Aktualizováno Ruská centrální banka (Bank Rossii, BR) dnes na svém pravidelném měnovém zasedání rozhodla o ponechání hlavní měnově-politické úrokové sazby na hladině 11 %. Tento krok je v souladu s očekáváním, i když konsensus (agentura BBG) byl tento týden upraven, původně se počítalo se snížením o 50 bps. Měnová autorita tak již potřetí v řadě odložila úrokový cut a zpomalila proces uvolňování měnových podmínek, které zůstávají po měnové krizi z přelomu roku i nadále utažené.
Bank Rossii zdůvodnila své rozhodnutí rostoucími inflačními riziky (čti levnou ropou a slabým rublem) a přetrvávající špatnou kondicí ruského hospodářství (ruský HDP ve 3Q -4,1 % y/y). BR i nadále počítá s naplněním 4procentního inflačního cíle ke konci roku 2017, aktuálně 15% inflace by měla dle predikcí BR v prosinci 2016 činit přibližně 6 %. Jedná se o ambiciózní cíl, který by však měl být z části naplněn vyčerpáváním bazického srovnávacího efektu.
BR dnes konstatovala, že inflace se sice snižuje, ale pomaleji, než by si banka přála. Levná ropa stlačující rubl a pomalý desinflační vývoj tak i nadále brání měnovému uvolnění. Navíc zasedání OPEC a neochota kartelu omezit produkci ve prospěch stabilizace cen poslaly cenu černého zlata pod 39 USD/barel, což je pro ruskou centrální banku velmi nepříjemná zpráva.
Centrální banka také komentovala dopad tureckých sankcí na domácí inflaci. Podle BR by zákaz dovozu tureckých potravin neměl mít výrazný vliv na růst cen, čeká se pouze přechodné zvýšení indexu CPI v řádu 0,2-0,4 p.b. na konci roku s mírným přesahem do 1Q16.
Ruský rubl od minulého týdne prochází (společně s ropou Brent) výrazným poklesem a blíží se krizovému kurzu 70 USDRUB z přelomu letošního roku. Aktuálně rubl padá o 2,5 % na 69,9 USDRUB.
Investoři v rychlý desinflační vývoj nevěří
Kvůli stále vysoké a přetrvávající inflaci jsou v Rusku velmi populární dluhové cenné papíry, jejichž kupon je přímo navázán na velikost inflace. Tyto inflačně indexované dluhopisy, nebo též dluhopisy s reálným výnosem (inflation-linked bonds, zkráceně linkers) mají pevně stanovenou úrokovou sazbu, avšak nominální hodnota bondu se mění v závislosti na vývoji příslušného indexu měřícího inflaci. Vyšší inflace pak znamená růst nominální hodnoty bondu a tudíž vyšší úrokové platby.
Poptávka po těchto dluhopisech v Rusku silně roste, což odráží skepsi vůči proklamacím Bank Rossii ohledně rychlého desinflačního scénáře a návratu inflace k 4procentnímu cíli. Inflačně indexované dluhopisy přinesly minulý měsíc ruský investorům 1,2procentní zisk oproti 0,4% ztrátě u klasických bondů. Ruské ministerstvo pro velký zájem oznámilo další kolo úpisu inflačně indexovaných bondů v objemu 20,4 mld. rublů.
Ruská centrální banka skokově navýšila sazby v prosinci loňského roku (o 650 bps. na 17 %) ve snaze zachránit rubl, který procházel kvůli zlevňující ropě a sankcím Západu volným pádem. Od té doby se snaží BR svoji měnovou politiku normalizovat, stlačit sazby dolů a podpořit růst prostřednictvím snazšího přístupu ke kapitálu. Rozkolísané ceny ropy a potažmo volatilní rubl však snahu o konsistentní výkon měnové politiky opakovaně narušují.