Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Probíhá prudký pokles rozvah největších centrálních bank - pár souvisejících příběhů a zajímavostí

Probíhá prudký pokles rozvah největších centrálních bank - pár souvisejících příběhů a zajímavostí

08.09.2023 16:11

Rozvahy největších centrálních bank ve světě již nějaký čas znatelně klesají. Jenže z extrémně vysokých hodnot a dnes bych k tomu uvedl pár souvisejících příběhů a zajímavostí.

1. Rozvahy CB klesají, ale z velmi vysokých hodnot: Na následujícím grafu je přínosné to, že zahrnuje i vývoj rozvahy čínské centrální banky PBoC. Měřítko tu není popsáno, ale mělo by jít o miliardy dolarů. Vidíme, že Fed, ECB, PBoC a BoJ hrají ve srovnání s jinými jinou ligu a jejich vliv na monetární dění ve světové ekonomice je tak rozhodující. Nějaký čas přitom jejich kombinované rozvahy znatelně klesají. Ale z předchozích extrémních vrcholů (ne náhodou podobný příběh jako u M2, o kterém jsem psal nedávno). Za připomenutí tu ovšem už nyní stojí, že velikost rozvahy není jediným a obvykle také ne hlavním nástrojem monetární politiky.

ll
Zdroj: X

2. QE a QT: Připomenout bych v souvislosti s uvedených chtěl, že zatímco se v hodně velké a někdy až kontraproduktivní zkratce hovoří, respektive hovořilo o tištění peněz, tzv. kvantitativní uvolňování QE bylo konkrétně výměnou aktiv mezi centrální bankou a soukromým sektorem. To samé je pak v obráceném směru současné kvantitativní utahování QR. Zatímco v prvním případě si soukromý sektor bral od centrálních bank jejich rezervy a dával jim za to obvykle vládní dluhopisy, v druhém si bere dluhopisy zpět a vrací Fedu a spol. rezervy.

Pokud bychom tedy třeba předpokládali, že centrální banky si se soukromým sektorem vyměňují jen velmi krátkodobé dluhopisy, které jsou vnímány v podstatě jako ekvivalent „peněz“, ona výměna tam i zpátky by neměla mít žádný reálný vliv. Čím více se v ní pak používají aktiva s větší vzdáleností od rezerv/peněz, o to větší by měl být její vliv. Ten se pak u QE dá rozdělit na „první pomoc“ a „stimulaci“. A dá se snad říci, že panuje docela konsenzus o tom, že použití rozvahy centrální banky v době akutních tlaků je namístě. Mnohem menší konsenzus pak nacházíme na straně neakutní rozvahové stimulace, s různými nezamýšlenými důsledky a podobně.

3. Paradox projevu úspěšné stimulace přes QE: Prakticky od chvíle, kdy centrální banky po roce 2007 začaly podporovat a stimulovat nejen kvalitativně (sazby) ale i kvantitativně, objevil se určitý paradox. Ten se pak prolínal řadou ekonomických a investičních diskusí: Kvantitativní uvolňování mělo za cíl snížit sazby u dlouhodobějších aktiv a tím podpořit ekonomickou aktivitu. Pokud by ale tato snaha byla úspěšná a ekonomický výhled se díky QE zlepšil, výnosy dluhopisů by šly nahoru, ne dolů.

Výnosy skutečně měly tendenci mířit během QE nahoru, což bylo vydáváno za důkaz, že QE nefunguje. Jenže opak byl v uvedené logice pravdou. S tím, že ale pak paradoxně mizí onen přenosový mechanismus – nižší výnosy dluhopisů. Dnes zase probíhá znatelné kvantitativní utahování (viz graf) a funkčním mechanismem by tu měl být růst výnosů. Jenže pokud by QT přes vyšší výnosy zhoršovalo ekonomický výhled, měly by výnosy nakonec klesat kvůli horšímu výhledu a chování soukromých investorů. Během QE bylo přitom navíc ještě jednodušší pohyby výnosů nějak interpretovat, protože sazby byly zafixovány u nuly. Nyní se hýbou a jsou nástrojem hlavním.

