Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Henkel – další v řadě fundamentálně zajímavých německých titulů

Henkel – další v řadě fundamentálně zajímavých německých titulů

04.08.2016 17:45

Potvrdí i Henkel obecně atraktivní valuaci německých akcií? Akcie této firmy si v posledních letech vedou znatelně lépe, než celý index DAX (viz následující graf). Akcionářům za posledních pět let jejich cenové posílení přineslo asi 150 %. Beta společnosti je přitom na hodnotě 0,77, takže požadovaná návratnost by měla být o něco nižší než u celého trhu (a akcie navíc vyplácí dividendu).

Henkel 1.png

V předchozích pohledech na německé akcie jsme se věnovali Deutsche Post a Continentalu a u obou těchto firem je zřejmá schopnost generovat silné volné cash flow. Henkel do této řady hezky zapadá. Jeho provozní tok hotovosti totiž také znatelně převyšuje CapEx: V minulém roce vydělala firma na provozu 2,3 miliardy eur, z toho použila pouze asi čtvrtinu na investice (CapEx). Podobný poměr držela v roce 2014 (z necelých 2 miliard eur provozního cash flow dala na CapEx také o něco více než čtvrtinu). Firmě tedy z toho, co vydělá na provozu, zbývají necelé tři čtvrtiny pro další investice, splátky dluhu a výplatu hotovosti akcionářům.

Co konkrétně s těmito zdroji činí? V minulých dvou letech dosáhly ostatní investice vyšších částek, dividendy znatelně převýšily 500 milionů eur a Henkel také znatelně snižoval svůj dluh. Tento penězotok byl dokonce tak silný, že volné cash flow na jeho pokrytí nestačilo a firma snížila zásobu své hotovosti v rozvaze.

Henkel 2.png

Zdroj: FT

Rozvaha Henkelu je v důsledku výše uvedeného ultrasilná (čistý dluh je hluboko pod cash flow, či EBITDA) a jak bylo uvedeno, firma generuje vysoké provozní a volné cash flow. To znatelně převyšuje v současnosti vyplácenou dividendu. Pokud tedy nebude docházet k masivním akvizicím, bude firma buď každý rok mohutně navyšovat zásobu hotovosti v rozvaze, nebo začne vyplácet více akcionářům. Zatím se zdá, že nakupovat se bude – letos firma ve snaze expandovat na americký trh koupila Sun Products za 3,2 miliardy dolarů. Akcionáři mohou jen doufat, že dostatek zdrojů nepovede firmu k iracionální akviziční horečce.

Celkově je zřejmé, že v našem tažení za německými akciemi jsem opět vybral typově hodně podobnou společnost k těm předchozím. A stejně jako u nich se musíme věnovat ještě jednomu „detailu“: Nezkazí doposud velmi hezký fundamentální obrázek vysoká valuace? Za posledních 5 let se kapitalizace firmy zvedla o cca 150 % a nyní dosahuje 44,66 miliard eur. Požadovaná návratnost se s betou 0,8 bude pohybovat na 4,35 %. Současnou kapitalizaci by pak ospravedlnilo například dlouhodobě stabilní volné cash flow náležící akcionářům ve výši necelých 2 miliard eur.

Předpoklad nulového dlouhodobého růstu je ale asi příliš příkrý. Pokud by toto cash flow rostlo o 2 % ročně, stačilo by na ospravedlnění kapitalizace začít s necelou 1,1 miliardy eur. Jak bylo uvedeno, v roce 2015 Henkel po CapEx generoval asi 1,7 miliardy eur, v roce 2014 asi 1,4 miliardy eur. Trh tedy čeká znatelné zhoršení krátkodobého, či dlouhodobého fundamentu. Nebo (i zde) přehlíží hodnotu. Analytici ve svém konsenzu pro následující dva roky s poklesem tržeb a zisků (na akcii) rozhodně nečekají, naopak.


Čtěte více:

Project Syndicate: Smrt OPEC
04.08.2016 11:10
Organizace zemí vyvážejících ropu je mrtvá. Zabila ji Saúdská Arábie. ...
Rozbřesk – Nová prognóza ČNB nejspíše podpoří odklad exitu
04.08.2016 9:10
Poprvé v novém složení, tentokrát letos potřetí s novou prognózou se z...
Libra lehce slábne před pravděpodobným snížením sazeb
04.08.2016 10:56
Britská centrální banka dnes rozhoduje o nastavení měnové politiky. Tr...

Váš názor
  •  
    04.08.2016 21:42

    No já nevím, ale vidím u té akcie jinou chybu, a tou je nízký dividendový výnos. Tento typ akcie by měl generovat stabilně alespoň o 50% vyšší dividendu a když si do modelových propočtů dosadíme takovouto výši dividendy, už mi to nijak podceněná akcie nepřipadá.
    Pavel
Aktuální komentáře
06.05.2025
13:24Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem. Konzervativci jej navrhnou i ve druhém kole
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. Brněnský soud vyhověl EDF
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y