Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Riziková prémie u „bezrizikových“ dluhopisů a současné chování akciového trhu

Riziková prémie u „bezrizikových“ dluhopisů a současné chování akciového trhu

31.10.2024 18:17

Dlouhodobější vládní dluhopisy Spojených států jsou běžně nazývány bezrizikovým aktivem. Přesto ale po většinu času vynáší rizikovou prémií, která se odvíjí od nejistoty týkající se nejistoty budoucího vývoje sazeb (a tudíž inflace). Jaká je situace na tomto poli nyní a co to znamená pro akcie?

Jeden z komentářů na X k následujícímu grafu uváděl, že vývoj na akciovém trhu neodpovídá tomu, kam se pohnuly výnosy desetiletých vládních dluhopisů. A obrázek samotný ukazuje, že na počátku října se akcie a výnosy vydaly stejnými směry (u výnosů obrácené měřítko). To znamená, že výnosy šly nahoru a akcie také. Doposud přitom měly obě proměnné spíše tendenci jít proti sobě – pokles výnosů korespondoval s růstem akcií, růst výnosů s jejich korekcí. Je tedy současný stav nějakou anomálií?

ee
Zdroj: X

Měnící se korelace mezi akciemi a dluhopisy je ve skutečnosti docela běžná. Jednou jdou výnosy ruku v ruce s akciemi, někdy jdou proti sobě. Ani z fundamentálního pohledu nejde o žádnou záhadu. Na první pohled by se mohlo zdát, že nižší výnosy prospívají akciím, protože snižují požadovanou návratnost. A naopak. Což je pravda, ale není to celý obrázek. Jak tu občas připomínám, ten bere do úvahy i to, proč se výnosy dluhopisů mění. A jak se ve výsledku mění požadovaná návratnost a zároveň růstový výhled. Což je teprve obrázek celý.

Druhý dnešní graf ukazuje vývoj prémie, kterou u dlouhodobých amerických vládních dluhopisů investoři požadují v souvislosti s nejistotou týkající se budoucího vývoje sazeb:

fff

V osmdesátých letech se tato „term premium“ pohybovala i u 5 %, pak nastal její strukturální pokles. Kolem roku 2015 začala soustavněji flirtovat s nulou, pak se dostala pod ní. A výše uvedený graf ukazuje pokusy vyhoupnout se opět nad ní. Podobně jako u rizikové prémie akciového trhu není přitom ani tuto možné přímo pozorovat. Lze jí odhadovat jen z modelů a s použitím předpokladů. Podobně jako rizikové prémie akcií také narážíme na interpretaci toho, co by v praxi znamenala prémie negativní.

Každopádně si můžeme všimnout, že prémie u dluhopisů vzrostla za poslední více než rok o 40 – 50 bazických bodů. Odpovídající tlaky na růst výnosů dluhopisů jsou pak z hlediska akcií těmi „horšími“. Tedy těmi, které se nepojí s vyšším růstovým očekáváním. Těmi lepšími jsou pak tlaky vyvolané zlepšujícím se růstovým výhledem. V takovém případě může docházet i k tomu, že se zlepšuje poměr výnosy/růst a akciový fundament se v celém obrázku zlepšuje. Vše výše uvedené pak naznačuje, že výnosy dluhopisů se sice zvedají i kvůli prémii, ale růstová očekávání to stále více než vyvažují.

 

Čtěte více:

Invesco: Volby a snížení sazeb Fedu: Ideální recept?
31.10.2024 13:05
Jsme svědky rarity: Fed zahajující cyklus uvolňování během dvou předvo...
Firemní výsledky jako zátěž. Čtvrtek je na akciích červený
31.10.2024 11:51
Během dopoledního obchodování jsou pro evropské trhy asi největším zkl...
Inflace v eurozóně v říjnu zrychlila na dvě procenta, uvedl v odhadu Eurostat
31.10.2024 12:32
Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v eurozóně v říjnu zrychlil...
Britskému ropnému gigantu Shell mírně klesl zisk, překonal však odhady
31.10.2024 12:34
Britskému ropnému a plynárenskému gigantu Shell klesl ve třetím čtvrtl...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024
13:30Roubini: Americká výjimečnost přetrvá, potáhnou ji technologie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu