Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie, cyklus a globální likvidita: Zlom v roce 2018?

Akcie, cyklus a globální likvidita: Zlom v roce 2018?

25.07.2017 6:44

Tradiční ekonomický cyklus vrcholí přepalováním ekonomiky, mzdovými a následně inflačními tlaky a snahou centrální banky o jejich ochlazení. Právě tato snaha v minulosti často vedla (či alespoň výrazně napomohla) k prudké korekci cen akcií a recesi. Na ně centrální banka následně reagovala uvolněním své politiky a celé kolečko se točilo dál.

Takový popis může vyznívat kriticky a jistě existuje řada profi i hoby ekonomů, kteří tvrdí, že ekonomice by bylo lépe bez centrální banky, či s naprosto pasivní bankou a třeba zlatým standardem. Podle mne tomu tak není. Ony opakované pokusy o hladké přistání na potenciál ekonomiky sice zatím končívají se smíšeným dojmem, protože přestřelujeme tam, či onam. Ale v delším období je ve vyspělých ekonomikách patrné znatelné zklidnění cyklu a příčinou pravděpodobně bude i politika centrálních bank, byť nedokonalá.

Celý proces tak nevnímám jako důkaz naší neschopnosti, ale jako proces učení se (pokud bychom stejnou cestou snahy o poučení kráčeli v oblasti fiskální politiky, ušetřili bychom si mnoho problémů). Poslední cyklus, blízko jehož vrcholu se asi nyní nacházíme, nám pak v tomto procesu poskytuje hodně výjimečnou lekci. Krátce řečeno, expanze byla celkově dýchavičná, ale trvá už hodně dlouho a centrální banky by z čistě ekonomických i psychologických a společenských důvodů rády posunuly svou politiku směrem k nějakému historickému standardu. Mzdové a inflační tlaky jsou ale poměrně utlumeny a ani se nezdá, že by se vytvořila nějaká celému systému hrozící bublina. Co s tím?

V minulém příspěvku jsme se trochu zamýšleli nad čerstvým investičním výhledem z dílny JPMorgan. Dnes bych z něj rád použil grafy, které ukazují, jak se podle této banky bude dál vyvíjet inflačně – monetární fronta, kterou jsem se pokusil popsat výše. První obrázek ukazuje očekávaný vývoj inflace ve vybraných vyspělých ekonomikách a v Číně. Znatelně nad cílem ve výši 2 % by se měla inflace pohybovat v brexitovském UK a relativně mírně i v USA (a v Číně). Znatelně pod cílem naopak v eurozóně a (téměř samozřejmě) v Japonsku.

Soustružník 

Vyjma Japonska nyní trhy čekají postupný růst sazeb v UK, USA i eurozóně (zde by měl být pomalejší). Z hlediska stimulace a také vývoje na akciových trzích může hrát neméně významnou roli další vývoj na straně velikost rozvah centrálních bank. Ten historický je spolu s projekcemi shrnut v druhém obrázku a vypráví zajímavý příběh. Pokud by se totiž očekávání JPM skutečně naplnila, celková likvidita ve světové ekonomice bude i v roce 2018 dál růst, i když ne takovým tempem, jako dříve. V roce 2017 se sice zmenší rozvaha Fedu i ECB, což ale více než vyváží Bank of Japan a trochu pomohou i Švýcaři:

Soustřužník 

Spojeným státům by se tak v ideálním případě podařilo postupně zmenšovat rozvahu a zvyšovat sazby s tím, že inflace se bude držet mírně nad cílem. S ohledem na jeho dlouhodobé značné podstřelování by to nebyla žádná tragédie. Pokud by to vše doprovázel slyšný nominální růst ekonomiky a do USA proudila stále hojná globální likvidita, američtí býci spát ještě nepůjdou. Alternativou je samozřejmě onen scénář tradičního cyklu a konce expanze nastíněný v úvodu (kterému jsem se tu také detailněji věnoval v některých dřívějších příspěvcích). Evropa se před investory nyní může chlubit lepším vývojem ziskovosti než firmy v USA, ale podle mne u ní existuje mnohem větší riziko zbrklého utažení. Pak by evropské akcie asi japonsko-švýcarská likvidita nezachránila.

Pokud se podíváme na následující obrázek z dílny Fulcrum AM, zjistíme, že velikostí své rozvahy není žádným otloukánkem ani čínská PBoC. V poměru k HDP byla naopak načas v čele žebříčku a třeba takový americký Fed jí nemůže sekundovat ani dnes. Z hlediska „dostupné“ globální likvidity je ale rozhodující vývoj rozvah centrálních bank vyspělých zemí s neomezovaným tokem kapitálu.

