Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Inflace je v konečném důsledku vždy monetárním jevem. Ale příčin může mít mnoho

Inflace je v konečném důsledku vždy monetárním jevem. Ale příčin může mít mnoho

04.11.2024 17:32

Inflace je vždy monetárním jevem – vzniká kvůli tomu, že se „příliš mnoho peněz honí za příliš malým objemem služeb a zboží“. Příčin této nerovnováhy ale může být dlouhá řada. Což zřejmě někdy budí zmatení a rozporování onoho „vždy monetárním jevem“. Dnes se na inflaci také podíváme z perspektivy, které se na první pohled může zdát od oné monetární podstaty hodně vzdálená. Jde o ziskové marže.

1 . Marže a inflace: Následující graf ukazuje vývoj ziskových marží obchodovaných společností. V roce 2010 začínaly pod 9 %, v roce 2018 si sáhly téměř na 13 %. Už před rokem 2020 začaly cyklicky klesat, ale období vysoké inflace je zvedlo téměř k 14 %. Pak přišlo další cyklické oslabení, dosavadní výsledky za Q3 ale naznačují opětovný růst nad 13 %:

sous1
Zdroj: X

Posledních 14 let tedy přineslo výrazné strukturální zvyšování marží spolu se zajímavým cyklickým vývojem po roce 2020. Období vysoké inflace by totiž mělo teoreticky na marže doléhat a ne je podporovat. Rostoucí nákladové tlaky, včetně mzdových, by totiž měly marže tlačit dolů - firmy by měly mít jen omezenou schopnost promítat rostoucí náklady do cen prodejních. V onom období ale docházelo k opaku v tom smyslu, že firmy byly schopné promítat nákladové tlaky do prodejních cen více než proporcionálně. V tomto smyslu k inflaci přidávaly, netlumily jí svými maržemi.

Uvedený jev bude pravděpodobně souviset s tím, že v USA byla poptávka alespoň zpočátku výrazně podpořena fiskálně - monetární stimulací. K tomu je tu otázka tržní síly firem v některých odvětvích. Pro někoho se to dokonce stalo klíčovým inflačním (politickým) tématem. Z čistě ekonomického pohledu se přitom skutečně můžeme zamýšlet nad tím, že v hodně konkurenčním prostředí by ani kombinace silných nákladových tlaků a silné poptávky neměla vést k výraznějšímu růstu cen a inflaci. Na druhou stranu zase těžko připisovat vysokou inflaci výhradně tomu, že konkurenční prostředí možná není úplně dokonalé. Konec konců, asi se nezměnilo z roku na rok a marže rostly výrazně už před rokem 2020.

2 . Monetární nerovnováha s mnoha příčinami: Rčení, že inflace je vždy monetárním jevem, budí z mého pohledu zbytečné rozpory. Inflace nemůže být na té nejzákladnější úrovni jiným, než monetárním jevem – jevem, který odráží nerovnováhu mezi množstvím peněz na straně jedné a objemem zboží a služeb na straně druhé. To se ale nevylučuje s řadou konkrétnějších vysvětlení a teorií, včetně oné (slabší) konkurence. U ní jde o tom, že zboží a služeb je na trhu méně, než v případě konkurence dokonalé. Takže inflace je pak stále monetárním jevem – výsledkem oné nerovnováhy. A k ní přitom přispívá málo konkurenční prostředí, které omezuje nabídku zboží a služeb.

Můžeme v uvedené souvislosti uvažovat nad tím, že minimálně 15 let dlouhé období rostoucích marží samo o sobě ukazuje na rostoucí monopolní sílu firemního sektoru jako celku. Vodítkem tu ale nejsou konkrétně marže samotné, ale návratnost investovaného kapitálu. Pokud se pohybuje systematicky a výrazně nad návratností požadovanou, dá se už celkem přesvědčivě uvažovat o tom, že situace zavání monopolní silou. Před časem jsem tu v této souvislosti poukazoval na mimořádně vysokou návratnost kapitálu některých technologických firem. Tedy těch, které bezesporu táhnou nahoru i křivku v grafu.

