USA:
Pořádný sešup dnes zažívají akcie společnosti (DIP), když odepisují 11 %. Reagují tak na včera zveřejněnou sadu hospodářských čísel za čtvrté čtvrtletí loňského roku. Zklamání zavládlo zejména v kolonce zisku, který výrazně zaostal za očekáváním. Nicméně, dramatický pokles je dle našeho názoru poměrně přehnaný. Dynamika růstu společnosti zůstává stále vysoce nadstandardní. Meziroční zvýšení tržeb o 22 % potvrzuje úspěch nastoupené cesty, a to z něj ještě 4 ppt ukrojily kurzové vlivy. Pro letošní rok společnost počítá s pokračující expanzí, když tržby mají růst v meziročním srovnání o 17 – 28 %. se navíc může opřít o poptávku nejen ze Severní Ameriky, ale také ze zahraničí, jeho snahy na poli získání tržního podílu tedy všeobecně slaví úspěch. Potvrzuje to také neustále rostoucí počet uživatelů služby Prime (dodávky zboží, ale také video-knihovny a digitální služby), či rostoucí zájem o službu FBA, která prodejcům zboží umožňuje využít skladovacích/dopravních/logistických struktur Amazonu.
V neposlední řadě je pak patrná také robustní poptávka po cloudových službách divize AWS (tržby stouply y/y o 69 %). Jestliže tržby za očekáváním zaostaly pouze mírně, pozornost v negativním slova smyslu přitáhla čísla zisková. Zejména EPS na úrovni 1 USD nepřesvědčil investory, kteří vyhlíželi ještě o 50 % vyšší číslo. Propad akcií o 11 % tak pouze dokresluje rostoucí netrpělivost investorů, která se může odvíjet od celkově napjaté nálady na trzích. Přece jenom je potřeba uvědomit si, že zisk meziročně vzrostl na dvojnásobek! A to navzdory probíhající expanzi, která notně navyšuje náklady (logistika, technologický vývoj). Jinými slovy, společnost vytváří komplexní portfolio tržeb, což se odráží v růstu jejího tržního podílu, potažmo tržeb, a přesto dokáže svá zisková čísla výrazně vylepšovat. A to nejen absolutně (to by samo o sobě nebylo přece jenom tak úchvatné, neboť ceteris paribus vyšší tržby = vyšší zisky), ale také relativně. Dokazuje to pohled na růst provozní marže, která se posunula na 3,1 % (vs kons. 3,5 %) z loňských 2 %. Tzn. pokračující expanze sice tlumí růst marží skrze vyšší náklady, přesto k němu dochází. Jen se tak projevuje vysoká míra návratnosti investovaného kapitálu (CROCI = 55 %). Kolem a kolem – dále investuje do své expanze, díky vysoké efektivitě svých investic tím vylepšuje svá čísla při navyšování svého tržního podílu. Je tak velice vhodně situován pro postupnou budoucí transformaci podnikání, v jejímž rámci bude po naplnění svých růstových kapacit postupně snižovat investiční aktivitu, zvyšovat marže (mj. díky rozsáhlým úsporám z rozsahu, které jsou spjaty jak s FBA, tak serverovými službami) a podporovat růst ziskových čísel/peněžního toku. Výhled na první kvartál letošního roku pak nastíněnou linku podtrhuje. Tržby se mají vyšplhat do pásma 26,5 – 29 mld. USD (y/y růst o 22 % na střední hodnotě pásma), zatímco konsensus vyhlížel 27,7 mld. USD (tedy zhruba onu střední hodnotu). Jinými slovy tak prospekt růstu plně souhlasí s představou tržních hráčů, pročež není důvod k panickému výprodeji.
Obavu vzbuzuje provozní zisk, pro něhož nakreslil poměrně rozsáhlé pásmo (100 – 700 mil. USD), zatímco trh počítal s 665 mil. USD. Je pravdou, že nižší zisk může poupravit konsensuální valuaci a tlačit cenu akcií níže. Na druhou stranu, jestliže investor přemýšlí o nákupu růstové společnosti, měl by v první řadě myslet na vybudování udržitelného modelu podnikání, a to případně i za cenu pár méně ziskových kvartálů. Přesně tímto směrem se ubírá, když cílí na vyšší tržní podíl. Že nejde o neřízenou expanzi, poté dokazují skvělé metriky návratnosti. Jakkoliv samotná čísla nejsou čistým pozitivem, poukazují na stále udržitelný vysoce nadstandardní růst tržeb. I proto věříme, že po aktuálním propadu přijde „vystřízlivění“ a investoři se opětovně zamyslí nad potenciálem Amazonu. Ten totiž aktuálně rozhodně neleží v generování peněžních toků či stabilitě, ale v možnosti získat zcela dominantní postavení na rostoucích trzích (online nákupy, cloud), jejichž „zpeněžení“ už posléze v budoucnu přijde v podstatě samo.