Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Předražené nejsou akcie, ale dluhopisy

Předražené nejsou akcie, ale dluhopisy

20.05.2015 13:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Šéfka Fedu Janet Yellenová minulý týden šokovala trhy svým prohlášením, že valuace akcií leží „poměrně vysoko“. Vedle toho uvedla, že akcie nejsou tak vysoko jako dluhopisy. A to je důležitý fakt, protože valuace nejsou extrémní na trhu akciovém, ale na dluhopisovém. A tak jsou ceny tak vysoko, že akcie naopak vypadají jako levné. Oba trhy jsou totiž propojeny a dluhopisy jsou drahé ze stejného důvodu, ze kterého jsou akcie levné. Tím důvodem je to, že se svět stále bojí nějaké pohromy.

PE indexu Standard & Poor’s 500 se nyní pohybuje kolem 17,5, což je vysoko nad desetiletým průměrem ve výši 15,8. Není to ale to nejlepší měřítko valuace akcií. Lepší je podívat se na to, kolik budou akcie v následujících letech pravděpodobně vynášet. Akcie by měly mít vyšší návratnost než dluhopisy, protože jsou rizikovější. Tento dodatečný výnos bývá nazýván rizikovou prémií akciového trhu a její výši lze odvodit ze současných výnosů vládních dluhopisů a očekávaného růstu zisků a dividend.

Odhady prémie se mohou lišit, například Goldman Sachs dnes říká, že zmíněná prémie dosahuje 4,5 %, což je znatelně nad historickým standardem ve výši 3 %. To znamená, že akcioví investoři čekají, že v následujících deseti či dvaceti letech vydělají o 4,5 % více než na dluhopisech. Vývoj rizikové prémie na americkém trhu shrnuje obrázek. V roce 2013 došlo k jejímu znatelnému poklesu z rekordních hodnot dosažených v roce 2012, stále se však pohybuje na relativně vysokých úrovních.

Výnosy dluhopisů leží stále nepochopitelně nízko a důvodem je velmi nízká časová prémie. Federal Reserve Bank of New York odhaduje, že její dlouhodobý průměr dosahuje 1,6 %, nyní se ale pohybuje téměř u nuly. Ještě před několika týdny byla dokonce negativní. To znamená, že investoři vlastně platili za to, že mohou držet dlouhodobější dluhopisy a nedrží dluhopisy krátkodobější. Jak je možné, že investoři ignorují rizika na dluhopisech, ale naopak jsou opatrní u akcií? Kenneth Rogoff z Harvard University k tomu uvádí, že dluhopisy představují lepší ochranu proti recesím a medvědímu trhu, k tomu také slouží jako zajištění proti událostem typu černých labutí.

Pokud by udeřila další finanční krize, Čína by spadla do recese, došlo by k defaultu některé významné evropské země, propukla by válka na východě Evropy nebo by se objevil velký teroristický útok, akcie by zkolabovaly a investoři by se hrnuli na dluhopisové trhy. Ceny obligací by prudce rostly a výnosy dále klesaly. Poslední proměnlivý vývoj je pravděpodobně odrazem jednak měnících se očekávání ohledně politiky Fedu, ale také hodnocení globálních rizik. Centrální banky by pak měly růst výnosů vítat, protože by byl známkou opadajícího strachu a rostoucí důvěry. To znamená vyšší výdaje a vyšší investice. Z pohledu akciových investorů pak platí, že opadající obavy by měly zlepšovat růstový výhled a zvyšovat chuť na investice na akciovém trhu.

Zdroj: MoneyBeat, WSJ

 


Čtěte více:

ECB: Between a rock and…
20.05.2015 11:20
Pozice ECB se dá označit velmi pěkným anglickým idiomem “between a roc...
Marks & Spencer: první nárůst zisku za 4 roky
20.05.2015 11:22
Největší britský maloobchodní řetězec Marks & Spencer dnes zveřejnil v...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.10.2022
17:36Globální akciová rally pokračuje; OPEC zvažuje razantní škrt produkce  
17:05Raketový start Wall Street navazuje na optimismus v Evropě  
17:04Mimořádný jev: IPO u ledu, odkupy na maximech
17:02Pilulka vstoupila na maďarský trh. Dynamika letošního růstu zákazníků odpovídá letům předchozím
15:57ECB musí pokračovat v přísném zvyšování sazeb až ke 2 procentům, říká Villeroy. V příštím roce může zmírnit
15:12Možná holubičí otočka Fedu není zárukou ochrany zisků firem, varuje akciový medvěd Wilson
15:02Europoslanci schválili sjednocení nabíjecích portů pro telefony. Akcie evropských výrobců polovodičů stouply
14:43Meziroční růst výrobních cen v eurozóně v srpnu dosáhl rekordních 43,3 procenta
14:19Státy EU se shodly na rozdělení 20 miliard eur na podporu nezávislosti na Rusku
13:21Volkswagen zvažuje po IPO Porsche uvedení dalších značek na burzu
13:09ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
12:54Fed skončí se zvedáním sazeb a akcie porostou, domnívá se investiční ředitel Jim Paulsen
12:08G7 zavede cenový strop na ruskou ropu a produkty ve třech fázích
11:30Apple meziročně zdvojnásobil vývoz iPhonů vyrobených v Indii. Čínská produkce ji přesto dalece převyšuje
11:16Dopoledne ve znamení silného růstu. Pesimismus polevuje, znovu se sází na mírnější Fed  
11:08Cílem je nyní zachovat hodnotu investic
9:01Rozbřesk: O taktických jaderných zbraních, eskalačním žebříku a výprodeji rizikových aktiv
8:55START Day živě: HARDWARIO zahajuje úpis akcií a novinky od emitentů na trhu START
8:55Komerční banka navrhuje mimořádnou dividendu 55,50 Kč. Futures jsou zelené  
6:01FX strategie: Očekávaná americká makrodata nedají Fedu šanci povolit. ČNB bude nadále bránit kurz české koruny  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Biogen Inc (09/22 Q3)
16:00USA - Nově otevřená prac. místa
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m