Soustružník  

Poslední graf v sobě má velmi důležitou informaci, protože na rozdíl od toho předchozího jde až do roku 2019: Pokud by byly relevantní projekce of Fulcrumu, globální likvidita dosáhne v roce 2018 vrcholu a v roce 2019 už bude klesat. Pokud by se tak dělo na pozadí silné globální ekonomiky, šlo by o ideální scénář. V opačném případě by to akciový býk rozdýchával jen těžko. Ale zajímá nyní trhy to, co bude za rok, za dva?

 

Čtěte více:

Čína trhy tentokrát asi nezachrání
07.07.2017 18:37
Je možné, že americká ekonomika dokáže opět pozitivně překvapit a ukáž...
Tržní ticho před bouří?
10.07.2017 18:12
V sousední vsi mají ručně psanou kroniku v které jsou popsána i předvá...
V poptávce po akciích dochází k výrazným změnám. Jaký signál vysílají?
11.07.2017 18:44
Americké akcie se obchodují s hodně vysokými valuačními násobky, výraz...
Nejkvalitnější akcie na trhu
12.07.2017 17:01
Warren Buffett je vzorem nejednoho investora, pokusy o doslovné kopíro...
Na povrchu adrenalinová akcie, pod povrchem čokoládový dluhopis
13.07.2017 18:48
Občas se tu snažím poukázat na tituly, které jsou v nějakém ohledu hod...
Co se vlastně děje?
14.07.2017 11:43
Americké akcie jsou už od počátku června nerozhodné, německý DAX pomě...
Čína možná objevila ekonomický všelék, Evropou šumí jestřábí křídla
17.07.2017 18:53
Na hlavní straně dnešních Financial Times se můžeme dočíst dvě zajímav...
„Hybridní“ past na investory, či přehlížená příležitost?
18.07.2017 18:52
Volvo chce do několika let montovat do všech svých vozů elektromotory ...
Akcie, před níž bledne i Tesla
19.07.2017 16:33
Na trhu se obchodují dva typy firem. Ten první je schopen z toho, co v...
Jak pokračuje „extinkce“ jednoho velkého akciového druhu?
20.07.2017 19:06
Nir Kaissar z Bloomberg Gadfly poukazuje na to, že akcie online prodej...
Kam investovat na následujících deset let
21.07.2017 19:16
JPMorgan se s námi v čerstvém čtvrtletním přehledu dění na finančních...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.08.2019
5:55Taylor: Spojené státy ukazují na špatného viníka svých problémů
25.08.2019
8:24Víkendář: Západ již nedokáže garantovat své hodnoty, ale mlčet by neměl
24.08.2019
15:34Očima byznysu: Nepravé maso a nepravé cigarety mohou mít leccos společného
7:37Víkendář: Postavili jsme si naleštěnou past. Je z ní cesta ven
23.08.2019
22:01Obchodní válka opět posílá trhy k zemi
17:48S nákupem zlata se odjakživa pojí obrovské riziko
16:47Čína zavádí cla a bankéři se zdráhají snižovat sazby. Závěr týdne svědčí dluhopisům, ale zle na tom nejsou ani akcie  
16:43Powell: Ekonomika USA si vede dobře. Fed bude konat, jak bude zapotřebí
15:37Perly týdne: Dividendy v nemilosti, zdroje jsou a u nás končí datové pohádky
14:39Střet se stupňuje: Čína uvalí na USA cla za 75 miliard dolarů, Trump velí americkým firmám z ní odejít...
13:03CNBC: Obří čínský dluh nelze dále ignorovat
11:24Berlusconi svádí bitvu s miliardářem o to, kdo se postaví Netflixu
10:57Začíná summit G7, v novém formátu bude jednat o nerovnostech
10:53Powell nemusí dodat kýženou podporu. Výnosy rostou a dolar sílí, akcie však zůstávají v klidu a rostou  
10:14Hasbro kupuje majitele Prasátka Peppy a míří do sféry médií
9:18Rozbřesk: Německé firmy pod tlakem klesajících zakázek
8:59Evropské burzy zřejmě otevřou v plusu, čeká se ale na Powella  
8:44Japan Tobacco International uvádí na český trh vlastní e-cigaretu
8:40Reuters: Boeing plánuje navýšit v únoru produkci 737
8:36Británie a Jižní Korea podepsaly dohodu o obchodu po brexitu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m