Polsko
Trh s dluhopisy by měl v následujícím období zůstat
stabilní eventuálně mírně poklesnout, vzestupný trend není
pravděpodobný. Začátek tohoto týdne by měl být pro
dluhopisy ještě příznivý. Ovšem ukončení jednání o
podpoře Hausnerova plánu ze strany Občanské platformy,
které bylo ohlášeno na úterý, by mělo zastavit rostoucí trend
ceny dluhopisů. Domníváme se, že pokud by pak výnosy
dluhopisů rostly, nebude to více než o 10bps. Investoři totiž
budou raději čekat na ještě příznivější okamžik pro prodej
dluhopisů.
Maďarsko
Devizový trh stejně tak jako trh dluhopisů bude v tomto
týdnu očekávat zveřejnění dalšího klíčového
fundamentálního ukazatele – lednové inflace. Vzhledem k
daňovým úpravám bude meziměsíční růst inflace vysoký, a
proto je i rozptyl odhadů meziročního růstu inflace
jednotlivých tržních subjektů pro tento měsíc rovněž
vysoký (odhady analytiků zveřejňované agenturou Reuters
fluktuují od 5,9 do 6,8 % y/y).
Domníváme se, že pokud
bude meziroční míra inflace v lednu spíše blíže 7% než 6%,
vyvolá to tlak na oslabení forintu (náš odhad činí 6,8% ).
Dobrý výsledek běžného účtu, Greenspanova slova
zaručující stabilitu úrokových sazeb Fedu a uklidnění v
Polsku – to vše přispělo k tomu, že se ceny dluhopisů
vydaly minulý týden vzhůru. Výnosová křivka tudíž minulý
týden poklesla, přičemž nejlépe si vedly dluhopisy s kratší splatností, kde výnosy poklesly o více než 40bps. Náladu na trhu dluhopisů budou v nejbližších dnech určovat
tři faktory:
1. data o lednové inflaci (viz text o forintu výše);
2. výsledek čtvrteční aukce pěti a desetiletých dluhopisů.
Zde připomeňme, že poslední aukce patnáctiletých
dluhopisů skončila neúspěchem a proto zejména výsledek
aukce bude dalším testem zájmu investorů o maďarské
cenné papíry s delší splatností;
3. zveřejnění čtvrtletí
inflační zprávy v pondělí 23. února.. Netřeba dodávat, že
inflační zpráva může naznačit pohyb oficiální úrokové
sazby v tomto roce. Podle našeho názoru by inflační zpráva
měla vyvrátit spekulace o možném zvýšení úrokových
sazeb, které minulý týden kolovaly na maďarských
finančních trzích. To by mohlo cenám dluhopisů, alespoň v
nejbližším horizontu, pomoci.
Slovensko
Výnosová krivka na dlhopisovom trhu nezaznamenala
výrazný pohyb. Mierny záujem bol o bondy so splatnosťou
3 až 5 rokov, ktorých výnosy poklesli asi o 5 bps. Dlhý
koniec krivky ostal prakticky nezmenený. Oživenie na trhu
s korunou povzbudilo záujem investorov o FRA kontrakty
so splatnosťou od 3 mesiacov až do jedného roka. Investori
sú presvedčení, že v najbližšom období príde k poklesu
úrokových sadzieb.
Dnes bola na programe prvá tohtoročná
aukcia 364-dňových štátnych pokladničných poukážok.
Veľký dopyt, ktorý dosiahol 9,807 mld. Sk nás neprekvapil,
keďže investori v súčasnosti preferujú kratšie splatnosti.
Ministerstvo financií akceptovalo 3,282 mld. Sk při
priemernom výnose 5,20 %. Na peňažnom trhu bolo
jednoročné depozitum kótované na 5,05/5,34 %.
ČSOB - Investiční výzkum