Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nejde jen o první snížení sazeb, ale o celý cyklus. Pohled do historie pak vypadá trochu jinak u průměrů a mediánů

Nejde jen o první snížení sazeb, ale o celý cyklus. Pohled do historie pak vypadá trochu jinak u průměrů a mediánů

01.08.2024 16:19

Pokud se americká centrální banka vydá směrem ke snižování sazeb, u akcií historicky dost záleží na tom, kam se tou dobou vydává ekonomika. Tedy zda roste, nebo míří k recesi. Toto je celkem intuitivní závěr, ke kterému dospěl Goldman Sachs na základě historických průměrů. Mění se obrázek, pokud se podíváme na mediány? A nezáleží také na tom, jaký vlastně cyklus snižování sazeb je?

1 . Průměry a mediány u trhu po snížení sazeb: Nejdříve si připomeňme graf, který ukazuje pomyslné historické standardy na základě průměrů. V případě recese se trh nejdříve potácí pod nulou a po půl roce se propadá dolů. Minule jsem přitom neupozornil na to, že jde o průměr na datech po roce 1990. Před tímto rokem se po onom půlroce trh v průměru naopak vydává nahoru. A to platí i v případech, kdy se recese nedostavila.

 sous 1

Zdroj: X

Existuje řada příkladů, kdy průměr není zrovna vypovídajícím obrázkem dění. Pokud si dá někdo třeba celé kuře k obědu a někdo hladoví, měli oba v průměru půlku. Často bývají v této souvislosti zmiňovány průměrné mzdy, či bohatství, kdy může pár ultraboháčů posunout průměry na hodnoty, na které naprostá většina lidí nedosáhne. Tedy na hodnoty, které nejsou moc vypovídajícím obrázkem toho, jak se lidem někde ekonomicky žije. Nedochází k něčemu podobnému i u dnešního tématu? Tj., nedochází k tomu že by tu nějaký extrém posouval průměry k úrovním s nízkou vypovídací hodnotou? Odpověď ukazuje druhý graf, také z dílky Goldman Sachs:

sous 2
Zdroj: X

Na straně recesí vlastně obrázky porovnatelné nejsou, protože v tom druhém jsou smíchány všechny dohromady (před i po 1990). V tomto druhém případě střední hodnota napovídá na pokles dosahující do roka úrovně 15 %. U scénářů bez recese jsme tu do roka na cca +10 %, což je znatelně méně, než u hodnoty z grafu prvního. Zde by se tedy onen efekt extrémů a jejich vlivu na průměr mohl dost projevovat.

2. Co samotný cyklus snižování sazeb? Jak jsem zmínil v úvodu, mimo kombinací recese/růst by se v souvislosti s poklesem sazeb dalo uvažovat i o tom, jak prudký by cyklus snižování sazeb vlastně byl. Nemalou roli by totiž mohlo hrát, kdyby Fed sazby jen mírně dolaďoval, či je v druhém extrému soustavně prudce snižoval. Představme si například scénář, kdy by sazby šly dolů v září o 25 bps a pak na řadu čtvrtletí nic. Nebo by šly dolů až v prosinci o 50 bps a to samé po řadu dalších měsíců.

Takové úvahy přitom samozřejmě úzce souvisí s onou recesí. Protože druhý scénář by se spíše týkal situace, kdy by Fed zaspal a pak se to snažil dohnat monetární expanzi ve světle prudkého ochlazení ekonomiky. Celkově bych ale navzdory času, který je sazbám všude věnován, toto téma nepřeceňoval. U akcií alespoň na rovině fundamentu rozhoduje totiž poměr dlouhodobých výnosů k růstu, sazby jsou jen jednou z více proměnných, které do něj promlouvají.

 

Čtěte více:

Akciovým býkům uštědřila ránu rostoucí varování před zisky v Evropě
01.08.2024 12:22
Řada z největších evropských obchodovaných společností upravuje své zi...
Akciová rally se v Evropě zadrhla, Amerika jen zpomaluje. Fed nepřekvapil, ale potěšil
01.08.2024 10:52
Včerejší zasedání Fedu přineslo očekávané informace, předsedovi Powell...
Chlazení pro GPU Nvidie vytváří potenciální trh za 4,8 mld. USD. Morgan Stanley vybrala akcie, které by z něj mohly těžit
01.08.2024 14:28
Chlazení pro serverové racky GPU Nvidia v data centrech může podle Mor...
Podmínky v průmyslu se v červenci zhoršily, tempo bylo nejrychlejší od ledna
01.08.2024 12:08
Podmínky v českém zpracovatelském průmyslu se v červenci opět zhoršily...
Analytik k výsledkům VW: Koncern dodal o 7 % méně vozidel, než se očekávalo. Výrazně ztrácí tržní podíl v Číně
01.08.2024 12:42
Tržby Volkswagenu (VOW3) za druhé čtvrtletí dosáhly 83,3 miliardy eur...
Moderna (-11 pct pre-market) snižuje výhled kvůli nízkým prodejům v EU a konkurenci na trhu s vakcínami v USA
01.08.2024 13:33
Společnost Moderna ve čtvrtek oznámila tržby za druhé čtvrtletí, které...
ČNB zpomaluje tempo poklesu sazeb na 25 bps, zhoršila výhled ekonomiky
01.08.2024 14:37
Bankovní rada České národní banky (ČNB) dnes snížila základní úrokovou...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m