Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Stabilizovaný v kritickém stavu

Stabilizovaný v kritickém stavu

1.12.2008 15:47

Dluhopisoví analytici a investoři byli doposud lepší v predikci budoucnosti, než my na trzích akciových. Např. už na podzim minulého roku bylo jasné, že dluhopisový trh má daleko hlubší obavy z budoucnosti, než trh akciový. Současný pohled na to, co nám nyní říkají fixní instrumenty, je sice poněkud rozdílný než před několika týdny, stále ale vyznívá negativně.

Graf ukazuje vývoj (současný stav – ten před rokem) klíčové sazby Fed, LIBOR a výnosů dlouhodobých dluhopisů finančních institucí s ratingem AAA (ne HA HA HA, jak by se mohlo zdát při zkoumání kvality ratingů u strukturovaných produktů).

key rates

Zdroj: Bloomberg

LIBOR (jeden z nejdůležitějších indikátorů stavu mezibankovního trhu v USA i západní Evropě) po svém negativním odpoutání se od klíčové sazby Fed před cca měsícem, začal konečně klesat. To je v souladu s vývojem TED spreadu (rozdíl mezi krátkodobým nákladem financování bank a státu - USA). Ač ten je stále vysoko, spadl již ze závratných říjnových výšin. S trochou odvahy se toto dá nazvat určitou stabilizací na mezibankovním trhu a posunem k lepšímu.

Graf ukazuje i to, že po prudkém nárůstu klesá i výnos dlouhodobých AAA dluhopisů finančních institucí. Drží se kvůli pokračující vysoké rizikové prémii ale stále velmi vysoko. Pokles byl způsoben zejména poklesem bezrizikové složky tohoto výnosu (viz níže) a celkově zůstávají rizikové korporátní spready na úrovních implikujících vysokou míru bankrotů.

Minulý týden pak spadl výnos dlouhodobých státních dluhopisů (tj. bezrizikových dluhopisů) ve Spojených státech pod 3 % - úroveň nejnižší za posledních 50 let. Podobná je situace ve VB a Německu. V principu bychom se měli z tohoto poklesu radovat, protože tyto jsou základem pro určení požadované míry návratnosti (a tudíž i jejich ceny) na širokou škálu dalších aktiv – včetně akcií. Dlouhé státní dluhopisy nyní ale reflektují zejména pokračující hlad investorů po kvalitě – tj. minimálním riziku. Tato neochota investovat do rizika se pojí s vysokou očekávanou mírou bankrotů a generuje vysoké rizikové prémie zmíněné výše. Ty pak efektivně znemožňují možný rozjezd na celém trhu dlouhodobého financování – obvykle dobře aproximují i situaci v oblasti bankovních úvěrů i prémie v oblasti akciového financování.

Růst cen (pokles výnosů) dlouhodobých státních dluhopisů je ale navíc podporován zhoršujícím se výhledem ohledně globálního růstu. Ten se promítá do inflačních očekávání, respektive nyní bychom mohli hovořit spíše o deflačních očekáváních. Vývoj tak ve zmiňovaných zemích (a i jinde) začíná připomínat situaci v Japonsku 90. let, kdy se také spojil prospekt nízké inflace se silnou averzí vůči riziku. To bylo reflektováno v nízkých výnosech dlouhodobých státních dluhopisů (i nyní tam tyto vynášejí kolem 1,5 %), které ale nevedly k oživení (byly důsledkem, ale nestaly se příčinou).

I z pohledu akciového investora je tak pozitivní určitá stabilizace na mezibankovním trhu. Dalo by se ale říci, že pacient je po Lehmanovském infarktu sice stabilizovaný, ale stále v kritickém stavu. O kritičnosti hovoří jak vysoké rizikové prémie, tak dlouhodobé státní dluhopisy. Pokles jejich výnosů reflektuje jak vysokou averzi vůči riziku (ústící v ony prémie), tak zhoršující se růstový výhled. Možno jen věřit, že zde se dluhopisový trh mýlí jako v roce 2003, deflace nehrozí a výnosy půjdou brzy o něco nahoru.
 
Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  
16:55Týden technicky - Dolar ustoupil ze svých maxim, stejně jako SPX500. Ropa lámala rekordy, zlatu se nadále nedařilo
16:38Týden na měnách - Libře dál pomáhají politici  
16:30Šest investičních témat pro rok 2017
16:00F. Kronus: Ropa po OPECu, Nike a Facebook (Video)
15:46APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s.- Zveřejňuje opravenou pololetní zprávu k 30.6.2016
15:30Dohoda OPECu může dostat trh do deficitu, cena ropy prudce vzrostla  
14:46Americký trh práce - slabší listopad Fed neodradí  
13:32Jednoduché vysvětlení deziluze z EU
13:09TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady
12:00Mariňák s přezdívkou „Mad Dog“ bude Trumpovým ministrem obrany
11:47ISTROKAPITAL CZ a.s. - Informace o výplatě jmenovité hodnoty a výnosů z dluhopisů
11:30Německo se už připravuje na obchodní válku s USA
11:08Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny
10:30Project Syndicate: Demonetizace - co dělat a co ne
10:29Slabší růst ekonomiky korunu nerozházel, dolar před daty nemá směr  
10:12Pražská burza otevírá bez jasného směru, a tak míří k týdenní ztrátě

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    9:00CZ - HDP, q/q
    14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
    14:30USA - Změna počtu prac. míst v soukr. sektoru