Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie nejsou ekonomika

Akcie nejsou ekonomika

18.10.2024 17:21

Na jednu stranu je rozumné předpokládat, že akciovému trhu se nemůže dlouhodobě vést dobře, pokud na tom dobře není celá ekonomika. Na stranu druhou platí to, co jsem psal v nadpisu. Jinak řečeno, od vývoje celého hospodářství je k cenám akcií docela dlouhá cesta. Proč? Důvod není v tom, že by akciový trh byl nějakým kasinem. Jde o fundament.

Pokud ceny akcií úzce souvisí s jejich hodnotami, je dění na akciovém trhu dáno následujícím: Vývojem toho, co firmy generují pro své akcionáře. A tím, jakou akcionáři od akcií očekávají/požadují návratnost. Tyto proměnné jsou právě tou cestou mezi ekonomikou jako celkem a akciovým trhem. Někdy tu přitom píšu, že dění na trhu je dáno tím, jak se vyvíjí poměr požadované návratnosti k růstu. Což je jen jiná formulace výše uvedeného. S tím, že úplně přesně by mělo jít o růst volného toku hotovosti, či dividend. Co to všechno znamená v praxi?

1 . Ekonomika nejsou zisky a ty nejsou volným tokem hotovosti: Následující graf porovnává růst celé ekonomiky s vývojem zisků obchodovaných firem. Ty jsou celkově mnohem více volatilní. Dokonce se zdá, že tato jejich vlastnost nabírá na síle. Jejich cyklus se tomu makroekonomickému obvykle hodně podobá, ale nekryjí se. Tedy jinak řečeno, „zisky nejsou celá ekonomika“. A to jak cyklicky, tak strukturálně – co se týče dlouhodobých změn v podílu zisků na celkových příjmech. Ten přitom po řadu desetiletí rostl. A je možné se ptát, zda nastane nějaký návrat k průměru, či zda půjde do ještě větších extrémů (třeba kvůli novým technologiím a jejich dopadu na trh práce).

aaa
Zdroj: X

Zisky také nejsou tím, co akcionáři dostávají „na ruku“. Tím jsou dividendy a ty jsou vypláceny z volného toku hotovosti. Jinak řečeno, zisky jsou jen aproximací toho, co firmy skutečně vydělávají. Ani zde nejde o podružné téma – občas tu poukazuji na to, že valuace akcií založené na ziscích jsou již nějaký čas z historického hlediska výrazně výš, než valuace založené právě na volném toku hotovosti. Tj., zdá se, že firmy toho nyní na jednotku zisků vydělávají více, než v minulosti (zřejmě kvůli vývoji investičních výdajů).

2 . Jde i o to, co investoři požadují: Vedle uvedeného je tu pak ono v úvodu zmíněné „co investoři od akcií očekávají/požadují“. Tedy vývoj bezrizikových sazeb (výnosů dlouhodobých vládních dluhopisů) a rizikových prémií. Ty přitom mohou svými posuny částečně, či úplně negovat pohyby zisků. Všimněme si třeba následujícího:

Jak vidíme z grafu, růst ekonomiky nebyl v tomto období nijak vysoko, zisky si ale vedly lépe. Nízké inflační tlaky zároveň umožnily výrazný pokles sazeb a výnosů dluhopisů. A ve výsledku to vše vytvářelo velmi přívětivé prostředí pro akcie. To samé platilo třeba v období devadesátých let – i zde byl přívětivý poměr růstu k požadované návratnosti. Ale všechny proměnné byly ve srovnání s obdobím po roce 2008 posunuty nahoru. V sedmdesátých letech byl naopak poměr nepříznivý – zisky rostly relativně k ekonomice pomalu, její nominální růst byl tažen hlavně inflací, což zvyšovalo sazby a rizikové prémie. Do jakého staro-nového normálu se posouváme nyní? To se uvidí, ale valuace trhu hovoří o názoru investorů jasně.

