Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Předražené nejsou akcie, ale dluhopisy

Předražené nejsou akcie, ale dluhopisy

20.05.2015 13:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Šéfka Fedu Janet Yellenová minulý týden šokovala trhy svým prohlášením, že valuace akcií leží „poměrně vysoko“. Vedle toho uvedla, že akcie nejsou tak vysoko jako dluhopisy. A to je důležitý fakt, protože valuace nejsou extrémní na trhu akciovém, ale na dluhopisovém. A tak jsou ceny tak vysoko, že akcie naopak vypadají jako levné. Oba trhy jsou totiž propojeny a dluhopisy jsou drahé ze stejného důvodu, ze kterého jsou akcie levné. Tím důvodem je to, že se svět stále bojí nějaké pohromy.

PE indexu Standard & Poor’s 500 se nyní pohybuje kolem 17,5, což je vysoko nad desetiletým průměrem ve výši 15,8. Není to ale to nejlepší měřítko valuace akcií. Lepší je podívat se na to, kolik budou akcie v následujících letech pravděpodobně vynášet. Akcie by měly mít vyšší návratnost než dluhopisy, protože jsou rizikovější. Tento dodatečný výnos bývá nazýván rizikovou prémií akciového trhu a její výši lze odvodit ze současných výnosů vládních dluhopisů a očekávaného růstu zisků a dividend.

Odhady prémie se mohou lišit, například Goldman Sachs dnes říká, že zmíněná prémie dosahuje 4,5 %, což je znatelně nad historickým standardem ve výši 3 %. To znamená, že akcioví investoři čekají, že v následujících deseti či dvaceti letech vydělají o 4,5 % více než na dluhopisech. Vývoj rizikové prémie na americkém trhu shrnuje obrázek. V roce 2013 došlo k jejímu znatelnému poklesu z rekordních hodnot dosažených v roce 2012, stále se však pohybuje na relativně vysokých úrovních.

Výnosy dluhopisů leží stále nepochopitelně nízko a důvodem je velmi nízká časová prémie. Federal Reserve Bank of New York odhaduje, že její dlouhodobý průměr dosahuje 1,6 %, nyní se ale pohybuje téměř u nuly. Ještě před několika týdny byla dokonce negativní. To znamená, že investoři vlastně platili za to, že mohou držet dlouhodobější dluhopisy a nedrží dluhopisy krátkodobější. Jak je možné, že investoři ignorují rizika na dluhopisech, ale naopak jsou opatrní u akcií? Kenneth Rogoff z Harvard University k tomu uvádí, že dluhopisy představují lepší ochranu proti recesím a medvědímu trhu, k tomu také slouží jako zajištění proti událostem typu černých labutí.

Pokud by udeřila další finanční krize, Čína by spadla do recese, došlo by k defaultu některé významné evropské země, propukla by válka na východě Evropy nebo by se objevil velký teroristický útok, akcie by zkolabovaly a investoři by se hrnuli na dluhopisové trhy. Ceny obligací by prudce rostly a výnosy dále klesaly. Poslední proměnlivý vývoj je pravděpodobně odrazem jednak měnících se očekávání ohledně politiky Fedu, ale také hodnocení globálních rizik. Centrální banky by pak měly růst výnosů vítat, protože by byl známkou opadajícího strachu a rostoucí důvěry. To znamená vyšší výdaje a vyšší investice. Z pohledu akciových investorů pak platí, že opadající obavy by měly zlepšovat růstový výhled a zvyšovat chuť na investice na akciovém trhu.

Zdroj: MoneyBeat, WSJ

 


Čtěte více:

ECB: Between a rock and…
20.05.2015 11:20
Pozice ECB se dá označit velmi pěkným anglickým idiomem “between a roc...
Marks & Spencer: první nárůst zisku za 4 roky
20.05.2015 11:22
Největší britský maloobchodní řetězec Marks & Spencer dnes zveřejnil v...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.04.2024
16:06MMF: Česká ekonomika letos poroste o 0,7 %, světová více než čtyřnásobným tempem
15:45Komentář analytika k Morgan Stanley: Oživení investičního bankovnictví a rostoucí příjmy ze správy majetku  
14:20RMS Mezzanine, a.s.: Přijetí nového úvěru od společnosti JTPEG INVESTMENTSFUND I SICAV, a.s.
14:20ÚOHS povolil skupině Colt CZ nákup výrobce munice Sellier&Bellot
13:56Morgan Stanley (+3 %) posiluje obraz silných výsledků amerických bank díky tradingu i správě aktiv
13:19Obchodníci Bank of America podpořili výsledky, čistý zisk za 1Q skončil v souladu s očekáváním
12:08Důvěra investorů v německou ekonomiku se zlepšila více, než se čekalo
12:06Akcie, které jsou tento týden po výsledcích připravené na divokou jízdu  
11:23Dnešní trhy: Čína nedokáže vyvážit zklamání z amerických sazeb  
9:34Microsoft investuje do AI firmy G42 ze Spojených arabských emirátů
9:05Rozbřesk: Geopolitika opět v centru pozornosti, koruna odolává vyšším sazbám v zahraničí
8:46Avast nesouhlasí s pokutou za neanonymizované údaje, čínská data přinesla smíšený obrázek o ekonomice a evropské futures jsou temně rudé  
8:32Čínská ekonomika ve čtvrtletí meziročně stoupla o 5,3 pct, předčila očekávání
6:35Siegel: Momentum může stále nahrávat velkým technologiím, nakonec se ale projeví valuační diskonty jiných firem
15.04.2024
22:02Wall Street zahájila týden obdobně jako zakončila ten minulý  
17:10Funguje to, ale s použitelností je to horší…
17:05Investoři se začínají víc bát Fedu než Íránu  
16:20Strážce internetového bezpečí Avast dostal pokutu za neoprávněné předávání osobních údajů
15:40Týdenní výhled: Boje na Blízkém východě zatím dál neeskalují, čínská data naznačí, jak je to s plněním plánu  
15:03Sreality.cz: V Praze se nejrychleji vrátí investice do malých bytů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
11:00DE - Index očekávání ZEW
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m