Na globálních trzích se začínají měnit klíčové vztahy, které byly velmi jasně zřetelné v druhé polovině loňského roku - např. negativní korelace mezi výkonností čínských akcií a kurzem eurodolaru. Poslední dny tento vztah staví na ruby, když čínské akciové indexy prudce padají, přičemž eurodolar klesá rovněž. Co je za tím?
Odhlédneme-li od nevyzpytatelného chování čínských akciových trhů, tak na eurodolarovém trhu se v tomto čtvrtletí opět začíná rozehrávat hra hospodářské divergence mezi americkou a evropskou ekonomikou. Ta je přitom nyní opepřena novými mediálními hity, jako je třeba Brexit. Nicméně vezmeme-li v úvahu poslední čísla z americké a evropské ekonomiky (a teď máme na mysli ta páteční), tak ona divergence je do očí bijící. Zatímco meziroční inflace v eurozóně (ta únorová v Německu, Španělsku a Francii) spadla zpátky pod nulu, tak americká inflace (zejména ta jádrová) se drží - a světe div se - dokonce mírně stoupá. Vezmeme-li navíc v úvahu konjunkturální data, tak ta ukazují na to, že americký růst se v tomto čtvrtletí vrátil na svou trendovou dráhu (náš běžící odhad pro růst HDP indikuje anualizovaný růst 2,4 %), takže i situace na klíčovém trhu práce v USA by měla vykazovat známky hospodářského vzestupu. Tento dojem by nakonec měla potvrdit i data z trhu práce za únor zveřejněná na konci tohoto týdne.
Aniž bychom tedy chtěli bagatelizovat vliv Číny na chování trhů, tak v případě hlavního měnového páru na světě - EUR/USD - se opravdu zdá, že určující faktory nejsou nyní to, jak se soudruzi na burze v Šanghaji vyspí, ale opravdu fundamenty americké ekonomiky a eurozóny. A zde je z posledních dat opravdu vidět, že ekonomika za velkou louží si vede v tuto chvíli lépe a navíc jí nehrozí deflace a ještě více absurdně záporné úrokové sazby.
Region - forex
Koruna sice měla v pátek tendence odpoutávat se od intervenční hranice ČNB, ale daleko se ani tentokrát nedostala. Zlotý s forintem sice byly volatilnější (forint během dne mazal část předchozích ztrát), avšak z pohledu celého dne se jejich kurzy výrazně neměnily.
V nadcházejícím týdnu budou v regionu vedle revizí růstu HDP za poslední kvartál (Polsko, ČR) asi nejzajímavější indexy podnikatelských nálad (PMI). Připomeňme, že optimismus se v českém i maďarském průmyslu držel až dosud vysoko, takže bude zajímavé zjistit, zdali to tak zůstalo i v únoru. Jak přitom ukázala data publikovaná v minulém týdnu, tak obdobné statistiky v německém průmyslu (indexy Ifo a PMI) se již viditelně zhoršily.
Dluhopisy
Páteční data o německé inflaci za únor (předběžné statistiky) sice trh překvapily směrem dolů, ale dluhopisy výrazněji nereagovaly (výnosy na krátkém konci křivky poklesly jen málo). Naproti tomu pozitivní revize amerického HDP za poslední čtvrtletí (trh očekával snížení odhadu růstu) měla výrazný vliv na americké výnosy po celé délce křivky. Dvouletý výnos například vzrostl o 7 bps.
V tomto týdnu se pozornost soustředí především na data z USA (ISM, Payrolls). Dnes obchodování opepří i odhad růstu cen v eurozóně za únor. Ten pravděpodobně sklouzne do záporu (tedy naznačí deflaci), nicméně s tím trh patrně už počítá. Co se týče zmíněných čísel z USA, tak index ISM by podle nás mohl dopadnout spíše hůře, než čeká trh, zatímco data z trhu práce naopak lépe, což by nakonec měla být důležitější zpráva.
Komodity
Cena ropy Brent v pátek během dne vystoupala až k 37 USD/barel. Pozornost sice přitáhla opět i data o aktivitě amerických těžařů, která poukázala na její další pokles, nicméně směrem k závěru seance se cena ropy vrátila k 35 USD/barel. Spíše než tato data ropě prospívala pozitivní revize růstu amerického HDP za poslední čtvrtletí 2015. Víkendové íránské volby zdá se daly velký mandát stranám podporujícím současného prezidenta Rouháního, což by mělo potvrdit stávající kurz íránské politiky a dopad na cenu ropy by tak měl být minimální.