Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Henkel – další v řadě fundamentálně zajímavých německých titulů

Henkel – další v řadě fundamentálně zajímavých německých titulů

04.08.2016 17:45

Potvrdí i Henkel obecně atraktivní valuaci německých akcií? Akcie této firmy si v posledních letech vedou znatelně lépe, než celý index DAX (viz následující graf). Akcionářům za posledních pět let jejich cenové posílení přineslo asi 150 %. Beta společnosti je přitom na hodnotě 0,77, takže požadovaná návratnost by měla být o něco nižší než u celého trhu (a akcie navíc vyplácí dividendu).

Henkel 1.png

V předchozích pohledech na německé akcie jsme se věnovali Deutsche Post a Continentalu a u obou těchto firem je zřejmá schopnost generovat silné volné cash flow. Henkel do této řady hezky zapadá. Jeho provozní tok hotovosti totiž také znatelně převyšuje CapEx: V minulém roce vydělala firma na provozu 2,3 miliardy eur, z toho použila pouze asi čtvrtinu na investice (CapEx). Podobný poměr držela v roce 2014 (z necelých 2 miliard eur provozního cash flow dala na CapEx také o něco více než čtvrtinu). Firmě tedy z toho, co vydělá na provozu, zbývají necelé tři čtvrtiny pro další investice, splátky dluhu a výplatu hotovosti akcionářům.

Co konkrétně s těmito zdroji činí? V minulých dvou letech dosáhly ostatní investice vyšších částek, dividendy znatelně převýšily 500 milionů eur a Henkel také znatelně snižoval svůj dluh. Tento penězotok byl dokonce tak silný, že volné cash flow na jeho pokrytí nestačilo a firma snížila zásobu své hotovosti v rozvaze.

Henkel 2.png

Zdroj: FT

Rozvaha Henkelu je v důsledku výše uvedeného ultrasilná (čistý dluh je hluboko pod cash flow, či EBITDA) a jak bylo uvedeno, firma generuje vysoké provozní a volné cash flow. To znatelně převyšuje v současnosti vyplácenou dividendu. Pokud tedy nebude docházet k masivním akvizicím, bude firma buď každý rok mohutně navyšovat zásobu hotovosti v rozvaze, nebo začne vyplácet více akcionářům. Zatím se zdá, že nakupovat se bude – letos firma ve snaze expandovat na americký trh koupila Sun Products za 3,2 miliardy dolarů. Akcionáři mohou jen doufat, že dostatek zdrojů nepovede firmu k iracionální akviziční horečce.

Celkově je zřejmé, že v našem tažení za německými akciemi jsem opět vybral typově hodně podobnou společnost k těm předchozím. A stejně jako u nich se musíme věnovat ještě jednomu „detailu“: Nezkazí doposud velmi hezký fundamentální obrázek vysoká valuace? Za posledních 5 let se kapitalizace firmy zvedla o cca 150 % a nyní dosahuje 44,66 miliard eur. Požadovaná návratnost se s betou 0,8 bude pohybovat na 4,35 %. Současnou kapitalizaci by pak ospravedlnilo například dlouhodobě stabilní volné cash flow náležící akcionářům ve výši necelých 2 miliard eur.

Předpoklad nulového dlouhodobého růstu je ale asi příliš příkrý. Pokud by toto cash flow rostlo o 2 % ročně, stačilo by na ospravedlnění kapitalizace začít s necelou 1,1 miliardy eur. Jak bylo uvedeno, v roce 2015 Henkel po CapEx generoval asi 1,7 miliardy eur, v roce 2014 asi 1,4 miliardy eur. Trh tedy čeká znatelné zhoršení krátkodobého, či dlouhodobého fundamentu. Nebo (i zde) přehlíží hodnotu. Analytici ve svém konsenzu pro následující dva roky s poklesem tržeb a zisků (na akcii) rozhodně nečekají, naopak.


Čtěte více:

Project Syndicate: Smrt OPEC
04.08.2016 11:10
Organizace zemí vyvážejících ropu je mrtvá. Zabila ji Saúdská Arábie. ...
Rozbřesk – Nová prognóza ČNB nejspíše podpoří odklad exitu
04.08.2016 9:10
Poprvé v novém složení, tentokrát letos potřetí s novou prognózou se z...
Libra lehce slábne před pravděpodobným snížením sazeb
04.08.2016 10:56
Britská centrální banka dnes rozhoduje o nastavení měnové politiky. Tr...

Váš názor
  •  
    04.08.2016 21:42

    No já nevím, ale vidím u té akcie jinou chybu, a tou je nízký dividendový výnos. Tento typ akcie by měl generovat stabilně alespoň o 50% vyšší dividendu a když si do modelových propočtů dosadíme takovouto výši dividendy, už mi to nijak podceněná akcie nepřipadá.
    Pavel
Aktuální komentáře
30.05.2025
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory
11:34Čína vyzývá USA ke zrušení cel, Británie považuje rozhodnutí soudu za věc USA
11:04Akcie podpořilo soudní zrušení cel spolu s výsledky Nvidie  
9:08UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
9:05Rozbřesk: Přijetí eura v Česku? Nejdříve v polovině třicátých let
8:48Soud zrušil Trumpova cla, Nvidia zveřejnila výsledky a pohonné hmoty v Česku zlevňují  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university