Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tenze porostou, šetříme vodu

Tenze porostou, šetříme vodu

15.2.2016 17:45

Ve středu se dozvíme, jak se v USA vyvíjela lednová průmyslová výroba. Čeká se asi 0,3 – 0,4 % meziměsíční růst, což by mělo představovat znatelný obrat v nastaveném trendu. Už dlouhou řadu měsíců je totiž standardem spíše útlum průmyslové výroby a leden by tak mohl dávat základ určitému optimismu. Pokud ovšem bude zlepšení pouze odrazem přechodných faktorů, jak se domnívá například Commerzbank (hovoří o efektu nižších teplot), půjde jen o krok k ještě většímu pesimismu o měsíc později.

Příliš utaženo

Lednová průmyslová výroba tak podle všeho nerozlouskne současnou diskusi nad tím, jak hluboké jsou ve skutečnosti problémy americké ekonomiky. Už na podzim minulého roku jsem zde uvažoval nad tím, že podle některých významných indikátorů bude (už tehdy pravděpodobné) prosincové utažení monetární politiky Fedu předčasné. Bohužel se ukazuje, že americká i světová ekonomika do nového roku skutečně nevstupují nejlépe. A hlavně to vypadá, že nejde o vývoj zcela překvapivý, ale do značné míry jde o pokračování trendu nastaveného dříve. Následující graf ukazuje konkrétně, co mám na mysli:


eko USA.png

Černě je v grafu vyznačen vývoj indexu finančních podmínek, který sestavují v Goldman Sachs. Čím vyšší index je, tím utaženější podmínky jsou – tím více je ekonomika brzděna. Tato brzda od poloviny roku 2014 nabírá na síle. Pokud se ptáme proč, odpověď nám dají další křivky. Příčinou není vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů (černě přerušovaně), naopak – tyto výnosy celkové podmínky uvolňovaly. K určitému utažení sice přispěl vývoj na akciovém trhu (červeně) a vývoj rizikových spreadů (modře), ale hlavní roli hrálo něco jiného. Byl to zeleně vyznačený dopad posilování dolaru ke koši měn.

V principu nám tedy graf neříká nic převratného, protože o silném dolaru všichni víme. Přece jen je ale zajímavé vidět, jak moc došlo k utažení finančních podmínek v USA a jak moc za to může právě dolar. Výraz měnové války nemám moc rád, radši hovořím o měnových potyčkách. Výše uvedené ale už válkou přece jen trochu zavání. Spojené státy v ní zatím v podstatě ustupovaly a nechaly si pasivně utáhnout svou politiku tím, že se „nebránily“ aktivnímu uvolňování politiky v eurozóně, Japonsku a jinde.

Z výše uvedeného by logicky plynulo, že Fed se bude alespoň svými slovy snažit o to, aby se zelená křivka pohnula výrazně směrem dolů. Z grafu je totiž jasné, že potenciál pro uvolnění podmínek jinde je velmi omezený – chleba se láme na dolaru. Vývoj v eurozóně a v Japonsku ale zatím nenapovídá, že by centrální banky těchto zemí byly nějak ochotny oplatit Američanům jejich „službičku“. Tenze porostou, předpovídačům měnových kurzů v takové situaci nezávidím.

Nehasit, nebude voda?

O tom, že prosincové zvednutí sazeb v USA je předčasné, hovořila řada ekonomů. Nešlo o to, že by někdo měl lepší křišťálovou kouli, než ti ostatní (i když výše uvedené křivky takovou koulí do značné míry vlastně jsou a hovořily jasně). Šlo o vážení rizik v prostředí nejistoty. Moc v této souvislosti nerozumím ani argumentům, které tvrdí, že sazby je nutno zvedat co nejdříve, aby byl vytvořen prostor pro jejich snížení ve chvíli, kdy udeří další recese. Tato recese (pravděpodobnost jejího vzniku) a zvedání sazeb spolu přece souvisí.

