Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Riziková prémie u „bezrizikových“ dluhopisů a současné chování akciového trhu

Riziková prémie u „bezrizikových“ dluhopisů a současné chování akciového trhu

31.10.2024 18:17

Dlouhodobější vládní dluhopisy Spojených států jsou běžně nazývány bezrizikovým aktivem. Přesto ale po většinu času vynáší rizikovou prémií, která se odvíjí od nejistoty týkající se nejistoty budoucího vývoje sazeb (a tudíž inflace). Jaká je situace na tomto poli nyní a co to znamená pro akcie?

Jeden z komentářů na X k následujícímu grafu uváděl, že vývoj na akciovém trhu neodpovídá tomu, kam se pohnuly výnosy desetiletých vládních dluhopisů. A obrázek samotný ukazuje, že na počátku října se akcie a výnosy vydaly stejnými směry (u výnosů obrácené měřítko). To znamená, že výnosy šly nahoru a akcie také. Doposud přitom měly obě proměnné spíše tendenci jít proti sobě – pokles výnosů korespondoval s růstem akcií, růst výnosů s jejich korekcí. Je tedy současný stav nějakou anomálií?

ee
Zdroj: X

Měnící se korelace mezi akciemi a dluhopisy je ve skutečnosti docela běžná. Jednou jdou výnosy ruku v ruce s akciemi, někdy jdou proti sobě. Ani z fundamentálního pohledu nejde o žádnou záhadu. Na první pohled by se mohlo zdát, že nižší výnosy prospívají akciím, protože snižují požadovanou návratnost. A naopak. Což je pravda, ale není to celý obrázek. Jak tu občas připomínám, ten bere do úvahy i to, proč se výnosy dluhopisů mění. A jak se ve výsledku mění požadovaná návratnost a zároveň růstový výhled. Což je teprve obrázek celý.

Druhý dnešní graf ukazuje vývoj prémie, kterou u dlouhodobých amerických vládních dluhopisů investoři požadují v souvislosti s nejistotou týkající se budoucího vývoje sazeb:

fff

V osmdesátých letech se tato „term premium“ pohybovala i u 5 %, pak nastal její strukturální pokles. Kolem roku 2015 začala soustavněji flirtovat s nulou, pak se dostala pod ní. A výše uvedený graf ukazuje pokusy vyhoupnout se opět nad ní. Podobně jako u rizikové prémie akciového trhu není přitom ani tuto možné přímo pozorovat. Lze jí odhadovat jen z modelů a s použitím předpokladů. Podobně jako rizikové prémie akcií také narážíme na interpretaci toho, co by v praxi znamenala prémie negativní.

Každopádně si můžeme všimnout, že prémie u dluhopisů vzrostla za poslední více než rok o 40 – 50 bazických bodů. Odpovídající tlaky na růst výnosů dluhopisů jsou pak z hlediska akcií těmi „horšími“. Tedy těmi, které se nepojí s vyšším růstovým očekáváním. Těmi lepšími jsou pak tlaky vyvolané zlepšujícím se růstovým výhledem. V takovém případě může docházet i k tomu, že se zlepšuje poměr výnosy/růst a akciový fundament se v celém obrázku zlepšuje. Vše výše uvedené pak naznačuje, že výnosy dluhopisů se sice zvedají i kvůli prémii, ale růstová očekávání to stále více než vyvažují.

 

Čtěte více:

Invesco: Volby a snížení sazeb Fedu: Ideální recept?
31.10.2024 13:05
Jsme svědky rarity: Fed zahajující cyklus uvolňování během dvou předvo...
Firemní výsledky jako zátěž. Čtvrtek je na akciích červený
31.10.2024 11:51
Během dopoledního obchodování jsou pro evropské trhy asi největším zkl...
Inflace v eurozóně v říjnu zrychlila na dvě procenta, uvedl v odhadu Eurostat
31.10.2024 12:32
Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v eurozóně v říjnu zrychlil...
Britskému ropnému gigantu Shell mírně klesl zisk, překonal však odhady
31.10.2024 12:34
Britskému ropnému a plynárenskému gigantu Shell klesl ve třetím čtvrtl...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m