Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Předražené nejsou akcie, ale dluhopisy

Předražené nejsou akcie, ale dluhopisy

20.5.2015 13:00
Autor: Redakce, Patria Online

Šéfka Fedu Janet Yellenová minulý týden šokovala trhy svým prohlášením, že valuace akcií leží „poměrně vysoko“. Vedle toho uvedla, že akcie nejsou tak vysoko jako dluhopisy. A to je důležitý fakt, protože valuace nejsou extrémní na trhu akciovém, ale na dluhopisovém. A tak jsou ceny tak vysoko, že akcie naopak vypadají jako levné. Oba trhy jsou totiž propojeny a dluhopisy jsou drahé ze stejného důvodu, ze kterého jsou akcie levné. Tím důvodem je to, že se svět stále bojí nějaké pohromy.

PE indexu Standard & Poor’s 500 se nyní pohybuje kolem 17,5, což je vysoko nad desetiletým průměrem ve výši 15,8. Není to ale to nejlepší měřítko valuace akcií. Lepší je podívat se na to, kolik budou akcie v následujících letech pravděpodobně vynášet. Akcie by měly mít vyšší návratnost než dluhopisy, protože jsou rizikovější. Tento dodatečný výnos bývá nazýván rizikovou prémií akciového trhu a její výši lze odvodit ze současných výnosů vládních dluhopisů a očekávaného růstu zisků a dividend.

Odhady prémie se mohou lišit, například Goldman Sachs dnes říká, že zmíněná prémie dosahuje 4,5 %, což je znatelně nad historickým standardem ve výši 3 %. To znamená, že akcioví investoři čekají, že v následujících deseti či dvaceti letech vydělají o 4,5 % více než na dluhopisech. Vývoj rizikové prémie na americkém trhu shrnuje obrázek. V roce 2013 došlo k jejímu znatelnému poklesu z rekordních hodnot dosažených v roce 2012, stále se však pohybuje na relativně vysokých úrovních.

Výnosy dluhopisů leží stále nepochopitelně nízko a důvodem je velmi nízká časová prémie. Federal Reserve Bank of New York odhaduje, že její dlouhodobý průměr dosahuje 1,6 %, nyní se ale pohybuje téměř u nuly. Ještě před několika týdny byla dokonce negativní. To znamená, že investoři vlastně platili za to, že mohou držet dlouhodobější dluhopisy a nedrží dluhopisy krátkodobější. Jak je možné, že investoři ignorují rizika na dluhopisech, ale naopak jsou opatrní u akcií? Kenneth Rogoff z Harvard University k tomu uvádí, že dluhopisy představují lepší ochranu proti recesím a medvědímu trhu, k tomu také slouží jako zajištění proti událostem typu černých labutí.

Pokud by udeřila další finanční krize, Čína by spadla do recese, došlo by k defaultu některé významné evropské země, propukla by válka na východě Evropy nebo by se objevil velký teroristický útok, akcie by zkolabovaly a investoři by se hrnuli na dluhopisové trhy. Ceny obligací by prudce rostly a výnosy dále klesaly. Poslední proměnlivý vývoj je pravděpodobně odrazem jednak měnících se očekávání ohledně politiky Fedu, ale také hodnocení globálních rizik. Centrální banky by pak měly růst výnosů vítat, protože by byl známkou opadajícího strachu a rostoucí důvěry. To znamená vyšší výdaje a vyšší investice. Z pohledu akciových investorů pak platí, že opadající obavy by měly zlepšovat růstový výhled a zvyšovat chuť na investice na akciovém trhu.

Zdroj: MoneyBeat, WSJ

 


Čtěte více:

ECB: Between a rock and…
20.5.2015 11:20
Pozice ECB se dá označit velmi pěkným anglickým idiomem “between a roc...
Marks & Spencer: první nárůst zisku za 4 roky
20.5.2015 11:22
Největší britský maloobchodní řetězec Marks & Spencer dnes zveřejnil v...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.12.2017
11:46Evropa mírně ztrácí, pod tlakem H&M (-15 %)
11:27EIB poskytne fondu Inven Capital přes miliardu Kč na investice do inovací
10:52Dolar pouze drží pozice, schvalování daňové reformy míří do finále  
10:37Ztrácí Putinomika na síle?
10:24Čtyři byty z deseti letos kupují investoři, vyplývá ze studie EKOSPOL
9:15Rozbřesk: ECB dál mává holubičími křídly. Inflace pod cílem nejméně do 2020
8:15Trhy zřejmě v pátek zamíří níže. ČEZ může prodat elektrárnu Varna bulharskému kupci  
8:06Bulharsko schválilo prodej elektrárny Varna, kterou vlastní ČEZ
6:32Zapomeňte na bitcoin. Investoři do měn rádi českou nudu
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m