Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americké obchodované firmy vydělávají mnohem více, než „by měly“

Americké obchodované firmy vydělávají mnohem více, než „by měly“

23.01.2023 16:52

O nadměrných ziscích se v poslední době hodně hovořilo v řadě zemí, zejména v souvislosti a energetikou, popřípadě financemi. Jak je na tom v tomto ohledu ale vlastně celý americký akciový trh? Z historického i ekonomického pohledu extrémně.

0. Jak to měřit? Za ukazatel míry ziskovosti těžko brát samotné zisky. Je nutno je poměřit k něčemu. Docela logické je vztáhnout je k množství kapitálu, který firma používá. A pak k nákladu tohoto kapitálu. Pokud firma například vydělává pro akcionáře 10 milionů a její vlastní jmění má hodnotu 100 milionů , návratnost vlastního kapitálu ROE je 10 %. Pokud je náklad vlastního jmění také 10 %, jsou akcionáři „na svém“ – zjednodušeně řečeno dostávají od firmy to, co od ní požadují, a skutečná hodnota vlastního jmění je stejná, jako ta účetní.

1 . Návratnost vlastního jmění obchodovaných firem trendově roste: Následující graf ukazuje ROE celého trhu a rozděluje jej i na finanční sektor a zbytek. Trend trhu míří jednoznačně nahoru a zároveň se rozevírají nůžky mezi financemi a zbytkem. V sedmdesátých letech tak bylo průměrné ROE na akciovém trhu mezi 10 – 15 %. Nyní se pohybuje kolem 20 %. A zatímco finance se drží stále blízko 10 %, zbytek trhu si sahá na 25 %:

Zdroj: Twitter

2 . Protože rostou marže: Co určuje ROE? Tři hlavní oblasti: Ziskovost/marže, kapitálová intenzita a finanční páka. Čím více generuje daná firma z dolaru tržeb, čím méně na to potřebuje kapitálu a/nebo čím více ten kapitál financuje dluhem, o to vyšší je ROE a naopak. Pokud tedy ROE v grafu roste, může to být dáno rostoucími maržemi, nižší kapitálovou náročností a/nebo rostoucím zadlužováním. Podotýkám, že v posledním případě by ale z hlediska firem nešlo o oběd zadarmo, protože vyšší dluhy sebou nesou vyšší požadovanou návratnost. Každopádně marže obchodovaných firem dlouhodobě rostou a jejich vývoj je ve vztahu ke grafu klíčový.

Americké obchodované firmy vydělávají mnohem více, než „by měly“

3 . ROE a náklad vlastního kapitálu: Bylo a je popsané ROE „tak akorát“ (viz bod nula), nebo ne? Dejme tomu, že průměrné výnosy desetiletých vládních dluhopisů byly v druhé polovině sedmdesátých let kolem 8 %. Pokud budeme počítat se standardní rizikovou prémií akciového trhu ve výši 5,5 %, dostaneme požadovanou návratnost kolem 13 – 14 %. ROE na ní tedy tehdy spíše nedosahovalo. Dvojnásob to platilo na přelomu sedmdesátých a osmdesátých let, kdy se výnosy dostaly na cca dvojnásobek.

Šlo tedy o dobu, kdy (zjednodušeně řečeno) firmy nedokázaly pokrýt náklad kapitálu. Druhým extrémem byla doba po finanční krizi. S bezrizikovými výnosy v průměru kolem 2 – 3 % se požadovaná návratnost pohybovala kolem 8 %. ROE celého trhu ale dosahoval téměř dvojnásobku. Tehdy tedy firmy vydělávaly mnohem více, „než by měly“. Platí to i nyní a zejména o trhu mimo finanční sektor. Co se tím „než by měly“ ale vlastně myslí, kde může být nějaký háček a jaké to může mít praktické implikace? Více zítra.

