Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Úrokové sazby letos a příští rok: Co říká odhad reakční funkce ČNB?

Úrokové sazby letos a příští rok: Co říká odhad reakční funkce ČNB?

24.02.2004 15:26
Autor: 

Ve čtvrtek opět usednou členové bankovní rady k projednání situační zprávy a posouzení nastavení úrokových sazeb vzhledem k aktuálním a očekávaným ekonomickým podmínkám. Zároveň s obvyklým komentářem k našemu očekávání výsledku aktuálního jednání bankovní rady se tentokrát podíváme, jak by se mohly vyvíjet úrokové sazby po zbytek letošního roku a v roce příštím.

Situace na domácím poli i v zahraničí se postupně mění. Na rozdíl od předchozích dvou let, kdy se očekávání oživení hospodářského růstu v eurozóně nenaplnila, se nyní zdá, že by k jistému zlepšení skutečně mělo dojít. Z Francie, Německa i Británie přicházejí příznivější informace. Skvrnou v optimistických scénářích je ovšem posílení kurzu eura vůči americkému dolaru a vysoké ceny ropy.

Domácí ekonomiku patrně ovlivní probíhající první fáze rozpočtové reformy, a možná i druhá, pokud se zcela nerozmělní. Lze očekávat změnu dynamiky jednotlivých složek HDP. Nicméně prakticky všechny státní i nezávislé instituce očekávají zrychlení hospodářského růstu, tažené jednak rychlejším růstem vývozu v souvislosti se zmíněným oživením v EU a investiční aktivitou, kde by mohl lepší stav západoevropských ekonomik zvýšit příliv přímých zahraničních investic a nízké úrokové sazby podpořit úvěrové financování investic. Výsledkem by mělo být postupné uzavírání mezery výstupu, jež zde vznikla kvůli pomalému hospodářskému růstu v roce 2002. Odhady mezery výstupu spočítané prostřednictvím Cobb-Douglasovy produkční funkce ukazují, že aktuálně činí mezera výstupu zhruba 0,3 %, odchylka od trendu spočítaného Hodrick-Prescottovým filtrem je cca 0,6 %. První metoda s použitím našich projekcí HDP ukazuje na uzavření mezery výstupu již na konci tohoto roku, druhá indikuje začátek příštího roku. Mezera výstupu je přitom jedním z klíčových parametrů odhadu budoucího vývoje jádrové inflace a reakční funkce centrální banky. Uzavírání mezery výstupu a postupný vzestup jádrové inflace (korigovaná inflace bez pohonných hmot) ze současných cca 0,2 % ke 2 % na konci letošního roku by měly vést ke zpřísňování měnových podmínek. Zároveň ovšem měnové podmínky uvolňuje oslabení kurzu koruny. Reálný efektivní kurz koruny za posledních dvanáct měsíců oslabil zhruba o 3,5 % a pohybuje se 4-5 % pod dlouhodobým apreciačním trendem, který sleduje v posledním desetiletí.


Rychlejší než dříve očekávané uzavírání mezery výstupu, zvýšení jádrové inflace a oslabení kurzu koruny indikují vyšší pravděpodobnost růstu úrokových sazeb. Pravděpodobnost, že ČNB zvýší 2T repo sazbu již tento čtvrtek je relativně nízká. Ve výpočtu reakční funkce ovšem pravděpodobnost zvýšení repo sazby o 25 bps v dubnu, kdy bude projednávána „velká“ situační zpráva obsahující nové odhady HDP a inflace, vzrostla na 50 %. Pokud zůstanou i po dubnovém jednání bankovní rady úrokové sazby nezměněny, je pravděpodobnost zvýšení repo sazby o 25 bps v červenci již velmi vysoká. Na konci letošního roku by repo sazba centrální banky měla být vyšší o 50-75 bps. Na konci roku 2005 by měly být krátkodobé úrokové sazby o 125 bps vyšší než dnes.

David Marek, Patria Online


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ
13:01FX Výhled: Dolar se připravuje na návrat vyšších sazeb po delší dobu  
11:21Evropa drží pozice po překvapivém americkém poklesu. Spekulace o intervenci na jenu sílí  
11:15BlackRock: Švýcarský monetární signál a další vývoj inflace
10:44Německé hospodářství churaví, shoduje se pět předních ekonomických institutů
9:55Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2023
9:49Výsledky H&M za první kvartál překonávají odhady. Akcie přidávají 13 pct
9:23Rozbřesk: Březnová inflace v eurozóně ECB nerozhodí
9:07Komerční banka, a.s.: Oznámení o zahájení exkluzivního vyjednávání o prodeji dceřiné společnosti
8:59EP Infrastructure, a.s.: Výsledky skupiny EP Infrastructure za rok 2023
8:54Tabák oznámil výsledky za loňský rok, ČEZ dostal horší rating od Moody's a futures jsou dnes červené  
8:49Philip Morris CR vykázal meziročně nižší zisk i tržby. Dividendu navrhuje ve výši 1 220 Kč/akcie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university