Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Riziková prémie u „bezrizikových“ dluhopisů a současné chování akciového trhu

Riziková prémie u „bezrizikových“ dluhopisů a současné chování akciového trhu

31.10.2024 18:17

Dlouhodobější vládní dluhopisy Spojených států jsou běžně nazývány bezrizikovým aktivem. Přesto ale po většinu času vynáší rizikovou prémií, která se odvíjí od nejistoty týkající se nejistoty budoucího vývoje sazeb (a tudíž inflace). Jaká je situace na tomto poli nyní a co to znamená pro akcie?

Jeden z komentářů na X k následujícímu grafu uváděl, že vývoj na akciovém trhu neodpovídá tomu, kam se pohnuly výnosy desetiletých vládních dluhopisů. A obrázek samotný ukazuje, že na počátku října se akcie a výnosy vydaly stejnými směry (u výnosů obrácené měřítko). To znamená, že výnosy šly nahoru a akcie také. Doposud přitom měly obě proměnné spíše tendenci jít proti sobě – pokles výnosů korespondoval s růstem akcií, růst výnosů s jejich korekcí. Je tedy současný stav nějakou anomálií?

ee
Zdroj: X

Měnící se korelace mezi akciemi a dluhopisy je ve skutečnosti docela běžná. Jednou jdou výnosy ruku v ruce s akciemi, někdy jdou proti sobě. Ani z fundamentálního pohledu nejde o žádnou záhadu. Na první pohled by se mohlo zdát, že nižší výnosy prospívají akciím, protože snižují požadovanou návratnost. A naopak. Což je pravda, ale není to celý obrázek. Jak tu občas připomínám, ten bere do úvahy i to, proč se výnosy dluhopisů mění. A jak se ve výsledku mění požadovaná návratnost a zároveň růstový výhled. Což je teprve obrázek celý.

Druhý dnešní graf ukazuje vývoj prémie, kterou u dlouhodobých amerických vládních dluhopisů investoři požadují v souvislosti s nejistotou týkající se budoucího vývoje sazeb:

fff

V osmdesátých letech se tato „term premium“ pohybovala i u 5 %, pak nastal její strukturální pokles. Kolem roku 2015 začala soustavněji flirtovat s nulou, pak se dostala pod ní. A výše uvedený graf ukazuje pokusy vyhoupnout se opět nad ní. Podobně jako u rizikové prémie akciového trhu není přitom ani tuto možné přímo pozorovat. Lze jí odhadovat jen z modelů a s použitím předpokladů. Podobně jako rizikové prémie akcií také narážíme na interpretaci toho, co by v praxi znamenala prémie negativní.

Každopádně si můžeme všimnout, že prémie u dluhopisů vzrostla za poslední více než rok o 40 – 50 bazických bodů. Odpovídající tlaky na růst výnosů dluhopisů jsou pak z hlediska akcií těmi „horšími“. Tedy těmi, které se nepojí s vyšším růstovým očekáváním. Těmi lepšími jsou pak tlaky vyvolané zlepšujícím se růstovým výhledem. V takovém případě může docházet i k tomu, že se zlepšuje poměr výnosy/růst a akciový fundament se v celém obrázku zlepšuje. Vše výše uvedené pak naznačuje, že výnosy dluhopisů se sice zvedají i kvůli prémii, ale růstová očekávání to stále více než vyvažují.

 

Čtěte více:

Invesco: Volby a snížení sazeb Fedu: Ideální recept?
31.10.2024 13:05
Jsme svědky rarity: Fed zahajující cyklus uvolňování během dvou předvo...
Firemní výsledky jako zátěž. Čtvrtek je na akciích červený
31.10.2024 11:51
Během dopoledního obchodování jsou pro evropské trhy asi největším zkl...
Inflace v eurozóně v říjnu zrychlila na dvě procenta, uvedl v odhadu Eurostat
31.10.2024 12:32
Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v eurozóně v říjnu zrychlil...
Britskému ropnému gigantu Shell mírně klesl zisk, překonal však odhady
31.10.2024 12:34
Britskému ropnému a plynárenskému gigantu Shell klesl ve třetím čtvrtl...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst