Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Euro - světlé nebo temné zítřky?

Euro - světlé nebo temné zítřky?

6.11.2003 15:55
Autor: 

S pomocí dostupných ekonomických zpráv společně s informacemi o názorech na trhu můžeme pokročit v ilustraci očekávaného vývoje eurodolarového trhu. Obecně rozšířený názor je, že dolar má před sebou období propadů. Kdy však tyto pády přijdou, to je nejvíce problematickou otázkou.

Včera byl zveřejněn aktuální průzkum trhu agenturou Reuters. Podle mediánového odhadu 55 oslovených analytiků bude kurz dolaru na konci listopadu na úrovni 1,15 USD/EUR, tedy zhruba na současném kurzu. Výhled pro další měsíce již tak optimistický není, eurodolaroví specialisté předpovídají pokles dolaru na 1,18 na konci ledna 2004 a na nové historické minimum k euru 1,20 ke konci května příštího roku. Zkombinujeme-li tyto projekce s nedávnou dlouhodobou předpovědí Stevena Roache z Morgan Stanley (ZDE), dostaneme následující graf. Mediánový odhad je zobrazen červenou křivkou - je zřejmé, že na trhu existují extrémní názory ve smyslu posílení dolaru.

Ekonomika Spojených států ve třetím kvartále rostla o 7,2% na anualizované bázi (+3,3% y/y), zatímco poslední zprávy z eurozóny hovoří o 0,2% zlepšení ve druhém čtvrtletí roku 2003 vs. stejné období loni. Ekonomický růst by mohl být hnacím motorem mírné apreciace dolaru v následujících týdnech až měsících. Pesimistické scénáře pro delší období potom pramení z očekávaného růstu zahraničních závazků Spojených státu až na 40% HDP, což je spojeno s růstem deficitu běžného účtu platební bilance. Ten se sice blíží v poměru k HDP stejné úrovni jako např. v ČR (cca 6% HDP), Spojené státy však přece jen nejsou transformující se ekonomikou.

Steven Roach hovoří o nutnosti 20% oslabení efektivního kurzu USD do dvou let. Zdaleka přitom není jediným a největším pesimistou. Například ekonomové Ken Rogoff (MMF) a Ted Truman (IIE) považují 30% efektivní oslabení za adekvátní k návratu schodku běžného účtu USA na udržitelnou úroveň. Toto oslabení se ale může protáhnout až do horizontu 3 až 5 let.

Do jaké míry půjde toto oslabení na úkor eura je těžké odhadnout, souvisí totiž i s nejistým politickým vyjednáváním. Asie (Čína i Japonsko) se zatím brání snahám Bílého domu a odmítá posílení svých měn daleko aktivněji než Evropa. Flexibilní euro, které v efektivním kurzu dolaru tvoří podle podílu na zahraničním obchodu po vyjmutí ropy jen 25%, by mohlo nést až 50% oslabení celkového efektivního kurzu americké měny, tvrdí Ken Rogoff. Jakýkoliv vstřícný krok Číny ve smyslu uvolnění fixního kurzu juanu by byl podle našeho názoru pro euro dlouhodobě pozitivní. S Čínou se vyvíjí zahraniční obchod Spojených států totiž nejhrozivěji (-11,7 mld. USD v srpnu).

Domníváme se, že některé extrémně negativní scénáře jsou přehnané. Minimálně ještě příští rok bude mít dolar fundamentální potenciál posilovat na 1,05, resp. s klesající pravděpodobností na paritu s eurem. V horizontu ještě delším souhlasíme s možností, že americká měna bude postupně oslabovat a přesáhne historická minima k euru (1,1932 USD/EUR). Myslíme si, že vysoký schodek běžného účtu platební bilance není takovým rizikem, jak se všeobecně traduje. USA jsou schopné přitáhnout dostatečné množství financujících prostředků. Evropský ekonomický růst bude i v roce 2004 výrazně zaostávat za USA, očekává se zhruba +1 až +2% HDP v eurozóně, ale +3 až + 4% v USA. Americký Fed podle našeho názoru začne zvyšovat úrokové sazby dříve než ECB, a vyšší výnosy tak zvýší atraktivitu investic financujících americké dovozy. Problém obchodní nerovnováhy ve světě je ve značné míře problémem nedostatečné domácí poptávky v zemích mimo USA. Zvýšení výkonu Evropy a zvýšení evropské spotřeby by mohlo tuto nerovnováhu řešit, aniž by muselo dojít k výraznému (!) oslabení americké měny.

Radim Krejčí


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.12.2017
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28V areálu v Záluží hořelo, Unipetrol omezil provoz
9:13Rozbřesk: Inflace nahrává jen pomalému růstu sazeb, koruna postrádá jestřábí hlas
8:53Evropské futures v zeleném, asijské trhy v červeném. Kam se přidá Praha?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data