Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Reálné výnosy nejvýše od finanční krize, ale rozhodující pro ekonomiku mohou být celkové finanční podmínky. Co ukazují ony?

Reálné výnosy nejvýše od finanční krize, ale rozhodující pro ekonomiku mohou být celkové finanční podmínky. Co ukazují ony?

25.08.2023 18:11

Zatímco pozornost trhů a veřejnosti směřuje téměř výhradně k sazbách centrální banky, popřípadě dlouhodobějším sazbám, podle některých studií americkou ekonomiku ovlivňují mnohem více celkové finanční podmínky. Tedy celkové dění na trzích s vládními a korporátními dluhopisy, na trzích měnových a akciových. Jaká je v tomto ohledu situace nyní?

Následující graf ukazuje dlouhodobější vývoj finančních podmínek a srovnává jej s reálnými výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Nyní se hodně hovoří o tom, že tyto výnosy se dostaly na úrovně nevídané za více než dvacet let a obrázek to potvrzuje:

hf
Zdroj: X

Určitou korelaci mezi reálnými sazbami a finančními podmínkami lze z grafu vysledovat, ale do nějaké dokonalosti má daleko. Platí to i o současné době, respektive posledním necelém roce, kdy reálné výnosy rostou, ale finanční podmínky se i přesto uvolňují. A celkově se ani zdaleka nedá říci, že by byly nejutaženější za posledních více než deset let.

Jinak řečeno, nominální sazby i sazby reálné (krátkodobé i dlouhodobé) by samy o sobě naznačovaly, že v americkém hospodářství nyní působí větší brzda, než tomu skutečně je. Tedy měřeno oněmi finančními podmínkami. Z jejich perspektivy pak není síla americké ekonomiky tak překvapivá (ale jde o téma, které v sobě má i načasování skutečného monetárního utažení a zpoždění jeho efektu).

Zajímavé může být v uvedené souvislosti působení akciového trhu. Ten si nyní prochází další korekcí, ale od počátku roku je index SPX cca 15 % nahoře. Nemusí to být na straně celkových finančních podmínek rozhodující faktor, ale svou roli bezesporu hraje. Pokud pak budeme předpokládat, že zejména v předchozích několika měsících byl trh tažen nahoru vizemi a příběhy točícími se kolem potenciálu nových technologií, můžeme lehce dojít k následujícímu závěru: Tento strukturální příběh boomu má své jasné cyklické dopady – zvedáním cen akcií uvolňuje finanční podmínky a působí tak i cyklicky.

Za pozornost může stát i chování dluhopisů: Pokud se zhoršuje cyklický výhled, jejich ceny obvykle rostou a výnosy klesají. To pak samo o sobě uvolňuje finanční podmínky přímo (a může podporovat i ceny akcií, tedy působit nepřímo*). Ve výsledku tak jde o tlumící proticyklický mechanismus. Ten funguje i obráceně: Jestliže se výhled zlepšuje, ceny dluhopisů mají obvykle tendenci klesat a výnosy růst, což finanční podmínky utahuje. Koneckonců tento efekt můžeme alespoň do určité míry pozorovat zřejmě i nyní. V tom smyslu, že růst výnosů je zřejmě zčásti dán i lepším ekonomickým výhledem. Na to, aby se zhoršily celkové finanční podmínky, ale nestačí.

*To neznamená, že v prostředí ekonomického útlumu stačí pokles výnosů dluhopisů na to, aby akcie rostly. Záleží na výsledném poměru výnosů (či celkové požadované návratnosti) k očekávanému růstu ekonomiky a zejména zisků. A po řadu let po finanční krizi bylo prostředí s relativně utlumeným růstem a velmi nízkými sazbami pro akcie skutečně velmi přívětivé.

 

Čtěte více:

Jak „výživné“ je současné PE trhu?
23.08.2023 17:32
Řídit se jen cenami akcií je jako porovnávat přímo ceny pečiva s různo...
„Jádrové“ zisky už by měly nabírat na tempu. Rozhodující je ale dlouhodobý potenciál obchodovaných firem
24.08.2023 17:21
Ve snaze postihnout trend ve vývoji inflace se tato očišťuje o volati...
Fidelity International: Proč je poloha nemovitostí jen částí odpovědi na otázku, jak diverzifikovat investice?
25.08.2023 6:29
Naše vlastní analýza ukazuje, že investorům do evropských nemovitostí ...
Technická analýza: Nezvyklá symetrie u eurodolaru indikuje obrat
24.08.2023 11:07
Stejně jako obchodování s akciemi, komoditami nebo dluhopisy, i obcho...
Šéf Fedu vystoupí v Jackson Hole. Investoři napjatě vyhlížejí přehled dalších kroků
25.08.2023 13:41
Šéf Fedu Jerome Powell by měl ve svém pátečním projevu v Jackson Hole ...
Rozbřesk: Odstartuje Jackson Hole debatu o r*?
25.08.2023 9:11
Tak jako ECB má “svoji” portugalskou Sintru, tak Fed má “svoje” Jackso...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  
16:46Německá inflace zpomaluje na 2,2 procenta
16:44Renault a Nissan upravují svou alianci, umožní tak snížení vzájemných podílů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m