Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jedna zajímavost a jedna teorie předraženého trhu

Jedna zajímavost a jedna teorie předraženého trhu

23.07.2025 18:29

Má vůbec v praxi smysl sledovat něco jako riziková prémie akciového trhu? Odpověď se odvíjí od našeho názoru, jak to na trhu vlastně chodí. Pokud věříme, že dominantní je nějaká honba za trendy, sledování cenových a jiných grafů, sentimentů a podobně, naše odpověď bude spíše záporná. Pokud věříme, že na trhu je hodně investorů, kteří si dělají nějaké odhady hodnot a v jejich rámci používají i rizikové prémie trhu, bude spíše platit opak. Věře v druhé, této prémii se zde občas věnuji a dnes v této souvislosti poukážu na jednu zajímavost. A jednu teorii „předraženého“ trhu.

Občas je za rizikovou prémii trhu vydáván rozdíl mezi obráceným PE a bezrizikovými sazbami, tedy výnosy vládních dluhopisů. Je to takový nešvar, který v sobě míchá jak prémii, tak růstová očekávání. A pokud někdo trvá na tom, že jde skutečně o prémii za riziko, vyjde mu tímto postupem příliš nízká. Pokud jí pak použije k fundamentálnímu odhadu nějakých hodnot akcií, či celého trhu, vyjdou mu zase příliš vysoké hodnoty. Pokud by tento nešvar byl hodně rozšířen (a výjimkou určitě není, tíhnou k němu například i v Morgan Stanley), vysvětlovalo by to současné vysoké valuace akcií.

Tato určitá teorie předřazenosti trhu snad pravdivá nebude – většina těch, kteří odhadují hodnoty akcií velice pravděpodobně používá nějaký smysluplnější odhad rizikové prémie. Příkladem může být třeba Goldman Sachs, který své odhady ukazuje v následujícím grafu tmavě modrou křivkou. Konkrétně analytici banky vezmou očekávaný růst dividend, současné ceny na trhu a z toho odvodí, čím musí očekávaný tok dividend diskontovat na současnou hodnotu. Tak aby získali právě současné ceny. Od takto odvozené diskontní sazby odečtou výnosy dluhopisů a mají rizikovou prémii akciového trhu. Ta se nyní podle tohoto odhadu pohybuje mimořádně nízko, kolem 2 %. Druhým extrémem bylo období finanční krize, kdy tento postup generoval odhady prémie kolem 7 %:

Graf

Všimněme si, že i v případě GS jde jen o odhad. Pokud by například pracoval s příliš vysokými očekáváními na straně růstu dividend, vyjde prémie příliš vysoká. A naopak. Ale matematicky/logicky jde o kalkulaci správnou.

V grafu pak GS ukazuje i v úvodu zmíněný rozdíl mezi obráceným PE a výnosy vládních dluhopisů. Z nějakého důvodu ale výnosy reálné. Vyjma počátku sledovaného období se pak obě křivky drží dost u sebe. Stále to ale neznamená, že by se riziková prémie dala odhadovat právě přes rozdíl obráceného PE a bezrizikových sazeb. Právě proto, že ty tu jsou reálné. Pokud by byly použity nominální, celá světle modrá křivka by byla posunuta o inflaci níž. Podle grafu to pak vypadá, že riziková prémie trhu ve skutečnosti docela už dlouhou řadu let kopíruje inflaci. Důvodů, proč by mohly korelovat, se najde více. Ale nějaký úplně jasný a dominantní pro úplné kopírování nevidím.

 

Čtěte více:

Akciové cestování v čase se posunulo do extrému
21.07.2025 17:22
Občas se říká, že firma není akcie a akcie není firma. Hovořil o tom k...
BlackRock: Růst evropských akcií může pokračovat, pokud nedojde k obchodnímu šoku
22.07.2025 11:31
Analytici snížili své odhady zisků evropských firem kvůli riziku cel, ...
Nový akciový normál?
22.07.2025 17:44
Ve volném pokračování včerejšího pohledu na valuace sektorů na americk...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.07.2025
22:59Výsledky Tesly zaostaly za odhady
22:45Alphabet překonal odhady a oznámil navýšení kapitálových výdajů
22:01Akcie rostly díky dohodě USA s Japonskem, trh doufá v podobný výsledek s EU  
18:29Jedna zajímavost a jedna teorie předraženého trhu
16:52EU se nadále zaměřuje na dojednané řešení s USA, chystá ale i protiopatření
16:40Tesla je před výsledky pod tlakem. Wall Street očekává nejprudší propad tržeb za poslední dekádu  
15:21Mánie kolem meme akcií pokračuje i po Opendooru
14:10UniCredit hlásí rekordní výsledky. Akcionáři se letos mohou těšit na tučnou dividendu
13:40Záložní plán EU: sloučením dvou balíčků by zasáhla americké zboží za téměř 100 miliard eur
13:20Prospívá USA dominantní pozice dolaru ve světovém hospodářství?
12:22SAP po výsledcích mírně oslabuje, německého giganta trápí dolar
11:20BTIG: Dynamika Nasdaq 100 nemá od roku 1999 obdoby, připravte se na otřes  
10:17Dohoda USA s Japonskem polila akcie automobilek živou vodou
8:55Rozbřesk: Trumpovy obchodní dohody signalizují, že cla se usadí výše než se zdálo
8:50Dohoda USA s Japonskem a výsledky Unicredit. Evropa zahájí pozitivně  
6:06Velcí správci aktiv věří v ústup Trumpa a sází na riziko  
22.07.2025
22:01Akcie slabě rostly před výsledky Tesly a Alphabetu, trh sleduje cla i Fed  
17:44Nový akciový normál?
17:00USA a Čína se chystají prodloužit lhůtu pro vyšší cla, řekl ministr Bessent
16:07Warsh: Fed vychyluje rovnováhu špatným směrem, musí nastat změny v jeho fungování

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alphabet Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
AT&T Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Boston Scientific Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
CME Group Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Edenred SE (06/25 Q2, Bef-mkt)
Freeport-McMoRan Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Dynamics Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Iberdrola SA (06/25 Q2, Bef-mkt)
Koninklijke KPN NV (06/25 Q2, Bef-mkt)
Las Vegas Sands Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Moncler SpA (06/25 Q2, Aft-mkt)
Moody's Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
NextEra Energy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Otis Worldwide Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Raymond James Financial Inc (06/25 Q3, Aft-mkt)
ServiceNow Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Tesla Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Thermo Fisher Scientific Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
UniCredit SpA (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Equinor ASA (06/25 Q2)
7:00Thales SA (06/25 Q2)
7:30SSAB AB (06/25 Q2)
7:30Stora Enso Oyj (06/25 Q2)
22:05T-Mobile US Inc (06/25 Q2)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (06/25 Q2)
22:30O'Reilly Automotive Inc (06/25 Q2)