Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciové mlýny General Mills

Akciové mlýny General Mills

26.11.2015 17:45

Pokud by mělo v dohledné době docházet k budíčku medvědů (viz včerejší „Trh už táhne jen pár hvězd“), začneme se intuitivně ohlížet po takzvaných defenzivních sektorech a akciích. I když jejich jméno ale trochu mate, protože během korekcí většinou klesají také, jen méně. Věc se komplikuje ještě více, pokud jde o defenzivní tituly s vyšším dividendovým výnosem a medvědy probouzí rostoucí sazby, které často na „akciové dluhopisy“ působí negativně. Nechme ale stranou podobné makro-úvahy a podívejme se na pár typických „spotřebitelských“ defenziv. Začal bych společností General Mills (dále jen GM), protože na tu jsem nedávno slyšel z úst jednoho investora chválu.

GM je málo rizikovou potravinářskou společností, i přes nízkou betu je ale v posledních pěti letech schopná generovat cenovou návratnost podobnou té na celém trhu. A k tomu musíme přidat zajímavý dividendový výnos ve výši 3 %:

GM1.png

Zdroj: FT

GM si poslední dva roky drží stabilní provozní cash flow na 2,5 miliardách dolarů. CapEx se zvýšil z 664 milionů dolarů na 712 milionů dolarů. Po CapEx tak firmě ve fiskálním roce zbylo asi 1,8 miliardy dolarů, rok předtím asi 1,9 miliardy dolarů. Kam tato hotovost šla? Dividendy dosáhly v roce 2015 1 miliardy dolarů, odkupy necelou miliardu, takže firma akcionářům vyplatila zhruba to, co vydělala. K tomu proběhly ostatní investice (0,9 miliardy dolarů), které byly z velké části financovány dluhem:

GM 2.png

Zdroj: FT

Máme tu tedy společnost, u které se krátkodobý standard volného toku hotovosti pro akcionáře může pohybovat na necelých 2 miliardách dolarů. Beta GM je velmi nízká – dosahuje hodnoty 0,33. Požadovaná návratnost se tak může blížit 4,1 %. Pokud by ony 2 miliardy volného CF ročně firma generovala „odsud až na věčnost“, je jejich současná hodnota 48,6 miliard dolarů. Kapitalizace dosahuje jen 33,9 miliard dolarů. Máme tu tak ojedinělý případ, kdy se kapitalizace pohybuje pod současnou hodnotou dlouhodobě stagnujícího volného CF. Na kapitalizaci se při nastavených parametrech dostaneme v případě, kdy ono volné CF necháme dlouhodobě klesat asi o 3,1 %. Pokud předpokládáme, že inflace se postupně vrátí na 2 %, znamená to, že reálný pokles by zde musel dosahovat asi 5 %.

Jak moc se bude klesat?

Tržby firmy dosáhly lokálního maxima v roce 2014, celkově jsou ale relativně stabilní. To se nedá říci o ziscích, které jsou značně rozházenější a v minulém roce prudce klesly. Soudě podle těchto čísel by tedy očekávání růstu vypadala jako nemístný optimismus. Bavíme se tedy skutečně „jen“ o tom, jak rychle budou tržby a hlavně tok hotovosti společnosti klesat.

GM 3.png

Zdroj: FT

V prvním čtvrtletí fiskálního roku 2016 dovedla firma výrazně navýšit své provozní cash flow z 330 milionů dolarů na 430 milionů dolarů. To je povzbudivé, ale čtvrtletní čísla nám toho o dlouhodobém vývoji cash flow tolik neřeknou (pro celý rok firma čeká stabilní tržby a mírný růst ziskovosti). Pro následujících pět let se počítá s tím, že zisky firmy by měly růst asi o 6,5 %. Allied Market Research pak tvrdí, že globální trh s balenými potravinami by měl do roku 2020 růst asi o 4 % ročně.

