Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tenze porostou, šetříme vodu

Tenze porostou, šetříme vodu

15.2.2016 17:45

Ve středu se dozvíme, jak se v USA vyvíjela lednová průmyslová výroba. Čeká se asi 0,3 – 0,4 % meziměsíční růst, což by mělo představovat znatelný obrat v nastaveném trendu. Už dlouhou řadu měsíců je totiž standardem spíše útlum průmyslové výroby a leden by tak mohl dávat základ určitému optimismu. Pokud ovšem bude zlepšení pouze odrazem přechodných faktorů, jak se domnívá například Commerzbank (hovoří o efektu nižších teplot), půjde jen o krok k ještě většímu pesimismu o měsíc později.

Příliš utaženo

Lednová průmyslová výroba tak podle všeho nerozlouskne současnou diskusi nad tím, jak hluboké jsou ve skutečnosti problémy americké ekonomiky. Už na podzim minulého roku jsem zde uvažoval nad tím, že podle některých významných indikátorů bude (už tehdy pravděpodobné) prosincové utažení monetární politiky Fedu předčasné. Bohužel se ukazuje, že americká i světová ekonomika do nového roku skutečně nevstupují nejlépe. A hlavně to vypadá, že nejde o vývoj zcela překvapivý, ale do značné míry jde o pokračování trendu nastaveného dříve. Následující graf ukazuje konkrétně, co mám na mysli:


eko USA.png

Černě je v grafu vyznačen vývoj indexu finančních podmínek, který sestavují v Goldman Sachs. Čím vyšší index je, tím utaženější podmínky jsou – tím více je ekonomika brzděna. Tato brzda od poloviny roku 2014 nabírá na síle. Pokud se ptáme proč, odpověď nám dají další křivky. Příčinou není vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů (černě přerušovaně), naopak – tyto výnosy celkové podmínky uvolňovaly. K určitému utažení sice přispěl vývoj na akciovém trhu (červeně) a vývoj rizikových spreadů (modře), ale hlavní roli hrálo něco jiného. Byl to zeleně vyznačený dopad posilování dolaru ke koši měn.

V principu nám tedy graf neříká nic převratného, protože o silném dolaru všichni víme. Přece jen je ale zajímavé vidět, jak moc došlo k utažení finančních podmínek v USA a jak moc za to může právě dolar. Výraz měnové války nemám moc rád, radši hovořím o měnových potyčkách. Výše uvedené ale už válkou přece jen trochu zavání. Spojené státy v ní zatím v podstatě ustupovaly a nechaly si pasivně utáhnout svou politiku tím, že se „nebránily“ aktivnímu uvolňování politiky v eurozóně, Japonsku a jinde.

Z výše uvedeného by logicky plynulo, že Fed se bude alespoň svými slovy snažit o to, aby se zelená křivka pohnula výrazně směrem dolů. Z grafu je totiž jasné, že potenciál pro uvolnění podmínek jinde je velmi omezený – chleba se láme na dolaru. Vývoj v eurozóně a v Japonsku ale zatím nenapovídá, že by centrální banky těchto zemí byly nějak ochotny oplatit Američanům jejich „službičku“. Tenze porostou, předpovídačům měnových kurzů v takové situaci nezávidím.

Nehasit, nebude voda?

O tom, že prosincové zvednutí sazeb v USA je předčasné, hovořila řada ekonomů. Nešlo o to, že by někdo měl lepší křišťálovou kouli, než ti ostatní (i když výše uvedené křivky takovou koulí do značné míry vlastně jsou a hovořily jasně). Šlo o vážení rizik v prostředí nejistoty. Moc v této souvislosti nerozumím ani argumentům, které tvrdí, že sazby je nutno zvedat co nejdříve, aby byl vytvořen prostor pro jejich snížení ve chvíli, kdy udeří další recese. Tato recese (pravděpodobnost jejího vzniku) a zvedání sazeb spolu přece souvisí.

Uvedené logika je tedy stejná, jako kdybychom odmítali udržovat požár pod kontrolou hašením s tím, že kdyby se rozhořel, už nebude voda. Pokud přestaneme hasit, můžeme si být jisti, že se požár rozhoří. Ale argument zní „hlavně, že bude voda“ – sazby budou dost vysoko na to, aby bylo čím „hasit“ požár, který jsme nechali rozhořet. Monetární „voda“ navíc bude vždy – jde jen o ochotu využívání jejích nezvyklých zdrojů. Tím se ale už dostávám k tématu peněz z vrtulníků, kterému jsem se věnoval minule.


Čtěte více:

Světová banka: Tlak na ropu přetrvá v prvních dvou čtvrtletích 2016, pak dojde k oživení
15.2.2016 15:01
Ceny komodit mají v roce 2016 podle prognóz Světové banky oslabovat....
Ruský průmysl upadá i na začátku nového roku
15.2.2016 15:45
Ruský statistický úřad dnes odpoledne zveřejnil data o průmyslové prod...
Brazilská úvěrová krize se prohlubuje, real ale s růstem komodit posiluje
15.2.2016 15:53
Optimismus, který na počátku tohoto týdne doslova zaplavil globální tr...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.5.2017
22:01Wall Street uzavřela na novém maximu
19:38Jediná firma, která může porazit Amazon?
17:36Ropy je na trhu pořád moc. Byly škrty OPECu k něčemu?
17:22Zeman jmenoval ministrem financí Pilného a děkoval Babišovi
17:12Pražská burza se vymanila ze ztrát. Oporou většina finančních titulů, KB +1,43 %
17:04Koruna si připisuje menší zisky, zatímco hlavní trhy vyčkávají na Fed  
16:41Summary: Čtvrtletní hospodaření Lowe’s Cos nedopadlo dobře
16:16Světový lídr větrníků na moři se definitivně zbavuje ropy a plynu
15:46Shiller: Zůstaňte na trhu. Mohl by stoupnout až o 50 procent
15:40UNIPETROL, a.s. – OZNÁMENÍ PŘEDSTAVENSTVA SPOLEČNOSTI UNIPETROL, A.S. O NÁVRHU AKCIONÁŘE NA VOLBU ČLENA DOZORČÍ RADY
15:39UNIPETROL, a.s.: Oznámení představenstva společnosti Unipetrol, a.s. o návrhu akcionáře na odvolání člena dozorčí rady
14:12Fed zvažuje prudkou změnu ve své politice
13:14Fond anglikánské církve loni rostl o 17 %. Díky hodnotovým strategiím, lesům a poklesu libry
12:07Fiat Chrysler a dieselgate Volkswagenu? Zcela odlišné případy, tvrdí italsko-americká automobilka
11:46Pražská burza, zahraniční akcie, finanční trhy: Diskutujte s analytiky a makléři Patrie 31. května v Českých Budějovicích!
11:45Akcie ČR: Stále sázíme na Unipetrol a O2 (Přehled doporučení Patrie)  
11:15Komodity reagují na snížení ratingu Číny, evropské indexy zatím bez výraznějšího pohybu
10:55Ceny nemovitostí nikdy nerostou donekonečna, varuje Benda z ČNB
10:09Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emise dluhopisů
10:01Dolaru se v Americe dařilo, dnes své zisky hájí  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:30UK - HDP, q/q
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.