Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Měnová politika na konci února: nejistota na druhou

Měnová politika na konci února: nejistota na druhou

22.2.2005 12:47
Autor: David Marek

Tento čtvrtek bude bankovní rada ČNB opět projednávat měnovou politiku a následně hlasovat o úrokových sazbách. Kromě ekonomických faktorů tentokrát vstupují do rovnice další dvě proměnné: částečná obměna bankovní rady a politická krize.

Pokud odhlédneme od obou „dummy“ proměnných, říká standardní reakční funkce, kde na jedné straně rovnice vystupují měnové podmínky (reálné úrokové sazby a reálný směnný kurz) a na druhé mezera výstupu a odchylka inflace od inflačního cíle, že by centrální banka neměla váhat s dalším snížením klíčové dvoutýdenní repo sazby o 25 bazických bodů. A to i přes poměrně velký koeficient vyhlazování, tj. váhy současných úrokových sazeb na úkor váhy úrokové sazby indikované reakční funkcí. Důvod je zřejmý: směnný kurz. Když 27. ledna bankovní rada rozhodla o snížení úrokových sazeb, pohyboval se kurz koruny kolem hodnoty 30,25 CZK/EUR. Dnes je o téměř 40 haléřů silnější. Vůči dolaru si koruna připsala za poslední měsíc 30 haléřů. Nominální efektivní kurz podle našeho výpočtu posílil o dalších 0,7 %. Reálný efektivní kurz již vykazuje meziroční zhodnocení o více než sedm procent a dále se vzdaluje své dlouhodobé trendové trajektorii. Nerovnováhu měnových podmínek a vývoje ekonomiky prohlubuje nižší než očekávaná lednová inflace a další mírný posun roční prognózy inflace směrem dolů.

Vyostření sporu ve vládní koalici se patrně nedotkne úrokových sazeb na mezibankovním trhu a výnosů dluhopisů, kde situaci ovlivňuje především výhled měnové politiky ČNB, trh s německými dluhopisy, případně emisní kalendář ministerstva financí. Pád vlády nebo předčasné volby se ovšem mohou promítnout do kurzu koruny (viz včerejší text Cena za vládní krize: (nejen) o kurzu koruny). O osudu vlády by mohla rozhodnout zítřejší schůzka vládní koalice. Zvýšení pravděpodobnosti extrémního řešení politické krize s sebou přináší možnost oslabení kurzu. Za centrální banku by tak zapracovala politika a úrokové sazby by se nemusely snižovat. Dosavadní vývoj kurzu koruny ale ukazuje, že devizový trh věří v nějaké smírné řešení či „vyšumění“ zájmu o finanční aktivity premiérovy rodiny.

Personální změny v bankovní radě mohou vést k určitému názorovému posunu v tomto kolektivním orgánu rozhodujícím o měnové politice. Tři sedminy bankovní rady jsou nyní pro finanční trh neznámou. Drobnou nápovědou může být prohlášení dvou nových členů bankovní rady, že lednové snížení úrokových sazeb bylo správné. Logickým dopadem personálních změn by mělo být dočasné zvýšení vyhlazovacího koeficientu v reakční funkci s tím, jak se nová část bankovní rady bude „učit“ měnovou politiku a modely ČNB. Taková úvaha vede k tomu, že by bylo lepší, aby se zpočátku neúčastnili hlasování o úrokových sazbách (a nezvyšovali tak koeficient vyhlazování) a svým neutrálním postojem případně nebránili potřebné korekci sazeb. A to by právě mohl být případ konce tohoto měsíce.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.6.2018
5:56Čína má v rukávu energetické eso a hodlá jej plně využít
17.6.2018
15:29Má pořádání fotbalového mistrovství ekonomický smysl?
8:38Víkendář: Elon Musk a umění vysávat vládní peníze
16.6.2018
14:31Nová technologie může odepsat elektromobily a řešit problém s emisemi
7:39Víkendář: Z Evropy se stává Trumpův otloukánek, měla by se postavit na vlastní nohy
15.6.2018
22:03Wall Street ze strachu z nových cel zakončila týden v rudé barvě
18:15Avast vstupuje do indexu pražské burzy PX. Rebalance podrobně  
18:13Investujte do HUB VENTURES. Do světového fenoménu coworkingu
18:01Akcie Erste a CETV si drobně pomohou v regionálním indexu, naopak u ČEZ  
17:50Nové technologie jsou vidět všude. Jen ne tam, kde by to bylo nejvíce potřeba
17:44Komerční banka, a.s. - zveřejňuje informaci o změnách v představenstvu
17:26Americká cla pokazila konec týdne. Dolar ztratil na atraktivitě, ale většinu zisků drží  
17:00Členská základna ČSSD schválila vstup do vlády s hnutím ANO
16:07Karel Sokolovský: Banka, která má potenciál (video)
16:05Trump rozhodl o uvalení nových cel na čínské zboží
14:51Těžařům v Kongu odzvonila měděná léta
13:13Perly týdne: Itálie je silná a němečtější než Německo
12:21Adobe mírně překvapil, přepálené akcie to neohromilo (komentář analytika)  
10:50Faktory, které nejvíce ovlivňují dlouhodobou návratnost investic
10:49Trhy lehce v negativní náladě, koruně se stále nedaří. Téma obchodních válek je zpět  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:00CZ - PPI, y/y