Pro další posouzení možného růstu firmy jsem také z její poslední prezentace vybral následující graf, který ukazuje vývoj celkového prodeje cereálií na americkém trhu (tj. trhu nejsaturovanějším, který je asi největší výzvou) mezi lety 1983 a 2015. Objemově rostl tento segment trhu o 1 % ročně, co se týče nominálních prodejů o 3 % ročně (což implikuje hezky „cílovou“ dlouhodobou inflaci ve výši cca 2 %). Jak bylo naznačeno výše, pokud by takových růstů tržeb a cash flow firma dosahovala i v následujících letech a desetiletích, je akcie určitě atraktivní. Dokonce to platí, i kdyby firma jen stagnovala.


GM 4.png

Zdroj: GM

Dlouhodobý dluh včetně jeho nyní splatné části dosahuje k poslednímu čtvrtletí asi 8,6 miliard dolarů. Hotovost se k tomu samému datu dostala na 451 milionů dolarů a čistý dluh se tak pohybuje nad 8 miliardami dolarů. Pro rychlé posouzení míry zadluženosti jej můžeme porovnat k EBITDA, která v minulém roce dosáhla 2,6 miliard dolarů. Poměr čistého dluhu k EBITDA tak dosahuje hodnoty 3. To určitě není konzervativní číslo, ale u relativně málo rizikové firmy nejde o žádnou tragédii.

GM je akciovým dluhopisem, který alespoň na první pohled nevykazuje známky předraženosti, spíše naopak. Pokud ale někdo investuje pro to, že doufá ve šťastnou sázku, která z něj udělá minimálně multimilionáře, měl by určitě hledat jinde. Tyto „Mills“, neboli mlýny, melou pomalu. Ale snad jistě.


Čtěte více:

Výsledky Pegas Nonwovens za 3Q15 - Pegas dosáhl v prvních devíti měsících roku 2015 EBITDA ve výši 29,7 milionu EUR
26.11.2015 8:14
PEGAS NONWOVENS SA (dále jen „PEGAS” nebo „Společnost”), přední evrops...
ECB varuje před rozvíjejícími se trhy
26.11.2015 9:10
ECB opět varuje před rozvíjejícími se trhy. Podle poslední zprávy o fi...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.1.2018
22:00Výsledková sezóna v plném proudu, IBM po výsledcích klesá
19:29Perly týdne: Elektrické Škodovky, cena za EU a bublina, jakou svět neviděl
18:15Jakub Lukáš: Producent lithia Albemarle má potenciál k růstu (video)
17:23Pražská burza v zeleném po sedmé za sebou, Stock vítězem týdne
16:44Proč jsou Spojené státy stále bezpečným přístavem?
16:20Koruna končí týden s mírnými ztrátami, dolar čeká rozhodnutí o rozpočtu  
16:14Summary: Vlaštovka Schlumberger hraje na neutrální notu
15:48Technická analýza: Koruna prolomila odpor eura, libra dolaru
14:05Pokračující růst cen ropy nebude udržitelný, trh letos najde rovnováhu  
14:04Stíhání Babiše a Faltýnka v kauze Čapí hnízdo může pokračovat. Babiš: Je to objednávka mafie
12:38Nidetzký (ČNB): Dvojí zvýšení sazeb letos může stačit
11:56IEA: Ani Rus, ani Saúdové. Světovým ropným lídrem mohou být brzy USA
11:35Evropské burzy rostou na čerstvé 2,5leté maximum
11:24Smíšené výsledky IBM: Tradiční segment nafoukl tržby, hrubá marže ale zatlačila na zisk  
10:38Nový problém pro dolar - vládě mohou dojít peníze  
9:13Rozbřesk: Americké federální vládě hrozí další “shutdown”
8:26Softbank bude největším akcionářem Uberu. Nabídka firmu cení o třetinu méně než před půl rokem
8:20Evropa váhá, kam otevřít. Sleduje výsledky i americké přetahování o rozpočet  
7:46IBM zvýšila po šesti letech příjmy, ale spadla do ztráty
7:33Norsko provedlo ve svém portfoliu etickou čistku

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data