 

Investiční disclaimer


Čtěte více:

Týdenní výhled: Americké volby v centru pozornosti + extra report a podcast
04.11.2024 12:55
Začínající týden nabídne trhům opět celou řadu zajímavých podnětů. Nej...
Týden startuje přípravami na volby, Evropa obchoduje mírně v zeleném
04.11.2024 12:12
Začátek týdne by neměl upoutat velkou pozornost investorů, co se týče ...
Čína podala u WTO stížnost na evropská cla zavedená na dovoz elektromobilů
04.11.2024 12:18
Čína si u Světové obchodní organizace (WTO) stěžuje na vysoká cla, kte...
BestBrokers: Dánsko vede v dostupnosti bydlení v Evropě, Česko je druhé nejhorší
04.11.2024 14:51
Nejdostupnější nemovitosti k bydlení v Evropě při zohlednění průměrné ...

Váš názor
  • Rozumím tomu správně?
    05.11.2024 8:02

    Rozumím tomu správně, že ke klasickým třemn příčinám inflace přidáváte ještě tu, která souvisí s nedokonaloou konkurencí? Otázkou je, jak účinně se dá s jednotlivými příčinami bojovat? 1) příliš nízká nezaměstnanost? Růstem imigrace a oslabením sociální sítě. 2) Měnová expanze (QE)? Těžko. Voliči chtějí vše zadarmo a měnocvá expanzeje jenom jiná forma velké rozdávačky. 3) Vnější faktory (cena surovin a nenahradit elných dovozů? Zdá se, že vnější faktory hrají mnohem menší roli, protože konkurenční prostředí ve třetím světě je mnihem tvrdí a 4) ty vaše marže = dominantní postavení. Tu se ukáže, jak efektivní je antimonopolní systém v zemi, kde se zrodil.
    Pracovitý Prosecký
Aktuální komentáře
05.04.2025
9:01Víkendář: Mají za lidi rozhodovat algoritmy?
04.04.2025
22:02Americké indexy mají za sebou nejhorší dva dny od roku 2020  
19:47Perly týdne: Trhy si stále nepřiznávají realitu cel?
18:11Americká tabulka a svět bez cel
17:30Slušná data z trhu práce vypadají kvůli clům nepodstatně  
17:24Trumpova obchodní válka: I přes propad trhů je S&P 500 stále drahý, cla pocítí hlavně automobilky a móda, hrozba stagflace je reálná  
17:22Čínská odveta roztáčí na akciích další výprodeje  
15:58Random Thoughts #5 aneb Investiční tipy: De-risk  
13:45Výprodej na trzích se prohlubuje a už zasahuje i domácí akcie: Erste -9 %, KB či Moneta -6 %...
13:43Pokles hodnoty majetku miliardářů z indexu Bloombergu byl nejvyšší od pandemie
12:44Prodej nových aut v ČR v prvním čtvrtletí stoupl o 3,6 procenta na 59.686 vozů
11:44Maloobchod opět šlape na plyn, jde však o “staré” číslo
11:38Odvetná opatření Číny vůči americkým clům? 34 % na veškerý dovoz z USA, podpora domácí ekonomiky i posílení obchodních vazeb s jinými partnery
11:31ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
11:12Hledáte zajištění proti americké recesi a clům? Goldman Sachs radí japonský jen
10:12Americké futures opět v červených číslech  
9:34Šéfka MMF: Americká cla významně ohrožují světové hospodářství, odvety nepomohou
9:12Rozbřesk: Jak může “celní útok” Donalda Trumpa zasáhnout ČR?
8:55Americká cla rizikem pro světové hospodářství, podle Trumpa se jim lze vyhnout "fenomenální" nabídkou.  
6:21Invesco: Soustřeďte se i v době nejistoty a nervozity na trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data