Slovensko
Atmosféru na dlhopisovom trhu oživila v úvode týždňa
aukcia 14-ročného štátneho dlhopisu. Podľa očakávania bol
dopyt pomerne nízky na úrovni 1,374 mld. Sk, pričom
ARDAL akceptoval niečo cez jednu miliardu pri
priemernom výnose 3,63 %. Maximálny výnos bol pritom
na úrovni 3,80 % čo bolo o niečo vyššie než kótoval
sekundárny trh. Samotná dlhopisová krivka sa v minulom
týždni stabilizovala a prišlo k určitej korekcii
predchádzajúceho rastu výnosov. Zároveň prišlo i k
vyrovnaniu spreadu medzi výnosmi bondov a IRS.
Zo zverejňovaných čísiel tohto týždňa bude dôležitá hlavne
inflácia. Očakáva sa síce jej výraznejší nárast, bude však
spôsobený rastom regulovaných cien. NBS už predtým
uviedla, že na takýto vzostup inflácie nebude reagovať
menovou politikou. Výnosy na krátkom konci krivky budú
už tradične sledovať najmä vývoj na devízovom trhu.
V týždňovom horizonte predpokladáme ich stabilitu. Dlhý
koniec krivky bude ovplyvnený situáciou na globálnych
trhoch. V tomto prípade nevylučujeme, že príde k ďalšiemu
nárastu výnosov.
Polsko
Přes nejistoty politické scény po vytvoření menšinové vlády
strany Právo a spravedlnost se polské dluhopisy po většinu
minulého týdne příliš neměnily. Trh začínal s výnosy
4,72 %, 5,26 % a 5,38 % pro dvou, pěti a desetileté
dluhopisy a v průběhu týdne se kolem těchto hodnot také
pohyboval. Nálada na trhu se však zhoršila, když Občanská
platforma oznámila, že v Sejmu nepodpoří novou vládu.
Tím přiměla K. Marcinkiewicze hledat podporu u
menšinových stran, které jsou méně nakloněny reformám.
To spolu s prohlášením předsedy vlády, že uvažuje zvýšit
v příštím roce vládní deficit na 31-32 mld. PLN (z původně
plánovaných 30 mld. PLN), zvýšilo výnosy dluhopisů o
více než 10 bps. Záměr zvýšit dluh byl okamžitě kritizován
Evropskou komisí, která vyjádřila přesvědčení, že Polsko
v budoucnu bude sledovat více restriktivní fiskální politiku,
která by umožnila splnit kritéria pro vstup do eurozóny.
V tomto týdnu bude vývoj na trhu s dluhopisy záviset na
čtvrtečním hlasování Sejmu o důvěře. Do té doby je sotva
možné očekávat zlepšení nálady.
Maďarsko
Ceny maďarských dluhopisů se po dvoudenních
prázdninách vydaly směrem vzhůru. Zatímco však ve středu
a ve čtvrtek výnosy poklesly o zhruba 20bps a částečně tak
umazaly prudký vzestup z předchozích týdnů, pátek přinesl
korekci a výnosy se vypravily opět vzhůru (o 9-15bps).
S tím jak forint posílil se zmírnila očekávání růstu základní
sazby maďarské centrální banky, což se nejzřetelněji
projevilo na sazbách FRA. Naším primárním scénářem
zůstává v horizontu nejbližších týdnů stabilita oficiálních
sazeb MNB. Dluhopisový trh se bude i nadále soustřeďovat
na hlavní trhy ve světě a ve světle růstu výnosů v zahraničí
se může stát méně atraktivním, což by se zřejmě projevilo i
na síle forintu. K zásahu by však MNB donutilo teprve
prudší oslabení forintu. Mírné plus pro ceny dluhopisů by
mohly znamenat včera zveřejněné výsledky rozpočtového
deficitu za říjen (namísto očekávaného schodku 46 mld.
HUF skončil rozpočet prakticky na nule). Nervozitu na trhu
zřejmě zvýší i nejistota před čtvrtečním hlasováním o
budoucnosti nové polské vlády. Páteční inflace (očekáváme
0,4 % m/m) by trhy neměla překvapit, a proto reakce
citlivost výnosů na aktuální inflační čísla bude jen
minimální.
ČSOB - Investiční výzkum