Nejprudším tempem od počátku současného býčího trendu na akciových trzích v roce 2009 snižují analytici odhady očekávané ziskovosti evropských firem. To vzbuzuje otázky o možném blížícím se obratu „pravidel hry“.
Pokud jsou očekávání analytiků správná, evropské firmy sdružené v indexu Stoxx 600 vydělají za rok 2011 zhruba o 24 miliard eur méně, než kolik činily odhady ještě na počátku roku. 4% pokles znamená jejich nejhlubší kvartální redukci od září roku 2009. Proti evropskému Stoxx 600 zisková očekávání pro americký S&P 500 vzrostla o 4 procenta výše.
Obavy investorů z redukce ziskových odhadů se přidávají k obavám z propadu na komoditách a ze selhání dluhu Řecka. Podle propočtů Birinyi Associates současný býčí trend, v průběhu kterého index Stoxx 600 posílil o 75 procent hodnoty, trvá 797 dní, což je 93 % průměrného trvání býčí nálady na trhu od roku 1986. „Evropské firmy mají nad sebou stín dluhové krize, který se postupně zařezává také do jejich obrazu na mirkoúrovni v podobě zisků či exportu,“ míní víceprezident USAA Investment Management Wasif Latif. Podle statistik Birinyi celkem sedm býčích trendů od roku 1986, definovaných jako růst o 20 a více procent z tržního dna, mělo průměrné trvání 853 dní.
Konsensus pro zisk firem v rámci Stoxx 600 na počátku roku dosahoval 25,49 EUR/akcie, nyní je to 24,63 EUR/akcie. Na současném 11,2násobku očekávaných zisků Stoxx 600 obchoduje pod svým pětiletým průměrem 12,3x. někteří analytici spojují s vývojem opakovaná jednání o další pomoci Řecku. Stoxx 600 loni v první polovině roku 2010, zejména do schválení pomoci Řecku, ztratil 4,2 procenta, ve druhé polovině posílil o 13 procent.
Do ziskových očekávání se podle řady analytiků začleňuje předpoklad, že selhání vládního dluhu (s počátkem v Řecku) vyvolá ztráty bank a posilující euro otřese dosud silným exportem. Od loňského června posílilo proti americkému dolaru o 15 procent. „Vývoj evropských akcií je nyní nejistý. Býčí trh nemůže oficiálně pokračovat, dokud se neuzamkne nad předchozím maximem a tak se zatím nestalo,“ upozorňuje Cleve Rueckert z Birinyi. Zatímco americký S&P 500 po růstu na 1363,61 bodu na konci dubna dosáhl tříletého maxima, Stoxx 600 svého předchozího maxima nedosáhl.
„Současným mixem Evropy je silné euro, agresívní centrální banka, slabý růst a samozřejmě také krize vládního dluhu. Náš pohled na evropské akcie ne negativní,“ uvádí Joost van Leenders z . Colina Gibsona z londýnské zase ke snížení očekáváných zisků a dalších výrobců vedou rostoucí ceny komodit, v tomto případě mědi a dalších průmyslových kovů. Stejný dopad u STMicroeletronics ve spojení se slabým dolarem očekává Andrew Gardiner z v Londýně.
Pro Phillipa Gijselse ani současné nižší valuace evropských akcií (viz výše k očekávaným ziskům) nejsou důvodem k nákupu akcií. „Trh vyčkává. Jestliže se zisky jen trochu zhorší, změní to podmínky likvidity a obrátí prostředí na akciovém trhu,“ míní Gijsels.
(Zdroj: Bloomberg, Biriniy Assoc., , HSBC)