Tento čtvrtek opět usedne bankovní rada ČNB k projednání otázek spojených s měnovou politikou. Finanční trhy, dříve vesměs spoléhající na další „rate cut“, jsou dnes rozpolcené. Zmatek v řadách obchodníků způsobil viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer, když prohlásil, že spekulace trhu za přehnané. Podle Niedermayera trhy podceňují snahu ČNB dívat se více dopředu. Dále uvedl, že politika ČNB je flexibilní a nenásleduje slepě kroky ECB. Více najdete v komentáři
Niedermayer: nastal čas na úvahu o zvýšení sazeb. Vezmeme-li navíc do úvahy těsné rozhodnutí o snížení sazeb v lednu, jednoznačné rozhodnutí o ponechání sazeb beze změny v únoru, komentář guvernéra ČNB Zdeňka Tůmy v podobném duchu jako vyjádření Luďka Niedermayera a skutečnost, že bankovní rada nebude mít na stole oficiální verze nových makroekonomických prognóz, je vyšší pravděpodobnost pro zachování vyčkávací pozice. Tomu nahrává i zvýšení nejistoty ohledně budoucího hospodářského vývoje ve světě i v ČR spojené s válkou v Iráku.
Zastánci nižších úrokových sazeb budou jistě argumentovat současnou nízkou inflací a pomalým hospodářským růstem. ČNB se však již několik let snaží vysvětlovat, že důležitá je očekávaná inflace a nikoli současná. V potaz je také nutno vzít, že za poklesem inflace stojí řada faktorů, na něž se vztahují výjimky z plnění inflačního cíle. Konkrétně se jedná a výkyvy směnných relací, cen nerostných paliv a potravin. Co se týče hospodářského růstu, jeho slabost vychází zejména z propadu bilance služeb v důsledku loňských záplav, který nelze léčit nižšími úrokovými sazbami. České ekonomice by jistě pomohlo i znovuoživení investiční aktivity. To ovšem dnes, stejně jako v posledních letech, souvisí spíše s přílivem přímých zahraničních investic než s domácími úvěry. Odečteme-li od loňského přílivu přímých zahraničních investic prodej Transgasu, zjistíme, že do ČR přiteklo nejméně investic od roku 1998. A zde je pravá příčina zastavení růstu hrubé tvorby fixního kapitálu v ČR. Naopak rekordně nízké úrokové sazby stále udržují relativně rychlý růst spotřeby domácností. Spotřební výdaje prozatím další impuls v podobě snížení úrokových sazeb nepotřebují. Zachování současné úrovně úrokových sazeb nahrává také stabilizace kurzu koruny k euru.
Březen patrně nižší úrokové sazby nepřinese. Zajímavější a důležitější bude sledovat ekonomické informace a vyjádření členů bankovní rady v dubnu. Na konci příštího měsíce bude mít bankovní rada na stole čerstvé makroekonomické prognózy a rozsáhlou situační zprávu. Do té doby by však měl být alespoň na české monetární frontě klid.
David Marek