Stocks online

NameClose at
30/04/2025
Change
(%)
ČEZ1,116.00-0.36sentiment_arrow
COLTCZ671.00-0.59sentiment_arrow
Doosan323.001.89sentiment_arrow
E4U250.00-1.57sentiment_arrow
ERSTE1,480.00-3.83sentiment_arrow
Gevorkyan250.000.00sentiment_arrow
KB1,065.00-2.29sentiment_arrow
Kofola440.001.38sentiment_arrow
MONETA135.40-1.17sentiment_arrow
Photon19.80-1.00sentiment_arrow
Pilulka195.00-0.51sentiment_arrow
PM17,820.001.02sentiment_arrow
Primoco820.00-2.38sentiment_arrow
TMR525.000.00sentiment_arrow
VIG1,028.000.00sentiment_arrow
30/04/2025 17:00:05

Indices online

FOREX ONLINE

Currency
pair
 Best
buy
Best
sell
Change
(%)
EUR/CZK24.885824.9322-0.15sentiment_arrow
EUR/HUF403.7757404.3193-0.08sentiment_arrow
EUR/PLN4.27464.2840-0.17sentiment_arrow
EUR/RON4.97134.98370.16sentiment_arrow
USD/CZK22.014022.0500-0.30sentiment_arrow
USD/HUF357.1800357.5800-0.23sentiment_arrow
USD/PLN3.78133.7888-0.32sentiment_arrow
USD/RON4.39764.40760.01sentiment_arrow
02/05/2025 06:41:58
Delayed data, Real-time data info

Detail - articles
Sedmdesátá léta a monetární otočka

Sedmdesátá léta a monetární otočka

07/11/2022 17:23

Anglické slovo „pivot“ je v různých investičních diskusích a analýzách zmiňováno stále častěji. Jako obvykle se vytvořily dva tábory. První z nich tvrdí, že tato „otočka“ ve vývoji sazeb, respektive její jemnější verze ve formě pauzy ve zvedání sazeb, je už plně namístě. Druhý varuje před opakováním sedmdesátých let a radí, aby Fed dál zvedal sazby a utahoval monetární politiku. Co se to ale vlastně tehdy stalo?

BofA v následujícím grafu vypráví příběh monetární otočky sedmdesátých let. A to za pomocí vývoje sazeb, produktu a nezaměstnanosti. Vidíme, jak sazby rostly od roku 1972, první otočka přišla už v roce 1973, rok poté Fed opět sazby prudce nakopl a záhy přišla otočka druhá. Až ta třetí je ze strany BofA vyznačena jako skutečný „pivot“, došlo k němu v době, kdy nezaměstnanost dosáhla 6,6 % a produkt klesal o téměř 2 %:
05
Zdroj: Twitter

Z grafu je vidět, že produkt začal ztrácet na síle až se zpožděním za prvním zvednutím sazeb a nezaměstnanost reagovala s ještě větším zpožděním. To samé platí o obratu v těchto proměnných, ke kterému došlo po onom pivotu. Abychom ale v této souvislosti přímo hovořili o zpoždění ve fungování monetární politiky a dělali nějaké silnější a konkrétnější závěry, muselo by vše ostatní být konstantní, včetně fiskální politiky a třeba cen ropy. Což rozhodně nebylo a i proto podle mne nenajdeme nějaký obecně přijímaný a nikde nerozporovaný příběh o tom, co se tehdy vlastně stalo.

Nicméně, hlavní rysy onoho příběhu jsou takové, že Fed tehdy otočil příliš brzy. Inflace sice nabrala směr dolů, ale pak se zase zvedla. Což si nakonec vyžádalo mnohem razantnější monetární zásah, který už probíhal pod taktovou pana Volckera (v grafu již nevyznačeno). Vývoj inflace ukazuje druhý dnešní graf:
06
Zdroj: Twitter

Míru uvolněnosti, či utaženosti monetární politiky není dobré posuzovat podle toho, kam jdou sazby. Ty mohou stoupat a přitom se stále nacházet v oblasti monetární expanze. A naopak. Ku pomoci tu mohou být odhady sazeb neutrálních, které ale v prostředí inflačního šoku mohou být ještě méně spolehlivé než normálně. Postupně se o nich také přestává hovořit a za měřítko tu začínají být sazby reálné – s tím, že monetární politika bude restriktivní v případě, že se reálné sazby dostanou někam nad nulu. Kolem roku 1975 vyznačeném v grafu přitom byly znatelně v záporu. Nyní v plusu také ještě nejsou, pokud nepoužíváme místo inflace nějaká vzdálenější inflační očekávání.

