komentář doplněn
Akcie Philip Morris ČR se v současné době obchoduje 11 % nad naší cílovou cenou 10,510 Kč. Jelikož lze očekávat výraznější zvýšení spotřební daně na cigarety v roce 2003 po nedávných záplavách, akcie má v současné době větší potenciál k poklesu než k růstu. Proto snižujeme naše dlouhodobé a krátkodobé doporučení z držet na redukovat.
Představitelé vládní ČSSD nedávno uvedli, že vláda uvažuje o výraznějším zvýšení spotřebních daní, včetně daně na cigarety, za účelem krytí škod způsobených nedávnými záplavami. Rozsah i přesné načasování není zatím známo. Maloobchodní ceny cigaret, spotřebitelská poptávka a v návaznosti na to i výsledky Philip Morris ČR (PM ČR) by pak byly negativně ovlivněny vyšším zdaněním.
Legislativa EU požaduje, aby spotřební daň na cigarety v ČR dosáhla nejméně 57% maloobchodní ceny u nejprodávanější značky a současně minimálně 1,28 EUR na krabičku, resp. ekvivalentní hodnotu v Kč, do roku 2007 (tj. do konce tříletého přechodného období). V současné době dosahuje spotřební daň u neprodávanější značky (Petra) pouze 40% její maloobchodní ceny.
V našich projekcích předpokládáme, že podíl spotřební daně na konečné ceně krabičky cigaret vzroste v roce 2003 o 340 bps (na 43,4 %) a že cena krabičky po odečtení daně spotřební a z přidané hodnoty poroste o očekávanou míru inflace (3 % p.a.). Odhadujeme, že pokud by se zvýšil tento podíl o další jedno procento, vedlo by to k poklesu tržeb a čistého zisku PM ČR v roce 2003 o 0,9%, resp. 1,6%.
Protože ještě nebyl zveřejněn detailní návrh na zvýšení spotřebních daní, nezohledňujeme případné zvýšení ani při valuaci a ponecháváme naši cílovou cenu nezměněnu (10 510 Kč na akcii, založeno na diskontované hodnotě očekávaných hrubých dividend). Nicméně, jelikož se současná cena pohybuje 11 % nad naší cílovou cenou a jelikož výhled výraznějšího zvýšení spotřebních daní zvyšuje potenciál k poklesu titulu, snižujeme naše dlouhodobé i krátkodobé doporučení z držet na redukovat.
podrobnou analýzu společnosti naleznete ZDE
Jan Hájek