Společnosti zařazené do indexu S&P 500 milují své investory. A to možná více, než by bylo zdrávo. Alespoň to naznačují údaje sestavené agenturou Bloomberg ve spolupráci s S&P Dow Jones Indices, které se zaměřily na akciové odkupy a dividendy.
Podle dat totiž společnosti v letošním roce hodlají uvedenými cestami vyplatil svým akcionářům 914 mld. USD, nebo-li 95 % za rok 2014 očekávaných zisků. V prvním čtvrtletí dokonce objem peněz plynoucích do kapes investorů překročil hodnotu realizovaných zisků, což se mělo podle Bloombergu opakovat i ve čtvrtletí třetím.
Příčinou je především prudký nárůst akciových odkupů. Ty podle stouply za uplynulou dekádu na takřka dvojnásobek a letos by měly vyšplhat až na 565 mld. USD. Výrazně tak přispěly akciové rally posledních let, když společnosti (často neschopné generovat dostatečný růst zisků) zvyšování své hodnoty stimulovaly skrze akciové odkupy, které vedou k navýšení zisků na akcii. Nastíněný pozitivní vliv odkupů pak dokresluje srovnání výkonnosti indexu S&P 500 a jeho subindexu S&P 500 Buybacks, který zahrnuje sto akcií s největším poměrem odkupů vůči tržní kapitalizaci za poslední čtyři kalendářní čtvrtletí. Zatímco celoplošný index od začátku roku připisuje 6,5 %, subindex zaměřený na společnosti odkupující své akcie přidává ještě o procento více.
Trendu stupňujících se odkupů nahrává také příznivé prostředí na trhu s kapitálem. Nižší náklady financování dluhopisů, kterými společnosti mohou získat dodatečné zdroje, a také hromadící se hotovost, umožňují společnostem šáhnout do vlastních kapes a uspokojit tlaky akcionářů na vyšší návratnost jejich investic. Na první pohled by se tak mohlo zdát, že investice do subindexu S&P 500 Buyback, který sdružuje „odkupu chtivé“ společnosti, představuje atraktivnější variantu než celoplošný index…
Jenže rostoucí objem akciových odkupů v kombinaci s až 12 % meziročním růstem dividend (349 mld. USD) odhadovaným analytiky začíná narážet na své hranice. Přibližuje se totiž celkové hodnotě realizovaných zisků (pro letošní rok odhadovaných 95 %), při jejímž překročení bude k financování nezbytné využít dodatečných hotovostních zůstatků nebo cizích zdrojů. Tím se následně sníží prostor pro případné investice, a také hotovostní polštář určený ke krytí provozních operací. Naposled souhrnná hodnota odkupů a dividend překročila 100 % dosažených zisků v roce 2007, na což subindex S&P 500 Buybacks reagoval poklesem o 4,7 %. To by mohlo být signálem pro opatrnost těm investorům, kteří subindex v současné chvíli vlastní, či o jeho nákupu uvažují. Trh totiž sice společnosti odměňuje za snahu zvýšit návratnost svých investorů, v situaci, kdy však dochází k až přílišnému odčerpávání zdrojů, naopak obdobný přístup trestá. I proto by měl investor spíše hledat ty společnosti, které jsou schopny investorům zajistit dostatečný tok peněz skrze dividendy a odkupy, avšak jejichž financování je odrazem podnikatelské aktivity a s ním spojeného růstu zisků.
Zdroje: Bloomberg