Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tenze porostou, šetříme vodu

Tenze porostou, šetříme vodu

15.2.2016 17:45

Ve středu se dozvíme, jak se v USA vyvíjela lednová průmyslová výroba. Čeká se asi 0,3 – 0,4 % meziměsíční růst, což by mělo představovat znatelný obrat v nastaveném trendu. Už dlouhou řadu měsíců je totiž standardem spíše útlum průmyslové výroby a leden by tak mohl dávat základ určitému optimismu. Pokud ovšem bude zlepšení pouze odrazem přechodných faktorů, jak se domnívá například Commerzbank (hovoří o efektu nižších teplot), půjde jen o krok k ještě většímu pesimismu o měsíc později.

Příliš utaženo

Lednová průmyslová výroba tak podle všeho nerozlouskne současnou diskusi nad tím, jak hluboké jsou ve skutečnosti problémy americké ekonomiky. Už na podzim minulého roku jsem zde uvažoval nad tím, že podle některých významných indikátorů bude (už tehdy pravděpodobné) prosincové utažení monetární politiky Fedu předčasné. Bohužel se ukazuje, že americká i světová ekonomika do nového roku skutečně nevstupují nejlépe. A hlavně to vypadá, že nejde o vývoj zcela překvapivý, ale do značné míry jde o pokračování trendu nastaveného dříve. Následující graf ukazuje konkrétně, co mám na mysli:


eko USA.png

Černě je v grafu vyznačen vývoj indexu finančních podmínek, který sestavují v Goldman Sachs. Čím vyšší index je, tím utaženější podmínky jsou – tím více je ekonomika brzděna. Tato brzda od poloviny roku 2014 nabírá na síle. Pokud se ptáme proč, odpověď nám dají další křivky. Příčinou není vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů (černě přerušovaně), naopak – tyto výnosy celkové podmínky uvolňovaly. K určitému utažení sice přispěl vývoj na akciovém trhu (červeně) a vývoj rizikových spreadů (modře), ale hlavní roli hrálo něco jiného. Byl to zeleně vyznačený dopad posilování dolaru ke koši měn.

V principu nám tedy graf neříká nic převratného, protože o silném dolaru všichni víme. Přece jen je ale zajímavé vidět, jak moc došlo k utažení finančních podmínek v USA a jak moc za to může právě dolar. Výraz měnové války nemám moc rád, radši hovořím o měnových potyčkách. Výše uvedené ale už válkou přece jen trochu zavání. Spojené státy v ní zatím v podstatě ustupovaly a nechaly si pasivně utáhnout svou politiku tím, že se „nebránily“ aktivnímu uvolňování politiky v eurozóně, Japonsku a jinde.

Z výše uvedeného by logicky plynulo, že Fed se bude alespoň svými slovy snažit o to, aby se zelená křivka pohnula výrazně směrem dolů. Z grafu je totiž jasné, že potenciál pro uvolnění podmínek jinde je velmi omezený – chleba se láme na dolaru. Vývoj v eurozóně a v Japonsku ale zatím nenapovídá, že by centrální banky těchto zemí byly nějak ochotny oplatit Američanům jejich „službičku“. Tenze porostou, předpovídačům měnových kurzů v takové situaci nezávidím.

Nehasit, nebude voda?

O tom, že prosincové zvednutí sazeb v USA je předčasné, hovořila řada ekonomů. Nešlo o to, že by někdo měl lepší křišťálovou kouli, než ti ostatní (i když výše uvedené křivky takovou koulí do značné míry vlastně jsou a hovořily jasně). Šlo o vážení rizik v prostředí nejistoty. Moc v této souvislosti nerozumím ani argumentům, které tvrdí, že sazby je nutno zvedat co nejdříve, aby byl vytvořen prostor pro jejich snížení ve chvíli, kdy udeří další recese. Tato recese (pravděpodobnost jejího vzniku) a zvedání sazeb spolu přece souvisí.

Uvedené logika je tedy stejná, jako kdybychom odmítali udržovat požár pod kontrolou hašením s tím, že kdyby se rozhořel, už nebude voda. Pokud přestaneme hasit, můžeme si být jisti, že se požár rozhoří. Ale argument zní „hlavně, že bude voda“ – sazby budou dost vysoko na to, aby bylo čím „hasit“ požár, který jsme nechali rozhořet. Monetární „voda“ navíc bude vždy – jde jen o ochotu využívání jejích nezvyklých zdrojů. Tím se ale už dostávám k tématu peněz z vrtulníků, kterému jsem se věnoval minule.


Čtěte více:

Světová banka: Tlak na ropu přetrvá v prvních dvou čtvrtletích 2016, pak dojde k oživení
15.2.2016 15:01
Ceny komodit mají v roce 2016 podle prognóz Světové banky oslabovat....
Ruský průmysl upadá i na začátku nového roku
15.2.2016 15:45
Ruský statistický úřad dnes odpoledne zveřejnil data o průmyslové prod...
Brazilská úvěrová krize se prohlubuje, real ale s růstem komodit posiluje
15.2.2016 15:53
Optimismus, který na počátku tohoto týdne doslova zaplavil globální tr...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.9.2016
19:00Při predikcích pozor na sentiment
17:41AMISTA investiční společnost, a.s - Společnost LUCROS investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Pololetní zprávu za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
17:40SAFICHEM, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. - Oznámení o finančních výsledcích Emitenta k 30. 6. 2016
17:40Jednoduchá dividendová strategie
17:35Evropa v závěru otočila do plusu, Deutsche Bank +8 %  
17:35Metrostav nemovitostní investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. - Pololetní zpráva za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
17:32Komerční banka, a.s. - zveřejnění zprávy o prodeji většinového podílu ve spol. Cataps
17:29INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. - Pololetní zpráva za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
17:25EXAFIN, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.- Pololetní zpráva za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
17:23Euro společně s bankami zvrátilo ranní propad  
17:22Společnost STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.- Pololetní zpráva za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
17:20AMISTA investiční společnost, a.s - Společnost IMPERA ŽSD, zveřejňuje Pololetní zprávu za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
17:18Společnost BEMETT nemovitostní uzavřený investiční fond, a.s. - Pololetní zpráva za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
17:08Týden na měnách: Fed ujišťuje, že drží směr  
17:03Summary: Deutsche Bank, Telefonika, Qualcomm
17:03AMISTA investiční společnost, a.s - Společnost Outulný investiční fond zveřejňuje Pololetní zprávu k 30.6.2016
17:02CENTRAL GROUP uzavřený investiční fond a.s. - Pololetní zpráva za období 1. 1. 2016 do 30. 6. 2016
16:57Pražská burza zakončila týden strmým poklesem, index PX -1,26 %
16:56DEKINVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s., DEKINVEST podfond Alfa - Pololetní zpráva 2016
16:55APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Pololetní zpráva za období do 30. 6. 2016

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
1:30JP - CPI, y/y
1:50JP - Průmyslová výroba, m/m
8:00Hennes & Mauritz AB (08/16 Q3)
9:00CZ - HDP, q/q
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university