banka mírně snížila svůj odhad letošních tržeb z -1 % y/y na -2 % y/y kvůli horšímu výhledu pro výnosy z poplatků a provizí (-5 % y/y vs -4 % y/y dříve) a výnosy z finančních operací, když používání kurzu jako nástroje měnové politiky ČNB potrvá déle (minimálně do konce roku 2015), což bude tlumit poptávku po zajištění finančních rizik (především měnového zajištění). Čistý úrokový příjem by měl být jen o něco málo vyšší proti loňskému roku, podpořen zejména vyššími objemy úvěrů (+3-4 % y/y). Čistá úroková marže by ve zbytku roku měla zůstat přibližně na úrovni z 1H14, když banka počítá s výnosem 10letého korunového swapu na úrovni 1,45 % na konci roku, což je mírně nad aktuální tržní úrovni. Na druhé straně, banka v letošním roce plánuje vyšší nákladové úspory. Banka tak čeká provozní náklady nižší min. o 1 % y/y proti dříve očekáváné stagnaci nákladů. Management dále vylepšil svůj odhad pro letošní náklady rizika. Ty by se ve druhé polovině letošního roku měly pohybovat na úrovni 1H14 (32 bazických bodů z celkové expozice banky). Letošní rok by tak mohl být z pohledu rizikových nákladů rekordní. Vloni totiž rizikové náklady činily 36 bazických bodů. Z vyjádření managementu dále plyne, že náklady rizika by v nejbližších letech měly zůstat pod střednědobým cílem banky (40-50 bodů v korporátní sféře a 50-60 bodů u retailu).

Na základě aktualizovaného výhledu očekáváme, že se čistý zisk banky v letošním roce sníží zhruba o 1 % na 12,4 mld. . Dále jsme v našem modelu snížili naše odhady pro rizikové náklady s námi očekávánou stabilizací na úrovni 45 bazických bodů z celkové expozice v roce 2016. To nás vedlo k vylepšení odhadů ziskovosti KB pro nejbližší roky.


Kapitálová přiměřenost a dividenda


Ukazatel jádrové kapitálové přiměřenosti banky Tier 1 dosáhl 16,7 % (podle pravidel Basel III) technicky vylepšen možností započíst očekávaný zadržený zisk za 1H14 (čistý zisk za 1H14 očištěný o očekávanou dividendu ze zisku), což je výrazně nad regulatorním požadavkem (ČNB) ve výši asi 14 %. Banka tak podle managementu má kapacitu pro výplatu dividendy na horní hranici cílového pásma 60-70 % čistého zisku, nebo dokonce nad ní. Dále vedení banky uvedlo, že po implementaci pravidel Basel III není banka vázaná žádnými doporučeními ČNB pro výplatní poměr.

Podle našich výpočtů činí „přebytečný“ kapitál KB nad rámec požadavků ČNB asi 300 Kč/akcii a asi 170 Kč/akcii nad rámec interního cíle. Domníváme se, že je jen otázkou času, kdy banka navýší výplatný poměř nad 70 %. Silná kapitálová pozice banky by podle nás umožnila vyplácet až 80 % čistého zisku, v modelu však počítáme s konzervativnějším odhadem 75 %. Dividenda by tak v příštím roce mohla dosáhnout 245 Kč/akcii (po 230 Kč/akcii v loňském roce) a to i navzdory očekávánému poklesu zisku v letošním roce. Navíc, banka má stále možnost restrukturalizovat svou kapitálovou strukturu vydáním alternativního kapitálu a přebytečný kapitál dále rozdělit mezi akcionáře.

Expozice na Rusko a Ukrajinu

Komerční banka nemá žádnou přímou expozici na Ukrajinu. Hrubá expozice na Rusko ovšem činí zhruba 140 mil. EUR. Po očištění o garance a pojištění představuje čistá expozice na Rusko asi 40 mil. EUR (přibližně 1,1 mld. Kč). Banka však nyní nepředpokládá žádný negativní dopad z expozice na hospodaření banky.

Celkově vnímáme závěry z konferenčního hovoru jako mírně POZITIVNÍ. Po zohlednění nižších odhadů pro náklady rizika a zvýšení odhadu výplatního poměru k 75 % v nejbližších letech, zvyšujeme naši cílovou cenu z dřívějších 4300 Kč/akcii na 4700 Kč/akcii. Vzhledem k omezenému potenciálu růstu k naší cílové ceně ponecháváme doporučení na stupni DRŽET.


Čtěte více:

KB - komentář k výsledkům za Q2
1.8.2014 12:42
Komerční banka hospodařila ve 2Q14 se ziskem 3,31 mld. Kč, což je mez...
T. Tomčány: Výsledky O2 CR a KB pod drobnohledem (video)
1.8.2014 14:29
Dnes před trhem zveřejnily své kvartální výsledky hned dvě společnosti...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.2.2017
10:44Evropa hledá směr, nedaří se komoditním titulům
10:31Elon Musk otevírá cesty do vesmíru pro lidi. Kolik to stojí, se zatím neví
10:24Pražská burza klesá pátým dnem v řadě poprvé od září, Erste po výsledcích dál klesá
9:44Rozbřesk: Přišel čas, aby D. Trump vytáhnul alespoň nějakého králíka z klobouku
9:39Auta bez řidiče budou v nabídce Fordu už v roce 2021
9:39CPI BYTY, a.s.: Doplněná pololetní zpráva CPI BYTY, a.s. 2016
9:33Technická analýza: Dolar se dnes může pokusit atakovat týdenní pivot
9:16Erste Bank: Solidní NII, odpis goodwilu, výhled potvrzen (komentář analytika)  
8:51Výsledky Erste bez velkého překvapení, reakce trhu může být neutrální  
8:28Asie čeká na Trumpa. Zatím se tamní akcie inspirovaly Wall Streetem  
8:08Erste Group: Čistý zisk loni stoupl o 30 %, zůstal pod odhady
7:39Čínská vláda opět fandí akciím. Přijde rally?
27.2.2017
22:02Wall Street mírně posílila, dařilo energetickým titulům
18:43Německá krátká paměť a přehřívající se trh nemovitostí
17:46Pražská burza zahájila týden v červeném, před výsledky klesala Erste
17:39Odpoledne se nedaří dolaru, libra nahradila ztráty  
17:26Summary: Fúze Deutsche Boerse/LSE v podstatě zrušena
16:55Technická analýza: Dolar na páru s jenem testuje hodnotu 113,00 USDJPY
16:33Doktor Zkáza: Co spustí lavinu na trzích?
15:57Bohuslav Sobotka žádá stejnou kvalitu potravin na Východě, jako na Západě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
0:50JP - Maloobchodní tržby, m/m
0:50JP - Průmyslová výroba, m/m
9:00CZ - PPI, y/y
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
14:30USA - HDP, q/q a
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board