 

Čtěte více:

McKinsey varuje: Protivítr zesiluje, banky mají to nejlepší za sebou
18.10.2024 10:40
Konzultanti společnosti McKinsey & Co. ve své výroční zprávě o stavu o...
Perly týdne: Končící zisková recese a měnící se příběh kolem umělé inteligence
18.10.2024 13:00
Dan Niles z Niles Investment Management míní, že se mění investiční př...
Solidní čínská data pomohla tamním akciím, Evropa se při pátku jen pomalu zvedá
18.10.2024 11:13
Kondice čínské ekonomiky zůstává jedním z důležitých tržních témat. Če...
Jakub Blaha: Netflix opět poráží očekávání a přidává přes 5 milionu předplatitelů
18.10.2024 15:07
I když se Netflix (NFLX) už před časem rozhodl, že data o počtu nových...

Váš názor
  •  
    30.10.2024 12:34

    Přitom Bidenova administrativa (navzdory svým slibům již před 3 lety) ...za celou tu dobu... nebyla schopna odsouhlasit 15-procentní minimální daň z příjmů velkých firem...pokrytecky to stále odkládá (..není těžké uhodnout proč: enormní vliv lobbistů z velkých firem )...
    SFX
    •  
      30.10.2024 12:59

      i to je příčinou toho, proč akcie jsou na rekordech i v období, kdy ekonomika příliš neroste... jen mezi lety 1980 a 2017 se průměrná SKUTEČNÁ Daňová sazba podniků indexu S&P snížila (!!) o více než 50%...a tento stav trvá již více než 7 let.. (plus: enormní výše rozdaných helikoptérových peněz dob Covidu..)..... kumulativně to nemůže nemít výrazný vliv na hodnotu mnoha akcií...
      SFX
  •  
    30.10.2024 12:32

    navzdory velmi nízké (na americké poměry) nezaměstnanosti -a to i přes rekordní (!) příliv migrantů z jižní hranice- se životní úroveň většiny americké střední třídy stále zhoršuje... A k tomu všemu, americký vládní deficit je na úrovních, které by odpovídaly velké finanční recesi.
    SFX
  •  
    24.10.2024 15:32

    Zajímavé srovnání. Velké výkyvy poslední doby dokumentují neadekvátní reakci centrálních bank na riziko zpomalení růstu. Vytištěné peníze se rychle obrací do výsledovek největších firem bez pozitivního vlivu na dlouhodobý růst produktivity.
    dakalash
Aktuální komentáře
09.11.2024
14:17Probíhá čtvrtá průmyslová revoluce
9:45Víkendář: Bianco věří dluhopisům, Bernstein akciím menších firem
08.11.2024
17:31Závěr týdne akciím už tolik nesvědčí, ale DJIA stoupá s podporou bank či zdravotnictví  
17:17Letošní rok přinesl pozoruhodnou interakci mezi sazbami a finančními podmínkami. Jaká je situace nyní?
17:02ČSÚ: Export z ČR do Německa v prvním pololetí mírně klesl na 700,2 miliardy Kč
16:57Čtvrtletní zisk majitele British Airways vzrostl o 15 procent
16:09Jak si vsadit na čínské elektromobily?
14:41Komentář analytiků Fidelity: Trump zvítězil. Následky?
13:02Perly týdne: Dvouletý býčí trh mívá před sebou ještě roky růstu
12:26UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o první výplatě úrokového výnosu
12:23UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
12:17UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o čtvrté výplatě úrokového výnosu
11:39Čína umožní místním vládám vydat další dluhopisy a zbavit se skrytého dluhu
11:22Dluhopisům se dál daří, zatímco akcie brzdí. Fed nový impuls nedodal  
11:10Warren Buffett prodává své akcie. Zde je jeho 5 největších pozic
9:42Nezaměstnanost v ČR se po zářijovém růstu snížila v říjnu opět na 3,8%
9:21ČNB zhoršila odhad letošního schodku veřejných financí na 2,7 pct. HDP
9:03Rozbřesk: ČNB i Fed snížily sazby podle očekávání. Koruna získává půdu pod nohama
8:51Powell ubezpečil trhy o kontinuitě měnové politiky Fedu, čínské akcie zamířily dolů a evropské futures jsou zelené  
8:50UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Vnitřní informace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data