Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Proč je koruna nervózní z nového guvernéra?

Rozbřesk: Proč je koruna nervózní z nového guvernéra?

16.05.2022 9:12
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Česká koruna nenese obměnu v bankovní radě vůbec dobře. V souvislosti se jmenováním nového guvernéra Aleše Michla ztratila postupně přes korunu a kurz zpátky pod 25,00 EUR/CZK nakonec musela zatlačit sama centrální banka svými intervencemi.

Nejde ani tolik o to, že je nový guvernér více holubičí. Aleš Michl do bankovní rady vstupoval jako jestřáb a až v průběhu pandemie COVID se z něj stala holubice. Nikde také není psáno, že do budoucna své názory nezmění - doživotních jestřábů nebo holubic je v měnové politice jako šafránu. V postojích a výrocích nového guvernéra jsou však pro trhy jiné znepokojující momenty. Aleš Michl v komentářích po svém jmenování apriori vylučoval potřebu dalšího růstu sazeb. Jak může nový guvernér vědět dnes, jak by měla bankovní rada rozhodnout o sazbách skoro za čtvrt roku? Navíc bez znalosti toho, jak dopadne červnové zasedání ČNB, a v ostrém protikladu k doporučením nejnovější prognózy ČNB. Z té naopak vyplývá potřeba dalšího výrazného růstu úrokových sazeb. Právě z odtrženosti “nové bankovní rady” od svého odborného aparátu mají trhy největší strach. Měnová politika by se pak jednoduše stávala méně čitelnou a výrazně méně kredibilní - to vše v situaci, kdy inflace zdaleka není za svým vrcholem a střednědobá inflační očekávání podniků atakují historická maxima (necelých 6 %). Není tedy divu, že trhy mají strach a koruna slábne.

Naštěstí se ČNB může stále spolehnout na masivní devizové rezervy, a rozhodla se proto relativně svižně (den po jmenování nového guvernéra) obnovit intervence na podporu koruny. Opět platí, že nebude zveřejňovat detaily operací. Ze statistiky devizových obchodů však vyplývá, že při startu ruské invaze v březnu tohoto roku nemusela ČNB prodat na trzích výrazné objemy rezerv (navíc přerušila odprodej výnosů z rezerv). Při pohledu do březnové platební bilance je jasné, že pokles zahraničních pozic v ostatních (zejména krátkodobých) investicích byl ze značné části vykompenzován pokračujícím přílivem zahraničních peněz do českých dluhopisů. Na konci března tak stále platilo, že ČNB měla v rezervách více než 160 miliard eur (přes 60 % HDP). Pokud tedy nejistota spojená s obměnou bankovní rady povede k vlnám odlivu krátkodobého kapitálu, má je ČNB zatím rozhodně čím vykrývat.


*** TRHY ***

Koruna

Záznam z posledního zasedání potvrdil, že bankovní rada vnímá výrazná rizika (oproti poslední prognóze) v obou směrech - tj. pro-inflační i proti-inflační. Většina bankovní rady považovala jako rozumné vodítko spíše alternativní scénář se vzdálenějším horizontem měnové politiky, se kterým bylo konzistentní navýšení úrokových sazeb o 75bps. V některých bodech debaty (jako například u vlivu podnikových marží) se zdálo, že Tomáš Niedetzký zastává relativně méně jestřábí pozice než kolegové Holub, Benda nebo Mora. Čtveřice jestřábů (bez Tomáše Niedetzkého) také připustila, že by bylo možné hlasovat o růstu sazeb o 100bps - zvlášť s ohledem na startující růst sazeb na hlavních trzích (FED, ECB). To je pro většinu jestřábů v bankovní radě také argument, proč nevěří brzkému poklesu sazeb ve druhé polovině roku (na který ukazuje základní scénář prognózy).

Je však otázkou, jak bude hodnotit rizika prognózy a celkovou situaci v ekonomice obměněná bankovní rada. Minimálně podle posledního zápisu se však zdá, že holubice v bankovní radě nemusí mít tak velký problém s výraznějšími prodeji devizových rezerv (debatu na posledním zasedání inicioval holubičí bankéř Oldřich Dědek).

Eurodolar

Eurodolar je stále pod tlakem masivního úrokového diferenciálu mezi dolarovými a eurovými krátkodobými sazbami. Ten vyplývá z nečinnosti ECB, která se ocitla dramaticky "za křivkou". Trhu je přitom jasné, že ECB v momentě, kdy odstartuje cyklus zvyšování úrokových sazeb (zřejmě v červenci), jeho tempo bude nepochybně pomalejší než u Fedu.

Tento týden bude slabší na data (výjimkou budou americké maloobchodní tržby), nicméně komunikace centrálních bankéřů může být opět bohatá (dnes např. promluví hlavní ekonom ECB P. Lane).


Čtěte více:

Prezident jmenoval Aleše Michla novým guvernérem ČNB. Koruna oslabila
11.05.2022 11:23
Prezident ČR Miloš Zeman jmenoval novým guvernérem České národní banky...
Komentář Jana Bureše: Aleš Michl novým guvernérem ČNB - začíná “holubičí rotace”?
11.05.2022 11:43
Do čela ČNB míří současný člen bankovní rady Aleš Michl. Co čekat od ...
Jan Bureš: Aleš Michl v čele ČNB. Obrat pro sazby i korunu?
11.05.2022 16:44
Jmenování současného člena bankovní rady Aleše Michla do čela České ná...
ČNB intervenuje na obranu koruny, ta zpevnila pod 25 za euro
12.05.2022 11:45
Česká národní banka rozhodla zahájit intervence na devizovém trhu. Ban...
Rozbřesk: Not so stable stablecoins a ČNB zasahuje proti nejistotě spojené s vlastní obměnou
13.05.2022 9:05
Člověk přezdívaný jako boomer není zpravidla “in”, pokud jde o svět kr...
Rada ČNB se shodla, že válka změnila strukturu inflačních tlaků, ukazuje záznam
13.05.2022 9:59
Členové bankovní rady se na zasedání minulý čtvrtek shodli, že struktu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.03.2024
11:43Perly týdne: Snižovat váhu technologií? Síla americké ekonomiky a sazby. Japonský trh mimořádný?
8:40Čínská realitní krize se šíří do největších bank. Zatím je 'ještě zvládnutelná'
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:30USA - Jádrový deflátor PCE, y/y
13:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m