Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciové mlýny General Mills

Akciové mlýny General Mills

26.11.2015 17:45

Pokud by mělo v dohledné době docházet k budíčku medvědů (viz včerejší „Trh už táhne jen pár hvězd“), začneme se intuitivně ohlížet po takzvaných defenzivních sektorech a akciích. I když jejich jméno ale trochu mate, protože během korekcí většinou klesají také, jen méně. Věc se komplikuje ještě více, pokud jde o defenzivní tituly s vyšším dividendovým výnosem a medvědy probouzí rostoucí sazby, které často na „akciové dluhopisy“ působí negativně. Nechme ale stranou podobné makro-úvahy a podívejme se na pár typických „spotřebitelských“ defenziv. Začal bych společností General Mills (dále jen GM), protože na tu jsem nedávno slyšel z úst jednoho investora chválu.

GM je málo rizikovou potravinářskou společností, i přes nízkou betu je ale v posledních pěti letech schopná generovat cenovou návratnost podobnou té na celém trhu. A k tomu musíme přidat zajímavý dividendový výnos ve výši 3 %:

GM1.png

Zdroj: FT

GM si poslední dva roky drží stabilní provozní cash flow na 2,5 miliardách dolarů. CapEx se zvýšil z 664 milionů dolarů na 712 milionů dolarů. Po CapEx tak firmě ve fiskálním roce zbylo asi 1,8 miliardy dolarů, rok předtím asi 1,9 miliardy dolarů. Kam tato hotovost šla? Dividendy dosáhly v roce 2015 1 miliardy dolarů, odkupy necelou miliardu, takže firma akcionářům vyplatila zhruba to, co vydělala. K tomu proběhly ostatní investice (0,9 miliardy dolarů), které byly z velké části financovány dluhem:

GM 2.png

Zdroj: FT

Máme tu tedy společnost, u které se krátkodobý standard volného toku hotovosti pro akcionáře může pohybovat na necelých 2 miliardách dolarů. Beta GM je velmi nízká – dosahuje hodnoty 0,33. Požadovaná návratnost se tak může blížit 4,1 %. Pokud by ony 2 miliardy volného CF ročně firma generovala „odsud až na věčnost“, je jejich současná hodnota 48,6 miliard dolarů. Kapitalizace dosahuje jen 33,9 miliard dolarů. Máme tu tak ojedinělý případ, kdy se kapitalizace pohybuje pod současnou hodnotou dlouhodobě stagnujícího volného CF. Na kapitalizaci se při nastavených parametrech dostaneme v případě, kdy ono volné CF necháme dlouhodobě klesat asi o 3,1 %. Pokud předpokládáme, že inflace se postupně vrátí na 2 %, znamená to, že reálný pokles by zde musel dosahovat asi 5 %.

Jak moc se bude klesat?

Tržby firmy dosáhly lokálního maxima v roce 2014, celkově jsou ale relativně stabilní. To se nedá říci o ziscích, které jsou značně rozházenější a v minulém roce prudce klesly. Soudě podle těchto čísel by tedy očekávání růstu vypadala jako nemístný optimismus. Bavíme se tedy skutečně „jen“ o tom, jak rychle budou tržby a hlavně tok hotovosti společnosti klesat.

GM 3.png

Zdroj: FT

V prvním čtvrtletí fiskálního roku 2016 dovedla firma výrazně navýšit své provozní cash flow z 330 milionů dolarů na 430 milionů dolarů. To je povzbudivé, ale čtvrtletní čísla nám toho o dlouhodobém vývoji cash flow tolik neřeknou (pro celý rok firma čeká stabilní tržby a mírný růst ziskovosti). Pro následujících pět let se počítá s tím, že zisky firmy by měly růst asi o 6,5 %. Allied Market Research pak tvrdí, že globální trh s balenými potravinami by měl do roku 2020 růst asi o 4 % ročně.

