Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Současná korekce a dlouhodobější návratnost amerických akcií

Současná korekce a dlouhodobější návratnost amerických akcií

09.04.2025 17:41

Čtenáři si mohou ještě pamatovat, že Goldman Sachs na podzim minulého roku hovořil o dlouhodobější budoucí návratnosti amerického akciového trhu kolem 3 % ročně. Samozřejmě, že pokud by většina investorů tehdy smýšlela stejně, trh by na podzim korigoval tak, aby se návratnost očekávaná výrazně zvedla (někam na úroveň požadované). Trh ale koriguje nyní a my se na současné dění podíváme právě v souvislosti s očekávanou dlouhodobější návratností.

Dalo by se uvažovat o tom, že investoři se s pohledem GS ztotožnili jen o něco později a tudíž ona současná korekce. Jenže tak tomu není, protože ve srovnání s podzimem se nyní výrazně zhoršil fundament. Cyklický a možná do určité míry i strukturální. Takže tehdejší pohled GS byl i kontrariánský i z dnešního pohledu. Shrnuje jej následující obrázek onoho očekávaného dlouhodobějšího vývoje na akciovém trhu. Tyto predikce byly přitom založeny na docela prosté úvaze, respektive pozorování – čím vyšší jsou v danou dobu valuace akcií, o to nižší je budoucí dlouhodobá návratnost akciového trhu (a naopak). Závislost je to intuitivní – čím vyšší jsou poměry cen k ziskům, o to větší je pravděpodobnost poklesu PE než jeho dalšího růstu. A valuace z podzimu na základě historických zkušeností implikovaly to, co vidíme v grafu:

jj
Zdroj: X, GS

GS tedy hovořil o cca 3 % průměrné roční návratnosti v následujících deseti letech. Pro rok 2025 přitom banka predikovala návratnost výrazně vyšší, takže zbylých 9 let by musela být ještě v průměru pod 3 %. Důležité na onom číslu je ale právě onen „průměr“. Akciový trh má totiž tendenci kolem podobných průměrů (predikovaných i realizovaných) hodně oscilovat. U těchto predikcí tak bylo spíše pravděpodobné, že dojde k jedné či více výraznější korekci, a jinak zase akcie porostou docela slušným tempem. Časovat něco takového je ale mimochodem cvičení minimálně ošemetné, což se potvrzuje zas a znova.

K tématu se vracím z celkem jasného důvodu – valuace od podzimu minulého roku znatelně klesly. Ovšem těžko tvrdit, že je dolů stáhla jejich vlastní váha – jak jsem psal, došlo ke znatelnému zhoršení cyklického a možná i strukturálnějšího fundamentu. A jak jsem detailně popisoval včera, korekce valuací proběhla někam na úrovně, které jsou z historického pohledu stále docela vysoké u SPX 500, u menších firem na úrovně více či méně nižší. K tomu všemu si dnes můžeme přidat následující graf od JPMorgan, který ukazuje právě onu korelaci, neřkuli závislost mezi aktuálními valuacemi a následující desetiletou návratností. Graf je z doby, kdy se PE pohybovalo kolem 23, což implikovalo onu návratnost tak maximálně v jednotkách kladných procent:


pp
Zdroj: X, JPM

Pokud tedy nyní PE dosahuje 17 – 18, tak graf by implikoval průměrnou desetiletou návratnost zhruba 7 – 8 %. Což už se nám začíná mnohem více rýmovat s pohledem přes požadovanou návratnost: Bezrizikové sazby, tedy výnosy desetiletých vládních dluhopisů, jsou nyní na cca 4,4 %, na rizikovou prémii akcií by to do 7 – 8 % nechávalo 2,5 – 3,5 %. Takže rizikové prémie by sice vzrostly z mimořádně nízkých úrovní z podzimu (odhady GS), ale stále by se držely na relativně nízkých úrovních). Což by korespondovalo s tím, že PE indexu SPX 500 jsou stále relativně vysoko. Ale stačí to už na návratnost výrazně nad 3 %, v podstatě odpovídající té požadované. Tedy pokud se rýmy historie budou dál rýmovat.


Čtěte více:

Vždy optimistický Ives hovoří o ekonomické pohromě na technologiích
09.04.2025 15:31
Dan Ives ze společnosti Wedbush Securities je podle CNBC obvykle optim...
Cena ropy Brent se po zavedení nových amerických cel propadla pod 60 USD za barel
09.04.2025 14:19
Ceny ropy se pátým dnem snižují a severomořský Brent se propadl pod ...
Britská centrální banka varuje před riziky obchodní války pro finanční systém
09.04.2025 16:23
Pravděpodobnost nepříznivého vývoje ekonomiky v důsledku nových cel za...
Čína od čtvrtka zvýší odvetné clo na dovoz z USA na 84 procent
09.04.2025 14:07
Čína od čtvrtka zvýší odvetné clo na dovoz ze Spojených států ze 34 na...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.04.2025
17:56J&T FINANCE GROUP SE: Výroční zpráva za rok 2024
17:33Kde budou trhy na konci letošního roku – odhady jdou prudce dolů
16:29Wall Street nenachází směr, zatímco v Evropě se akciím daří  
15:36Erste údajně zvažuje nákup 49 procent v polské části banky Santander
15:29Španělsko zasáhl masívní blackout, výpadky postihly také Portugalsko. Zaúřadoval zvláštní výkyv počasí
15:23Provozovatelé evropských sítí navrhují rozdělení německého trhu s elektřinou na zóny
14:40Německý výrobce léků Merck koupí za 3,9 miliardy dolarů firmu SpringWorks
13:33TOMA, a.s.: Konsolidovaná výroční finanční zpráva společnosti TOMA, a.s. za rok 2024
13:29Týdenní výhled: Dubnová data odhalí míru šoku z cel, výsledky zveřejní Microsoft, Amazon, Apple a Meta  
13:23TESLA KARLÍN, a.s.: Zveřejnění Výroční finanční zprávy za rok 2024
12:06Výhled na výsledky Philip Morris ČR: Patria očekává za loňský rok mírný růst tržeb a EBIT marže  
11:32Šéf francouzské centrální banky: Eurozóna má prostor k dalšímu snížení úroků
11:12Investoři si před daty a výsledky věří, akcie začínají týden růstově  
11:02RMS Mezzanine, a.s.: Konsolidovaná výroční finanční zpráva za rok 2024
10:40Některé čínské továrny kvůli clům pozastavují výrobu a hledají nové trhy, píše CNBC
9:24Primoco UAV v roce 2024: Tržby, zisk i hotovost ve stamilionech
8:50Rozbřesk: HDP za první kvartál budou v Evropě silná, cla ho však brzy zpomalí
8:47Nový závod v Brtnici pomohl KARO Leather navýšit v 1Q tržby o třetinu
8:40Tento týden bude reportovat big tech, Trump ztrácí důvěru Američanů a futures jsou smíšené  
6:02Random Thoughts #6 a tři nové Investiční tipy: Lokální dno za námi, zvyšujeme expozici  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Nucor Corp (03/25 Q1, Aft-mkt)
Waste Management Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
19:00Deutsche Boerse AG (03/25 Q1)