Hned na počátku uplynulého týdne proběhla důležitá
událost pro dluhopisový trh, a sice zveřejnění emisního
kalendáře na třetí čtvrtletí. Investory překvapil především
objem emise nového patnáctiletého dluhopisu, který činí 15
mld. CZK. Ceny českých dluhopisů však v konečném
výsledku na emisní kalendář nereagovaly a klesaly pod
vlivem vývoje v zahraničí. Ve zbytku týdne se již český trh
vyvíjel hlavně podle německého scénáře. Událostí číslo
jedna na evropských trzích bylo čtvrteční snížení úrokových
sazeb v eurozóně o 50bps na 2,0%. Tento krok odpovídal
předpokladům. Na uvedenou skutečnost reagovaly ceny
českých dluhopisů růstem, který se přenesl i do pátečního
obchodování. V závěru páteční seance ale došlo ke korekci.
Výnosy za celý uplynulý týden klesly téměř po celé délce
křivky, s výjimkou delších splatností, které rostly.
Ministerstvo financí v průběhu týdne informovalo o záměru
prodloužit duraci vydávaných státních dluhopisů. To
znamená, že v posledním čtvrtletí letošního roku budou
emitovány především dluhopisy delších splatností. Celkem
by mělo být vydáno až 50 mld. pětiletého dluhopisu 2,9/08
a objem nových deseti a patnáctiletých dluhopisů by měl
dosáhnout až 80 miliard CZK. Výnosová křivka by tedy
měla zestrmit. Pokud by se ovšem vývoj na dluhopisových
trzích v následujících měsících obrátil je možné, že zájem
investorů o nové emise delších dluhopisů bude malý a
mohou se objevit problémy s jejich úpisem.
Tento týden je bohatý na ekonomické události. Údaje o
inflaci, HDP a nezaměstnanosti, zveřejněné v pondělí,
nepřinesly významné překvapení. Dluhopisy však na
uveřejněná čísla nereagovaly. V dalších dnech budou trhy
sledovat hlavně úterní zápis z posledního zasedání
Bankovní rady ČNB a zveřejnění průmyslové výroby. Dopad
těchto skutečností na české dluhopisy by opět neměl být
výrazný. Naopak pozitivní impulz by měla přinést aukce
desetiletého dluhopisu 3,70/13 v objemu 14 mld. CZK. S
jejím upsáním by neměl být problém. Hlavním hybatelem
českého trhu ovšem nadále zůstane Německo. Očekáváme
mírný růst výnosů, během týdne může dojít o k opětovným
korekcím.
(ČSOB, Analytický týdeník)