Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Přehání to americké firmy se zadlužováním? Co poměr to jiný příběh

Přehání to americké firmy se zadlužováním? Co poměr to jiný příběh

01.10.2024 18:12

Podle dat Fedu dosahovalo zadlužení amerických firem mimo finanční sektor v roce 1950 asi 30 % HDP. V roce 1975 to bylo asi 50 %, nyní se pohybuje kolem 80 % HDP. Je to známka nějaké nerovnováhy? Podíváme se na pár ukazatelů, což je mimochodem volné pokračování včerejší úvahy o návratnosti vlastního kapitálu amerických společností, která se dá měnit i mírou zadlužení.

U vlády je poměřování dluhu k HDP běžným krokem, u domácností může být lepší pohled na jejich příjmy. Co u firem? Začnu od souvisejícího tématu - poukázal bych nejdříve na to, že měření hodnoty vlastního jmění, respektive kapitalizace celého trhu, k HDP je (podle mne) docela zavádějící. Z jednoduchého důvodu:

Pokud by se požadovaná návratnost u akcií dlouhodobě pohybovala mezi 8 – 10 %, tak trh by měl dlouhodobě růst také zhruba tímto tempem (pokud dividendové výnosy netvoří velkou část návratnosti). Historicky to docela platí. Nominální produkt ale může trendově růst výrazně nižším tempem, zhruba polovičním (nyní cca 2+ % inflace a 2 % reálný růst). Poměr kapitalizace trhu k produktu by se tedy měl „přirozeně“ zvyšovat a nejde o žádnou známku nějakého excesu na straně akcií. Pokud by pak firmy jako celek chtěly z nějakého důvodu držet hodnotu zadlužení v konstantním poměru ke kapitalizaci, rychleji než produkt by rostly i dluhy. A opět by nemuselo jít o nějaký signál problémů. Ale mohlo – záleží na tom, co táhne kapitalizaci a tržní hodnotu firem.

Kapitalizace obchodovaných firem může růst v principu díky tomu, co se děje teď, nebo díky očekáváním spojeným se vzdálenější budoucností. Pokud je přitom kapitalizace tažená nahoru nějakým dlouhodobým výhledem, pro akcie to nemusí být problém, ale pro rostoucí dluhy ano. Na dividendy si akcionáři mohou počkat, ale úroky a splátky jsou „tady a teď“. Měřit tedy výši zadlužení relativně ke kapitalizaci/tržní hodnotě vlastního jmění může být také zavádějící, zejména pokud je tržní hodnota tažena nahoru zejména tím, co bude za relativně delší dobu. S tím na paměti se můžeme podívat, jak do roku 2022 dlouhodobě trendově klesal poměr dluhů ke kapitalizaci amerických firem:

eee
Zdroj: X

Druhý graf také není úplně aktuální, ale ukazuje dobře trend v míře zadlužení měřené (čistými) dluhy k ziskům na úrovni EBITDA. Ty jsou někdy vnímány jako aproximace provozního toku hotovosti. A graf ukazuje, že v roce 2012 byla takto měřená míra zadlužení výrazně níž, než v roce 1980. Pak se vydala skokem nahoru, ale podle aktuálních dat by poměr měl být zpět kolem 1,5:

www
Zdroj: X

Pokud tedy měříme zadlužení amerických firem relativně k produktu, vidíme dlouhodobě rostoucí trend. Poměr ke kapitalizaci od sedmdesátých let naopak výrazně klesl – tehdy se dokonce blížil až 100 %, nyní se nachází hluboko pod 30 %. Skloubit to můžeme jednoduše, protože kapitalizace k produktu dlouhodobě roste – viz ono vysvětlení na začátku. A čisté dluhy k EBITDA se nyní nachází zhruba tam, kde na počátku osmdesátých let.

 

Čtěte více:

Čínské stimuly neznamenají zelenou na nákup evropských akcií, varují stratégové
01.10.2024 11:52
Balíček čínských stimulů vyvolal úlevu na akciích mnoha evropských spo...
Fink z BlackRock: Trh chybně naceňuje snížení sazeb Fedu
01.10.2024 13:44
Generální ředitel BlackRock Larry Fink řekl, že trh naceňuje příliš mn...
Japonské akcie dnes zvedají hlavu, evropské jsou na tom smíšeně. Dluhopisům pomáhá téma klesajících sazeb
01.10.2024 12:19
Čínské trhy dnes zůstaly zavřené, japonský trh se otřepal ze včerejšíh...
Inflace v eurozóně poprvé za více než tři roky klesla pod dvouprocentní cíl ECB
01.10.2024 12:25
Meziroční růst spotřebitelských cen v eurozóně v září zpomalil na 1,8 ...
M&T 1997 podle předběžných výsledků klesly tržby, přesto potvrzuje výhled a vítá nového strategického akcionáře
01.10.2024 14:11
Výrobce designového kování M&T 1997, a.s. dle předběžných odhadů dosáh...
Schodek rozpočtu na konci září byl 181,7 mld. Kč, o miliardu víc než loni
01.10.2024 14:24
Schodek rozpočtu ke konci září vzrostl na 181,7 miliardy korun ze srpn...

Váš názor
  •  
    02.10.2024 8:39

    ja si myslim ze i vlady by mely uvadet dluh vuci prijmum a ne vuci hdp, a hlavne vuci realnym prijmum a ne proti vyberu socialniho pojisteni ktere jsou obratem povini vyplatit a jeste k tomu pridat z jinych dani , pak by se teprve ukazalo jak predluzeny jsou a ze si nemaji co pujcovat kdyz vlastne nemaji zadny prijmy ale jen vydaje na ktery si pujcuji a nemaji z ceho je spalcet, no cesta do pekel je dlazdena dobrymi umysly
    kubis35
Aktuální komentáře
17.07.2025
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)