Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Německé dilema trápí celou globální ekonomiku

Německé dilema trápí celou globální ekonomiku

14.07.2016 16:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Výraz „krize“ je obvykle spojován s obchodními deficity. Německo sice dosahuje rekordních přebytků, které nyní převyšují i přebytky čínské, ovšem i v tomto případě můžeme hovořit o tom, že bilance jeho běžného účtu vyvolává velké problémy v eurozóně, v celé světové ekonomice a v neposlední řadě i v samotném Německu. Vláda Angely Merkelové se však i přesto drží tradičního pohledu, který tvrdí, že jde jen o známku německého úspěchu, ne německé slabosti. A vláda i Bundesbanka tak odmítají tvrzení, že je nutné stav věcí změnit. Podle jejich názoru je nesmyslné opravovat to, co není porouchané.

Když došlo ke znovusjednocení Německa, německá platební bilance byla v mírném deficitu. Poté ale došlo k prudkému zlepšení německé konkurenceschopnosti, bilance se přesunula do přebytků, které následně rychle rostly. Příčinou byly reformy v samotném Německu, ale i neudržitelný boom na periferii eurozóny. Po krizi v eurozóně se německé přebytky vůči ostatním zemím měnové unie snížily, vzrostly ale naopak přebytky vůči zbytku světové ekonomiky. V roce 2015 se dostaly na rekordní úrovně, čemuž pomohly i nízké ceny ropy a oslabení eura. Němci v této souvislosti ale tvrdí, že jde pouze o přechodné faktory.

Zmíněné přebytky můžeme zároveň vnímat jako nerovnováhu mezi úsporami a investicemi. Ta vzniká kvůli vysokým domácím úsporám (odrážejícím stárnutí populace) a velmi nízkým investicím korporátního sektoru. Ty jsou tlumeny nízkým očekávaným růstem ekonomiky. Mimořádně vysoké finanční přebytky korporátního sektoru tak představují protipól přebytků běžného účtu a zdá se, že tento stav je dlouhodobý.

Proč jde ale o problém? Začněme z globální perspektivy. Německé přebytky jsou keynesiánskými ekonomy, jako je Paul Krugman a Ben Bernanke, vnímány jako brzda poptávky ve zbytku světové ekonomiky. Tento poptávkový deficit je pak stále těžší eliminovat nízkými sazbami. Jednoduše řečeno, německé čisté exporty zvyšují německý produkt, ale ubírají z HDP ve zbytku světa. A to přispívá k nízkým sazbám v celé globální ekonomice.

Za normální situace by došlo k poklesu sazeb ve zbytku světa, načež by došlo k posílení německé měny a následně k eliminaci obchodních přebytků. Tomu ale brání fakt, že sazby jsou už nyní na nule, a také existence eura, jehož kurz neroste tolik, jako by rostl kurz německé marky. MMF tak odhaduje, že reálný kurz je v případě Německa asi o 15 – 20 % podhodnocen a právě to tvoří jádro popsaného problému. Bez eura by totiž německé exporty značně trpěly kvůli silné marce.

Nyní se podívejme na eurozónu. Němci tvrdí, že jejich přebytky odrážejí konkurenceschopnost německého průmyslu a že nejde o problém, který by bylo třeba nějak řešit. To by znamenalo, že zbytek eurozóny by musel korigovat své obchodní deficity následováním německého příkladu. Tedy restrukturalizací ekonomiky a reformami trhu práce. Na první pohled se zdá, že tento recept částečně funguje, protože od roku 2006 se celkové deficity zbylých zemí eurozóny zmenšily na polovinu. Itálie a Španělsko se dokonce dostaly do přebytku. Optimisté tvrdí, že je pouze třeba nechat celý proces doběhnout až do konce. Jenže dosavadní posun k nové rovnováze představuje především odraz slabé poptávky zemí na periferii eurozóny. A tolerance voličů vůči utlumenému ekonomickému prostředí už naráží na své hranice.

MMF i Evropská komise se domnívají, že Německo by mělo aktivně korigovat své vnější přebytky. Jejich návrhy se v podstatě kryjí s tím, co tvrdí řada dalších ekonomů: Německo by mělo využít své fiskální pozice a zvýšit investice do infrastruktury, k tomu by měly proběhnout reformy na trhu práce, které by zvýšily nabídku pracovní síly a následně i dlouhodobý růst a investice firemního sektoru. Navíc by se měl přidat vyšší růst mezd, který by snížil mezinárodní konkurenceschopnost Německa.

Německo s touto diagnózou a navrhovaným řešením nesouhlasí. MMF ovšem tvrdí, že pokud nepřijdou změny, přebytky běžného účtu budou v Německu v následujících letech převyšovat 7 % HDP. Země na periferii eurozóny už přitom učinily hodně, aby jejich deficity klesly. Jestliže nyní italské banky čelí krizi, jde částečně o důsledek německých přebytků. Eurozóna potřebuje od Německa větší pomoc, a to dříve, než už bude pozdě.

Autorem je ekonom a investor Gavyn Davies.

Zdroj: FT


Čtěte více:

Asie: Růstové seance jsou pryč. Tři dny zisků vystřídaly smíšené výsledky
14.07.2016 8:22
Po třech dnech růstu, které přispěly k tomu, že většina akciových trh...
Bude dnes Bank of England preventivně hasit Brexit snížením úroků?
14.07.2016 9:10
Kvartální výsledková sezóna ještě ani pořádně nezačala a akciové trhy ...
Praha v zeleném
14.07.2016 8:52
Pražská burza obchodovala pod tíhou poklesu některých finančních titul...
Technická analýza - Euro čeká boj o nejbližší rezistence, s jejich překonáním může dále stoupat
14.07.2016 9:00
EURUSD: Měnový pár se dnes ráno nachází v blízkosti R1 při 1,1123 EUR...

Váš názor
  • a dilema bude jěště větší
    15.07.2016 9:24

    až jim mistři muslimští začnou mohutně zatěžovat sociální systém, vyhlašovat, že MUSÍ být ONI přednostně zabezpečení než třeba němečtí důchodci .
    občan
Aktuální komentáře
21.07.2025
6:08Kdy se začne evropským akciím dařit? Firmy trápí cla a slabý dolar  
20.07.2025
9:10Víkendář: Směrem k měkčí formě globalizace?
19.07.2025
9:45Víkendář: Evropa nepotřebuje datová centra ve velkém, zaměřit by se měla na aplikace umělé inteligence
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data