Pro další posouzení možného růstu firmy jsem také z její poslední prezentace vybral následující graf, který ukazuje vývoj celkového prodeje cereálií na americkém trhu (tj. trhu nejsaturovanějším, který je asi největší výzvou) mezi lety 1983 a 2015. Objemově rostl tento segment trhu o 1 % ročně, co se týče nominálních prodejů o 3 % ročně (což implikuje hezky „cílovou“ dlouhodobou inflaci ve výši cca 2 %). Jak bylo naznačeno výše, pokud by takových růstů tržeb a cash flow firma dosahovala i v následujících letech a desetiletích, je akcie určitě atraktivní. Dokonce to platí, i kdyby firma jen stagnovala.


GM 4.png

Zdroj: GM

Dlouhodobý dluh včetně jeho nyní splatné části dosahuje k poslednímu čtvrtletí asi 8,6 miliard dolarů. Hotovost se k tomu samému datu dostala na 451 milionů dolarů a čistý dluh se tak pohybuje nad 8 miliardami dolarů. Pro rychlé posouzení míry zadluženosti jej můžeme porovnat k EBITDA, která v minulém roce dosáhla 2,6 miliard dolarů. Poměr čistého dluhu k EBITDA tak dosahuje hodnoty 3. To určitě není konzervativní číslo, ale u relativně málo rizikové firmy nejde o žádnou tragédii.

GM je akciovým dluhopisem, který alespoň na první pohled nevykazuje známky předraženosti, spíše naopak. Pokud ale někdo investuje pro to, že doufá ve šťastnou sázku, která z něj udělá minimálně multimilionáře, měl by určitě hledat jinde. Tyto „Mills“, neboli mlýny, melou pomalu. Ale snad jistě.


Čtěte více:

Výsledky Pegas Nonwovens za 3Q15 - Pegas dosáhl v prvních devíti měsících roku 2015 EBITDA ve výši 29,7 milionu EUR
26.11.2015 8:14
PEGAS NONWOVENS SA (dále jen „PEGAS” nebo „Společnost”), přední evrops...
ECB varuje před rozvíjejícími se trhy
26.11.2015 9:10
ECB opět varuje před rozvíjejícími se trhy. Podle poslední zprávy o fi...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.1.2017
10:43FLASH - Slabší vánoční nákupy - britský maloobchod překvapil poklesem
10:22Nový oficiální sponzor olympiády? Čínská Alibaba
10:21Šéf Pegasu Řezáč: Dluhopisy za miliony eur se jistíme proti růstu sazeb a ušetříme
10:05Pražská burza míří k týdenní ztrátě; ČEZ znovu útočí na hranici 430 Kč
9:19Technická analýza - Eurodolar dnes opět může bojovat u hodnotu 1,0650
9:13Rozbřesk – Trump nastupuje do úřadu, peso zůstává pod tlakem
9:07Oracle koupí za téměř 2,5 mld. korun českou programátorskou firmu Apiary
8:58ČEZ prý chce prodat slovenskou dceřinku. Kam se dnes vydá pražská burza?  
8:27Akciová Asie znovu se smíšenými výsledky. Investoři čekají na inauguraci Donalda Trumpa  
8:21Čína hlásí nejpomalejší hospodářský růst za 26 let
6:54Investiční výhled Patria 2017: Kam míří naše akciové tipy pro letošek?  
19.1.2017
22:01Americké akcie před inaugurací ztrácely, pomohly i algoritmy
19:29Tři levné hodnotové akcie na počátek letošního roku
18:18Výzva pro OKD: Vymáhejte miliardy po předchozím vedení
17:49Změna klimatu povede k válkám, tvrdí výzkum
17:24Euro srazil dolů holubičí Draghi, dolar naopak profituje z dat  
17:16Praha rostla podruhé za sebou. Tahounem dne ČEZ, skokanem Kofola
17:06Další varování, že těžbě OPECu roste konkurence
16:11Project Syndicate: Trump, korporativismus a nedostatek inovací
16:02Technická analýza - Poptávka na trhu s ropou roste, ale bohužel velmi pomalu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
ASML Holding NV (12/16 Q4)
General Electric Co (12/16 Q4, Bef-mkt)
3:00Čína - HDP, q/q
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
8:00Schlumberger Ltd (12/16 Q4)
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, m/m