 

Čtěte více:

Trhy ukázaly, že dovedou těžko představitelné
09.01.2023 15:12
Bylo období po finanční krizi dlouhodobým novým normálem, ke kterému b...
Hodnoty akcií a záporné výnosy dluhopisů
10.01.2023 16:15
Jak se ukázalo, dluhopisy v hodnotě bilionů dolarů se mohou obchodov...
Hodnoty firem v předchozím ekonomickém režimu a vliv jeho možné změny – pohled přes privátní transakce v USA a eurozóně
11.01.2023 17:15
S nižšími sazbami a výnosy vládních dluhopisů se obvykle pojí vyšší va...
Dlouhodobý fundamentální trend a predikční model od Morgan Stanley
12.01.2023 17:18
Při zpětném pohledu se zdá, že u akcií bylo docela významné číslo 6,5 ...
Reflexe recese a skvělý rok 2024
13.01.2023 17:45
Mario Gabelli v jednom nedávném rozhovoru mluvil o tom, jak hovoří s m...
Jak se obvykle chovají výnosy dluhopisů na konci cyklu zvedání sazeb a relevance pro akcie
16.01.2023 17:48
Řada ekonomů se domnívá, že očekávání trhů ohledně dalšího vývoje saz...
Cyklická rotace k defenzivě?
17.01.2023 15:49
Utility jsou sice defenzivním sektorem a podle nejednoho názoru míří a...
Akcie podle pravidla dvaceti a očekávaný vývoj inflace
18.01.2023 17:13
Takzvané pravidlo dvaceti na akciích funguje. Jen se musí chvíli počka...
Očekávání zisků pro letošní rok již nejsou na rekordech – trocha kontextu
19.01.2023 16:10
Pryč už jsou očekávání rekordních ziskových marží u amerických obchodo...
Dolar na konci letošního roku a pár úvah o jeho pozici ve světové ekonomice
20.01.2023 17:17
Goldman Sachs čeká, že dolar k euru v první polovině roku posílí, pa...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.09.2025
7:45COLT CZ Group zvýšila zisk o polovinu a potvrzuje výhled. "Zásadní kroky posouvají skupinu na novou úroveň," říká Jan Drahota
17.09.2025
22:01Fed snížil sazby, trhy ale reagovaly vlažně  
22:00Komentář Jana Čermáka: Fed doručil jestřábí redukci sazeb
20:15Fed snížil sazby. Letos ještě dvakrát? Výnos dluhopisů klesá, eurodolar nad 1,1900, Wall Street v klidu
17:19Vysílá zlato klasický signál strachu?
17:19Co se očekává od výsledků Coltu?  
16:35Alibaba těží z domácího růstu AI sektoru, zatímco čínský regulátor omezuje Nvidii
15:00Traders Talk: Fed, zlato i čínské akcie. Kde hledat příležitosti?
13:57WTO: AI by mohla výrazně podpořit obchod, přináší však také rizika
13:23Švédská Verisure plánuje největší evropské IPO za poslední roky, vybrat chce přes 3 miliardy eur
11:22Stopka pro Nvidii. Čína zakázala svým společnostem nakupovat její čipy
11:07Před Fedem je na trzích klid. Co večer sledovat především?  
10:37Comeback čínského techu: společnosti těží z důvěry v AI
10:34Evropské firmy se chystají na další výpadky dodávek kovů vzácných zemin z Číny
10:11Japonský vývoz v srpnu opět klesl, export do USA zůstává pod tlakem kvůli clům
9:25GEVORKYAN hlásí za první letošní pololetí dvouciferný růst a ambiciózní výhled do roku 2030
9:02Rozbřesk: Odliv z amerických aktiv po nástupu Trumpa zatím nebyl výrazný
8:47GEVORKYAN expanduje, Dukovany mohou mít problém najít odborníky a EU zaostává  
6:06Cohen: Americké hospodářství stále světovou jedničkou, USA si ale mohou některé věci pokazit
16.09.2025
17:14Ředění v eurozóně a francouzské dluhy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.