Akvizice Slovenských elektráren může ohrozit rating i dividendu ČEZu

Ratingová agentura Fitch dnes vydala zprávu, ve které uvedla, že případná akvizice Slovenských elektráren (SE) může mít negativní vliv na úvěrový rating ČEZu.

Dle Fitch má SE "slabší úvěrový profil" a pokud bude ČEZ koupi firmy financovat dluhem, vzroste českému podniku klíčový ukazatel zadluženosti. Vyšší úroveň zadlužení by potom nebyla slučitelná s dosavadním kreditním hodnocením (A –). Podle Fitch má SE jako podnik orientovaný výlučně na výrobu elektrické energie vyšší podnikatelské riziko. Firma také vykazuje záporné hotovostní toky a kvůli investičním výdajům na dostavbu Mochovců se jí ve střednědobém výhledu bude zvyšovat koeficient zadlužení.

Zadluženost ČEZ v poměru ke kapitálu je nyní podle agentury v porovnání se západoevropskými energetickými společnostmi nízká. Pokud ale bude případnou akvizici SE financovat plně dluhem, zvýší se jeho koeficient zadlužení nad úroveň, která by odpovídala jeho nynějšímu ratingu. Fitch upozornila, že v případě úspěchu nabídky ČEZ by musela zařadit jeho rating do režimu sledování s vyhlídkou na zhoršení.

ČEZ ve středu oficiálně potvrdil, že má zájem o dvoutřetinový podíl v SE, který nabízí k prodeji vysoce zadlužená italská společnost Enel. Český gigant ale transakci podmiňuje řešením problémů kolem dostavby jaderné elektrárny Mochovce.

Ve čtvrtek oznámily společnou nezávaznou nabídku na koupi SE také Slovnaft a maďarský MVM Group. Naopak slovenská vláda, o jejímž zájmu o podíl se dříve hovořilo, předběžnou nabídku podle zdrojů agentury Reuters nepodala. Enel uvedl, že přijal na SE několik nezávazných nabídek, jména uchazečů ani jejich počet ale odmítl uvést. Sdělil pouze, že podání závazných nabídek očekává na konci tohoto nebo začátku příštího roku.

Názor analytika

Analytik Patria Finance Tomáš Sýkora zprávu hodnotí jako mírně NEGATIVNÍ pro akcie ČEZ, protože případná koupě SE by podle něj měla nejen nepříznivý vliv na rating, ale mohla by i ohrozit výši budoucích dividend, resp. možné zvýšení výplatního poměru v příštím roce. Podle Sýkory investoři již dnes počítají s růstem výplatního poměru v příštím roce na 70-80 % (ze stávajících 50-60 %) a ten je tak zohledněn i v ceně akcií ČEZ. V případě akvizice SE by mohl výplatní poměr zůstat beze změny ještě několik let, či naopak poklesnout, což by investoři viděli neradi.

Zdroj: Reuters, ČTK