Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie po posledním zvednutí sazeb...

Akcie po posledním zvednutí sazeb...

21.08.2023 17:24

Zdá se mi, že panuje, či donedávna panoval, docela jasný konsenzus ohledně toho, co přijde po posledním zvednutí sazeb – akciím bude otevřena cesta k dalšímu růstu. Co k tomu říká historie? A co volatilita?

Bank of America v následujícím grafu poukazuje na velký rozdíl v návratnosti akcií poté, co v minulosti skončil cyklus zvedání sazeb. Rozlišující proměnnou je tu vývoj inflace, což není zřejmě v rozporu s intuicí: Pokud v době posledního zvýšení sazeb inflace jasně klesá a/nebo se už drží na nízkých úrovních, pravděpodobnost návratu k dalšímu vynucenému růstu sazeb je malá. Určitě menší, než když se inflace k poklesu nemá a/nebo se drží na vyšších úrovních.

Tabulka ukazuje, že rozdíly v návratnosti akcií tu jsou skutečně znatelné. Šestiměsíční návratnost v dezinflačním prostředí dosáhla po posledním zvýšení sazeb 13,1 % a jen jednou akcie v takovém prostředí klesaly. Naopak v případě pokračujících inflačních tlaků byl průměr na mínus 6,4 % a výjimkou nebyly i znatelné poklesy:

tt
Zdroj: X

Jak se tedy bude dál vyvíjet inflace? Názory se nepřekvapivě rozdělují na dva tábory. Jeden tvrdí, že je třeba dál utahovat, protože kořen inflace ještě drží. Podle druhého hrozí spíše, že to Fed přežene a inflační tlaky již znatelně klesají. Trhy se ve svém pohledu zřejmě stále výrazně přiklánějí ke scénáři znatelně klesající inflace, následující graf ukazuje predikce od Goldman Sachs. Ty by současné prostředí také pasovaly spíše do druhé části výše prezentované tabulky:

tt
Zdroj: X

Dodal bych, že z pohledu fundamentu nejsou sazby zase tak důležitou proměnnou. V tom smyslu, že rozhodující jsou výnosy dlouhodobých dluhopisů, které u akcií spolu s rizikovými prémiemi určují požadovanou návratnost. Obecně se dá sice říci, že čím výše jsou sazby krátkodobé, tím výše jsou ty dlouhodobé a naopak. Jde ale i o rozdíl mezi nimi, což je zřejmé právě nyní, kdy je výnosová křivka v inverzi – dlouhodobé výnosy se nachází pod krátkodobými. Čeká se, že křivka se dříve nebo později dostane do svého běžného tvaru, ale k tomu může dojít poklesem výnosů krátkodobých, nebo dalším růstem těch dlouhodobých (nebo kombinací obojího). Čemuž jsem se v posledních dnech docela věnoval ve svých úvahách.

Na samotný závěr ještě připomínka analýzy, která ukazuje, jak velký vliv na akcie má volatilita sazeb. „Uklidňování“ volatility, respektive očekávání na straně sazeb Fedu by tu tedy mělo mít jednoznačně pozitivní dopad. Ale to jsme opět u toho, jaké inflační prostředí bude panovat.

 

Čtěte více:

Nominální produkt roste mimořádným tempem, způsobem poněkud nešťastným. A peněžní nabídka jako údajný indikátor recese
15.08.2023 17:13
Pouze po roce 1949 rostl nominální produkt v USA rychleji, než v posl...
Měly by se ceny akcií dlouhodobě držet ziskovosti obchodovaných firem?
17.08.2023 17:37
Hodnoty akcií by měly být dány tím, kolik toho firmy pro majitele akci...
Trh je na tom na povrchu stejně, jako v roce 2022. Pod povrchem ale úplně jinak
16.08.2023 17:20
Americké akcie jsou zhruba tam, kde byly na počátku roku 2022. Ale zá...
Výnosy dluhopisů jako v roce 2008. Kam nyní a co na to akcie?
18.08.2023 15:21
Mým kandidátem na nejdůležitější cenu na finančních trzích by byly výn...
Kde se usadí nejdůležitější cena na finančních trzích a proč je ignorována jedna zajímavá ekonomická teze?
21.08.2023 7:31
V minulém příspěvku jsem prezentoval několik odhadů, které se různými ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.07.2024
22:04Nejslabším indexem byl technologický Nasdaq  
20:44LVMH: Slabé prodeje v Číně posílají akcie dolů  
17:37Preview: MONETA pololetními výsledky potvrdí, že je na dobré cestě ke splnění ročního ziskového cíle  
17:17Wall Street balancuje kolem nuly při sledování výsledků, evropský růst se vytrácí  
16:44Trh se stále vzdaluje svým valuačním standardům. Pohled pod povrch ale už tak černobílý není
15:56Komentář analytika: Prémiovou verzi Spotify si platí již 246 milionů předplatitelů  
15:45Maďarská centrální banka snížila základní úrok na 6,75 procenta
15:23Technická analýza: Akcie Monster se odrážejí od stabilní podpory  
14:08Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila tržby více, než se čekalo, ale klesl jí zisk
13:58General Motors (z +4 % na -5 %) zvýšila zisk a letos podruhé zlepšuje celoroční výhled. Těží z růstu cen a poptávky po benzínových dodávkách
13:33Než otevře Wall Street: UPS, Coca Cola, Comcast, Danaher  
12:07Koruna slábne při obavách z ČNB. Akcie navazují na včerejší jízdu  
11:54Rattner o amerických prezidentských volbách a jejich vlivu na akciový trh
10:34Porsche oznámilo zpomalení výroby a pokles ziskovosti, akcie klesají nejvíc v historii
10:02Centrální bankéř Frait se bude rozhodovat mezi snížením sazeb o 25 či 50 bps. Nebojí se výraznějšího. Korunu vidí slabší proti fundamentům
9:03Rozbřesk: Evropské průmyslové oživení se odkládá, nikoliv však na neurčito
8:54Evropa zahájí smíšeně, Harris získala na svou kandidaturu historicky nejvyšší částku  
6:12Stratéžka Invesco: Mohl by Fed snížit úrokové sazby v roce 2024 dvakrát?
22.07.2024
22:00Přeprodané technologické tituly přilákaly kupce  
17:23Snižování sazeb: Jak na něj obvykle reaguje akciový trh?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje starších domů, m/m