Tempo růstu ruské ekonomiky zpomaluje už od roku 2012. Příčinou je vývoj cen komodit, nyní se přidává vliv sankcí a eskalace vojenského konfliktu na Ukrajině. Kdyby vysoká nejistota přetrvávala i nadále, bylo by jen otázkou času, kdy by ruská ekonomika začala klesat. První graf porovnává meziroční růst ruského HDP a meziroční pohyb komoditního indexu CRB (pravá osa):
V letech po pádu Lehman Brothers dosahovalo Rusko 4 – 5% růstu, minulý rok to ale bylo už pouze 1,3 %. Ceny komodit se tou dobou dostaly do fáze útlumu. Zajímavé je to, že dosud není patrný vliv geopolitické krize. Poslední data týkající se výrobního sektoru a běžného účtu ukazují na odolnost ruské ekonomiky. V následujících čtvrtletích by mohla pomoci řada stabilizujících faktorů.
Rubl, sankce a ropa
Dovozy klesají rychleji než vývozy a to pomáhá běžnému účtu. Tento efekt by mohl ještě posílit poté, co Rusko zavedlo omezení na dovozy. EU navíc navyšuje zásoby plynu a i to by mělo Rusku pomáhat. Jeho domácí výrobní sektor by pak měl dostat podporu od vlády na to, aby byl schopen nahradit omezené dovozy. Rubl pak od počátku roku 2013 oslabil o 16 %, což pomáhá exportním odvětvím i vládním rozpočtovým příjmům. Velké ruské banky by mohly profitovat z rostoucího podílu na trhu domácích korporací, které se snaží o omezení závislosti na amerických bankách. Všechny tyto stabilizační efekty mají za důsledek to, že PMI se v posledních měsících dostalo zpět nad hodnotu 50.
Jestliže ale nedojde k uklidnění situace na Ukrajině a riziko dalších sankcí neklesne, celková situace v Rusku se i přes zmíněné faktory bude pravděpodobně zhoršovat. Nejistota dolehne na investice a spotřebitelská důvěra prudce klesne v případě, že ekonomika půjde směrem k recesi. Toto riziko je jasně patrné z vývoje kurzu rublu a ruských devizových rezerv. Jejich pokles odráží velký odliv soukromého kapitálu ze země. Ruská ekonomika je také velmi závislá na exportech energií. Žádná ekonomika na světě si v dnešní době nemůže vést dobře, pokud je izolována sankcemi. I mírnější scénáře dalšího vývoje ukazují, že ve druhém pololetí letošního roku růst ruské ekonomiky ještě více ubere na tempu, celoroční růst by se měl dostat na 0,5 %. Optimistický scénář by předpokládal rozumný politický přístup a růst v příštím roce ve výši 1,5 %.
Zdroj: Commerzbank