Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nominální produkt roste mimořádným tempem, způsobem poněkud nešťastným. A peněžní nabídka jako údajný indikátor recese

Nominální produkt roste mimořádným tempem, způsobem poněkud nešťastným. A peněžní nabídka jako údajný indikátor recese

15.08.2023 17:13

Pouze po roce 1949 rostl nominální produkt v USA rychleji, než v posledních třech letech. Jenže to činí „způsobem poněkud nešťastným“. Pár poznámek k němu a (údajnému) indikátoru recese ve formě klesající peněžní nabídky.

BofA v následujícím grafu porovnává vývoj nominálního produktu během minulých oživení v USA po roce 1949. Právě po tomto roce do roku 1952 vzrostl NHDP o více než 41 %, po roce 2020 bylo dosaženo druhého nejvyššího čísla – NHDP doposud vzrostl o 37 %. Je to jednak dáno tím, že reálný produkt zatím vykazuje (na první pohled překvapivou) sílu. Nicméně tentokrát k prudkému růstu NHDP notně přispívá i inflace*:

pic3
Zdroj: X

Ona „reálná“ síla amerického hospodářství je s ohledem na razanci růstu sazeb alespoň na první pohled překvapivá. Jenže je otázka, kdy americká centrální banka vlastně začala utahovat. Je totiž možné, že sazby se dostaly do restrikce až někdy na přelomu loňského a letošního roku. Pokud by pak na straně kvantitativního uvoloňování/utahování byla rozhodující zásoba (tj., výše rozvahy Fedu) a ne tok (změny rozvahy), je tato stránka monetární politiky stále stimulační.

Na monetární straně se tedy dosavadní skutečná restrikce ještě nemusela plně projevit. K tomu se objevují odhady, podle kterých teprve nyní dobíhá efekt předchozí masivní fiskální stimulace. Tyto dva faktory by pak naznačovaly, že americké hospodářství zpomalení teprve čeká. Nejsou to ale faktory jediné, proti by mohly působi například investice firem tažené technologickým pokrokem. Za indikátor naznačující výrazné zpomalení bývá přitom někdy vydáván dlouho nevídaný pokles peněžní nabídky. A v této souvislosti i v souvislosti s výše uvedeným bych rád poukázal na druhý graf, který ukazuje poměr peněžní něbídky (agregát M2) právě s NHDP:

pic4
Zdroj: X

M2 již nějaký čas klesá a někdy tak bývá zmiňován jako jeden z indikátorů blížícího se hospodářského útlumu. Někteří zase vidí vývoj tohoto agregátu jako málo relevantní, ale i když bychom mu relevanci dávali, graf výrazně rozšiřuje celkový obrázek: M2 sice klesá v absolutním i relativním vyjádření. Ale právě ve vztahu k NHDP klesá z extrémně vysokých hodnot. A nachází se stále znatelně nad trendem. Je to tedy podobné, jako se sazbami: Ty také prudce rostou, ale z velmi nízkých úrovní (absolutních, i ve srovnání s odhady sazeb neutrálních). Samotné zvedání (či pokles M2) tak neznamená nutně monetární restrikci.


*Mimochodem tento vývoj může podle mne být argumentem proti cílení nominálního produktu namísto cílení inflace. Cílení NHDP může mít své výhody, ale nutnou podmínkou se mi zdá být relativní stabilita potenciálu/nabídkové strany ekonomiky.

 

Čtěte více:

Akcie v době mazání peněz
09.08.2023 17:57
Nedávno jsem tu ukazoval jeden graf od Morgan Stanley, který ukazoval,...
Sazby dolů ještě rychleji, než čekají trhy?
10.08.2023 17:15
Už poměrně zaběhnutý příběh očekávaného vývoje sazeb v USA se dá shrn...
Perly týdne: Nová investiční teze na Applu
11.08.2023 13:30
Barton Crockett z Rosenblatt Securities hovoří o tom, že Apple si nyní...
„Vepřová“ deflace a její export do světové ekonomiky
11.08.2023 17:24
Nedávno jsem tu poukazoval na to, že čínský úvěrový impuls alespoň pro...
Malé firmy stále na (relativním) valuačním dně, podnikatelský sentiment se lepší, technologický cyklus je zatím jinak
14.08.2023 17:26
Třeba v Morgan Stanley se domnívají, že stále není čas na nákup riziko...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data