Jedním z nejznámější zastánců teze „dál zvedat“ je Larry Summers, který před neadekvátní poptávkovou (fiskální a monetární) stimulací a následně vysokou inflací varoval již na počátku roku 2021. Opačný názor nyní hájí třeba mezi investiční veřejností neméně známý Jeremy Siegel. Ten přitom dříve podobně jako Summers důrazně varoval před inflačními tlaky. Ovšem nyní už vidí známky jejich výrazného slábnutí a Fed podle něj dělá stejnou chybu jako předtím, jen zrcadlově obrácenou – předtím to přehnal se stimulací, nyní s kontrakcí. Ani jednoho tedy nelze považovat za inflačně laxního, oba mají fůru zkušeností a vstřebané teorie. A nyní se jejich názory úplně odlišují. Co to ukazuje?


Čtěte více:

Nejde ani tak o inflaci v recesi jako o recesi v inflaci
31/10/2022 17:22
Deutsche Bank se věnuje tomu, jak se typicky chová inflace s nástupem...
Fed zvedá sazby opět o 75 bodů. Powell: Pomaleji můžeme postupovat už v prosinci
02/11/2022 19:22
Americká centrální banka zvýšila počtvrté za sebou úrokové sazby o 75...
Fed: Vrchol sazeb je výše, než se nám zdálo v září
02/11/2022 21:15
Fed zvýšil úrokové sazby do pásma 3,75-4,0 %, ale jeho šéf si nemyslí...
Týdenní výhled: Trhy vyhlížejí nižší inflaci. Propouštění v Metě a méně iPhonů
07/11/2022 13:41
Po Fedu a trhu práce se pohledu makro témat posouváme k třetímu klíčov...

Your opinion
You can start the on-line discussion here. So far there has been no opinion added to the discussion. All users must be signed in (Přihlásit). If you do not have an account where you could sign in, please register zde.

CEEDAX Index
30/04/2025OMX Copenhagen PI
01/05/2025
Real-time indicationValueChange (%)
ASX All Ordinaries Index 8,367.20 0.31sentiment_arrow
ATX Austrian Traded Index 4,099.29 0.07sentiment_arrow
CAC 40 Index 7,593.87 0.50sentiment_arrow
FTSE Eurotop 100 Index 4,076.79 0.21sentiment_arrow
Budapest SE Index 92,196.43 -0.74sentiment_arrow
CECE Index 2,691.17 -2.34sentiment_arrow
DAX Index 22,496.98 0.32sentiment_arrow
Warsaw SE WIG-20 Single Market Index 2,737.86 -2.60sentiment_arrow
S&P 500 indication 3,585.62 -1.51sentiment_arrow
PX Index 2,019.28 0.00sentiment_arrow
NASDAQ 100 Index 19,786.71 1.10sentiment_arrow
NASDAQ Composite Index 17,710.74 1.52sentiment_arrow
RTS Index 1,138.08 0.47sentiment_arrow
FTSE MIB Index 37,556.88 -0.84sentiment_arrow
Swiss Market Index 12,116.98 0.42sentiment_arrow
X-DAX Index PR 22,644.72 0.50sentiment_arrow
Hang Seng Index 22,119.41 0.51sentiment_arrow
Toronto SE 300 Composite Index 24,841.68 -0.13sentiment_arrow
XETRA Tecdax Performance index 3,634.79 0.79sentiment_arrow
Shanghai SE Composite Index 3,279.03 -0.23sentiment_arrow