Akciové trhy ne a ne nabrat ten správný směr z pohledu těch, co nejsou short, a navíc jsou stále vysoce volatilní - respektive právě proto. Nedávno jsem zde uváděl, že historický pohled na to, co se dělo s cenami akcií během a po periodách vysoké volatility svádí k jednoduché poučce – nakupovat když volatilita silně vzroste. Např. VIX index, popisující volatilitu akcií, je ale nyní stále vysoko, přitom medvěd dál spokojeně vrní. Přesto zde chci toto téma krátce rozvést - věnovat se vztahu mezi volatilitou a velmi krátkodobými výnosy.
Velké mezidenní pohyby cen by mohly svádět k tomu prodávat a nakupovat více, než obvykle – snažit se realizovat vysoké zisky a vyhýbat se velkým ztrátám. Odpovědí na tento problém může být mimo jiné nenápadný graf z výroční zprávy 2007 . Graf ukazuje distribuci denních čistých výnosů (počet dnů v roce s určitým výnosem) z obchodování na kapitálových trzích (jak na vlastní, tak na účet klientů):
Zdroj:
Celkově se výnosy v této oblasti snížily mezi roky 2006 a 2007 o 10% a posun rozdělení denních výnosů mezi těmito roky (tedy z roku s relativně nízkou volatilitou do roku, kdy zejména k jeho konci tato vystřelila vzhůru) je znatelný. V roce 2006 byl např. denní výnos 25 -50 mil. USD realizován po 95 dní v roce, v roce 2007 již jen 51 dní – tj. cca polovina. Celkově je pak vidět, že se křivka rozdělení v roce 2007 nejen snížila, ale zároveň roztáhla do stran. S volatilitou se tak snížil průměrný denní výnos, zvýšila se frekvence ztrát, ale (což je pozoruhodné) i šťastných zásahů. Např. výnos větší než 125 mil. USD byl v roce 2007 3x častější než v roce 2006. Vysoká volatilita na trhu tak posune denní výnosy více směrem k tomu, jak to vypadá např. u hodů kostkou, či hry rulety v casinu - tam mají všechny výstupy stejnou pravděpodobnost.
I pokud by se zvýšená volatility nepojila s medvědím trhem, sama o sobě stačí na to odradit ty méně nakloněné riziku. Uvedený graf naznačuje, že pokud nepředpokládáme, že jsme lepší v časování trhu a odhadu dennodenního sentimentu než zaměstnanci , není zvýšená volatilita tím správným impulsem pro zvýšenou frekvenci obchodování.
Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.