 

Čtěte více:

Párty centrálních bankéřů v Jackson Hole podle filmových scénářů? Pohled Invesco
01.09.2023 14:30
Minulý týden se v Jackson Hole konalo dlouho očekávané ekonomické symp...
Ceny „reálných“ aktiv relativně k „finančním“ po řadu desetiletí klesají. Jenže škatulky mohou být zavádějící...
01.09.2023 17:25
Někdy můžeme narazit na různá porovnání cen aktiv „reálných a finanční...
Průmysl v USA není v kondici, ale index ISM stoupá
01.09.2023 16:52
Index ISM sledující situaci v americkém výrobním sektoru se za srpen z...
El-Erian: Trhy jsou podobně jako centrální banky příliš zaměřené na aktuální data, změna inflačního cíle stále relevantní téma
04.09.2023 12:30
Trhy se podobně jako centrální banky staly příliš závislé na aktuálníc...
Co je ve světě „levné“ a co „drahé“?
05.09.2023 17:40
Akcie ve Velké Británii se nyní obchodují s cenami na 10násobku očekáv...
Silný růst a zároveň recese?
06.09.2023 18:11
Občas se pochybuje o relevanci některých ekonomických ukazatelů, ale o...
Co o dalším vývoji sazeb říká trh práce?
07.09.2023 17:35
Při odhadu dalšího vývoje sazeb jsou někdy zmiňovány výnosy dvouletýc...
Nezaměstnanost se chová nezvykle, v minulosti její cyklický růst doprovázel pokles výnosů dluhopisů. A akcie?
04.09.2023 17:22
Některé studie poukazují na to, že reakce akcií na různá makro data se...

Váš názor
  •  
    10.09.2023 22:22

    1. Je fajn mít podobné srovnání centrbank . 2. Titulek "probíhá prudký pokles" už na první pohled napovídá, že pohyby rozvah v 2008 a 2020 byly "VÍC NEŽ V PRUDKÉM" růstu. 3. Která centrbanka nyní jak moc "prudce" snižuje rozvahu o steroidy? No.1 záleží buď dle počátku (PBoC) nebo dle dynamiky (ECB+BoJ), FED snižuje "pozvolna". 4. Váha centrbanky QE ze všech centrbank: rok 2002 opticky "vede" BoJ, 2007 opticky vede PBoC. Od 2013 opticky PBoC udržuje "svých 6 bilionů" dodnes, ovšem FED mezitím za stejnou dobu 2013-2023 zvedl steroidy ze 4 na 8 bilionů tj. o 100% ("malá konkurenční ne/výhoda") /// Celkově by bylo fajn QE všech tří intervalů 2002 až 2008, 2009 až 2019 a 2020 až 2023 vztáhnout např. k GDP, emisi CO2, apod. /// Celkově steroidy mají za účel snížit úrokové sazby, aby GDP růst byl zachován. Pak lze nadnést otázku, zda-li ve střednědobém (od 2008 dlouhodobém) období se OSVĚDČIL tento OPAKOVANÝ monetární přístup všude tam kde byl aplikován. Bez ERÁRNÍHO DEFICITU, který roste exponenciálním směrem společně s rozvahami centrbank spíš nežli lineárním, jsou steroidy prostředkem POUZE k udržení nominálních hodnot statků. Malá zrada.
    Mudr.c
Aktuální komentáře
25.05.2024
16:38CNBC: Čínští výrobci elektromobilů dál razantně pronikají na evropský trh
9:34Víkendář: Eisman o investicích spojených s umělou inteligencí a potenciálu, který má Apple
24.05.2024
22:01Americké indexy ukončily týden růstem  
17:26Keynesova soutěž krásy a současné dění na trhu
16:49ECB přislíbila pokles sazeb, pak si dá přestávku. Wall Street se dnes zvedá  
16:41Norský Equinor investuje do rozšíření těžby z největšího plynového pole v Evropě
14:58Globální akciové trhy se po rally blíží prodejnímu signálu, varuje stratég Bank of America
13:50Než otevře Wall Street: Apple, Workday  
12:16Perly týdne: Kapitulace medvědích scénářů
11:32Itálie varuje, že dohoda o globální minimální dani nebude kvůli výhradám včas
11:29Sazby jsou znovu zdrojem nejistoty, akcie koncem týdne klesají  
10:45Důvěra v ekonomiku ČR se v květnu meziměsíčně mírně snížila, podle analytiků jde o jednorázový výkyv
9:08Rozbřesk: Vyšší než očekávaný růst mezd v eurozóně ECB od redukce sazeb neodradí
8:52Erste a VIG se obchodují poslední den s dividendou, globální propast mezi ekonomikami se rozšiřuje a futures jsou červené  
8:41ČEZ: Rozhodčí tribunál ICC zakázal ruskému Gazpromu vést v Rusku soud proti ČEZ
7:28Investice ve světě, který rychle stárne
23.05.2024
22:01Pozitivní Nvidia trhu nestačila  
17:25Vracení se k ziskům, nafukování bubliny devadesátých let a současná mezera
17:22Sentiment je překvapivě křehký. Narušil ho nenápadný report z ekonomiky  
16:02Česká exportní banka, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 23. května 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data