Uvedené logika je tedy stejná, jako kdybychom odmítali udržovat požár pod kontrolou hašením s tím, že kdyby se rozhořel, už nebude voda. Pokud přestaneme hasit, můžeme si být jisti, že se požár rozhoří. Ale argument zní „hlavně, že bude voda“ – sazby budou dost vysoko na to, aby bylo čím „hasit“ požár, který jsme nechali rozhořet. Monetární „voda“ navíc bude vždy – jde jen o ochotu využívání jejích nezvyklých zdrojů. Tím se ale už dostávám k tématu peněz z vrtulníků, kterému jsem se věnoval minule.


Čtěte více:

Světová banka: Tlak na ropu přetrvá v prvních dvou čtvrtletích 2016, pak dojde k oživení
15.2.2016 15:01
Ceny komodit mají v roce 2016 podle prognóz Světové banky oslabovat....
Ruský průmysl upadá i na začátku nového roku
15.2.2016 15:45
Ruský statistický úřad dnes odpoledne zveřejnil data o průmyslové prod...
Brazilská úvěrová krize se prohlubuje, real ale s růstem komodit posiluje
15.2.2016 15:53
Optimismus, který na počátku tohoto týdne doslova zaplavil globální tr...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.2.2017
9:13Rozbřesk: Americké akcie stále v euforii lámou jeden rekord za druhým
8:55Zisk Airbusu loni klesl o dvě třetiny kvůli projektu A400M
8:50Trhy letí nekontrolovaně vzhůru, ČEZ teď investory moc nezajímá  
8:34Akcie Toshiby po nabídce prodeje pamětí vyskočily o 22 procent, region obchodoval většinou v zisku  
6:41Ceny ropy drží nahoře falešný povyk kolem omezení těžby
21.2.2017
22:03Goldmani věští konec rally, Wall Street to vidí jinak
18:54Co nyní kupuje Warren Buffett
17:21Pražskou burzu zabrzdil ČEZ a Erste s KB. Otěže převzal Unipetrol
17:17Summary: HSBC zažila špatné čtvrtletí, nedařilo se ani Macy’s
16:47Měnové trhy ovládla politika. Euro ztrácí díky preferencím Le Penové  
15:38Valuační prémie amerických akcií je ohrožena
15:08Bohuslav Sobotka: Nové bloky jaderných elektráren? Riziková investice, která přinese příjmy
15:04Zlato se chová divně. Úřaduje velký kupec?
14:54Wal-Mart: E-tržby razantně rostou. Bude ofenziva?
14:39Yahoo a Verizon se dohodly na snížení původní ceny akvizice o 350 milionů dolarů
14:19Francie, nebo Itálie? Která země by pro investory mohla být skutečnou hrozbou?
12:33Smažená kuřata táhnou. Burger King chce řetězec Popeyes Inc.
11:31Anglo i BHP: Těžební kolosy chytají druhý dech. Na jak dlouho?
10:40Nálada v eurozóně je nejlepší za posledních šest let
10:18Dolar se zvedá díky výnosům, euro kvůli politice ignoruje dobrá data  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Airbus Group SE (12/16 Q4)
Barratt Developments PLC
DISH Network Corp (12/16 Q4, Bef-mkt)
Fresenius Medical Care AG & Co KGaA (12/16 Q4)
Fresenius SE & Co KGaA (12/16 Q4)
HP Inc (01/17 Q1, Aft-mkt)
Iberdrola SA (12/16 Q4)
Lloyds Banking Group PLC (12/16 Q4)
Public Storage (12/16 Q4, Aft-mkt)
Tesla Inc (12/16 Q4, Aft-mkt)
T-Mobile US Inc (12/16 Q4)
Transocean Ltd (12/16 Q4, Aft-mkt)
7:30Bayer AG (12/16 Q4)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:30UK - HDP, q/q
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Southern Co/The (12/16 Q4)
15:30TJX Cos Inc/The (01/17 Q4)
16:00USA - Prodeje starších domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC